海外市场范文精选

众所周知，电影在诞生之初，仅仅是欧美人的游戏。在一个多世纪的博弈中，欧洲电影人崇尚流派，美国电影人注重类型；欧洲电影人追求艺术，美国电影人坦言商业；欧洲电影人把电影当学问来做，美国电影人把电影当买卖来做。结果是，电影这个游戏在大西洋两岸的权重便高下立判。正如欧洲电影学者无奈地承认：好莱坞的海外战略是一门比之电影本身而言更加高深的“学问”。其高深之处在于，把电影当成经济大循环过程中的一个商品，而非欧洲电影人眼中的作为传统美学和文化载体的一个表征。

正因为如此，一百多年来，美国电影的海外市场从无到有，由弱而强，至今已经两倍于其本土市场，占据了全球除美国本土之外的200多亿美元的海外影院市场份额。

以2010年为例，仅好莱坞六大公司所取得的海外总票房便高达127.1亿美元，较之上年的107亿上升了20%。这主要得益于《阿凡达》所引领的3D市场的崛起。尽管较之2009年，去年的海外观众人次略有下降，但由于3D技术抬高了票价，且2010年以3D发行的影片数量是上年的两倍，全年的平均电影票价上升了35%左右。六大公司中在2010年首次出现三家公司海外票房超过20亿美元，其中前两家的海外票房逼近30亿美元（华纳29.3亿，福克斯29亿），而2009年仅有两家公司票房超过20亿（福克斯和索尼），此前的三年中，每年仅有一家公司的海外票房超过20亿（2008年派拉蒙，2007年华纳，2006年福克斯）。

华纳以29.3亿美元的海外票房和53%的增幅在最后关头险胜福克斯，尽管在年底前的海外票房竞赛中，福克斯一直遥遥领先。如此业绩皆因年底前上市的《哈利・波特与死亡圣器（上）》（海外票房6.1亿）、《盗梦空间》（海外票房5.31亿）、3D版的《诸神之战》（海外票房3.3亿）、《福尔摩斯》（海外票房3.15亿），以及《欲望都市》（海外票房1.93亿）。

得益于海外总票房超过20亿美元的《阿凡达》（其中14.76亿发生在2010年），福克斯的海外票房早在六月底便历史性地超过了20亿，较之上年增长16%。除此之外，该公司发行的其他影片却乏善可陈，十强排行榜上无一列名。其第二大影片为《危情谍战》（海外票房1.862亿）。

迪斯尼也以23.02亿的海外总票房和35%的增幅创造了其历史新高，这是他们连续四年在海外名列前茅。其主要票房贡献者为《爱丽丝漫游奇境记》（海外票房6.902亿）和《玩具总动员3》（海外票房6.492亿）。其中《玩具3》的全球总票房高达10.64亿美元。

派拉蒙的海外总票房为19.83亿美元，增幅49%，以微弱劣势痛失20亿俱乐部会员资格。但2010年是派拉蒙的第二大海外丰收年，皆因梦工厂动画为其提供了两部十强影片，3D版的《怪物史莱克4》（海外票房5.05亿）和《驯龙记》（海外票房2.775亿），同时卓越公司的《钢铁侠》也为其揽回了3.11亿美元的海外票房。

索尼的海外总票房为14亿美元，较之上年下降37%，但即使如此，该公司已经连续第十一年在海外突破10亿票房大关。其票房大片为《生化危机4：来生》（海外票房2.36亿美元）、《特工绍特》（海外票房1.757亿）、《功夫梦》（海外票房1.825亿和《社交网络》（海外票房1.034亿，目前仍有诸多国际市场尚待发行）。

白酒可不是给易醉的人准备的。在1972年尼克松访华的国宴上，总理举起据说已贮存30年以上的茅台向尼克松敬酒，而尼克松的顾问们曾竭尽全力不让总统喝这种中国烈酒。

与享誉世界的白兰地、威士忌、伏特加不同，中国的蒸馏酒――白酒还不具备很高的全球知名度。但是这并没有阻止Diageo――世界上最大的制酒商，努力让白酒走向全球的步伐。

洋酒巨头参股白酒

2011年6月，Diageo成为中国著名的白酒――水井坊的主要股东。2011年5月，水井坊首先在香港问世，预计到2012年登陆澳大利亚，与此同时，Diageo还在洛杉矶找好了分销商以期能在美国打开白酒市场。在Diageo的努力下，水井坊正走向现代化并开始冲出中国。

“目前，Diageo比较青睐中国海外华侨市场。”水井坊的总经理李哈尔如此评价这位新股东的营销策略。现如今，在Diageo的参股下，水井坊已经在世界各地14个机场的免税商店出售。水井坊走的是商业旅行家路线，“中国商人去哪里旅游，我们就去哪里销售”。

水井坊的历史在中国源远流长，这可以追溯到1408年。2000年，中国国家文化遗产局授予水井坊的一家酿酒厂为中国品牌冠军。但是，在中国410亿美元的白酒市场中，这个公司只占到1%的份额，仅次于它的竞争对手――茅台。

43%、49%、51%，在不到3年的时间里，世界酒业巨头同样也是资本动作高手Diageo，对中国白酒巨头水井坊的股权步步攀升，直到最后成为水井坊的第一大股东，拥有水井坊39.63%股权。在Diageo染指水井坊，开启“白酒外资第一案”后，Diageo兄弟公司干邑巨头轩尼诗又成功控股剑南春旗下文君酒业。紧接着，拥有“绝对”伏特加品牌的瑞典烈酒巨头VinSprit又与剑南春在成都建立白酒合资生产企业。2007年，奢侈品牌路易威登购买了价值约9.6亿元人民币的文君酒55%的股权。其中保乐力加集团（芝华士母公司）也是中国某家白酒制造商的股东。

突破海外销售瓶颈

美国巨头把触角延伸到中国二三线市场无疑是“司马昭之心，路人皆知”，重压之下，众多国内体育用品品牌也选择“走出去”，开始了对适合自身发展道路的积极探索。海外争夺战一触即发。

匹克高调进军美国市场

继今年年初李宁宣布开拓美国电子商务市场之后，匹克近日也宣布在美国成立子公司，两大本土体育用品“巨头”的海外争夺战愈演愈烈。

匹克体育CEO许志华表示，“进军美国市场对于匹克来说是一次大的考验，不仅因为匹克将成为历史上出现在NBA全明星周末签约球星最多的中国品牌，同时还要把握住这个在国际大舞台上展现自己的机会，实现品牌国际化的再次跨越。”

匹克体育公关部经理侯立东向记者表示，匹克此次在美国设立子公司主要负责三方面的业务：产品研发、渠道拓展以及利用美国的地域优势对签约的球员进行跟踪服务。

侯立东还透露，关于开设专卖店和进入大型卖场的计划，匹克目前正在跟相关部门进行洽谈，不久就会落实，此外，匹克也不排除在不久的未来进军美国电子商务品牌的可能。

业界独立评论人马岗表示，在国内众多的体育用品品牌中，匹克是广告投入最多的一个，之前的广告营销是为大举进军美国市场“探路”，在产品销售上也基本上“以量取胜”，产出都不会很高，此次在美国设立子公司开始独立运营，对其品牌知名度和美誉度会有提升，此外，还可以解决渠道问题，使更多了解匹克的消费者可以方便地买到匹克的产品。

李宁、匹克的正面较量

套现5.7亿

TCL放手汤姆逊

TCL多媒体（1070.HK）欧洲业务的重组以及母公司的注资似乎未能挽留去意已决的汤姆逊公司。据港交所权益披露资料显示，今年五月份以来，TCL多媒体主要股东汤姆逊共分七次减持所持股份，持股量由去年底的19.32％大幅下降至目前的5.48％。汤姆逊共减持8.66亿股TCL多媒体，套现约5.7亿港元。

中银国际日前将TCL多媒体的投资评级由“弱于大盘”上调至“强于大盘”，即2008财政年度预期市盈率15倍。中银国际表示，相信在完成所有的财务重组后，TCL多媒体即将很快实现扭亏为盈。该行指出，TCL多媒体国内业务2007年第一季度实现1.51亿港元的营运利润，是本地电视机制造商中最高的。至于不理想的海外（特别是欧洲）市场，相信2008年可能将出现轻微的亏损，甚至实现盈亏平衡。

安踏香港IPO

融资4亿美元

安踏中国计划近期在香港主板上市，预计融资4.06亿美元，摩根士丹利担任IPO承销商。

安踏6月20日已开始正式路演，计划发行股票6亿股，每股预售价区间4.28-5.28港元，最高融资31.68亿港元。

SAP34亿美元购SuccessFactors

撰稿：Georgina Prodhan etc.

来源：Reuters

2011年12月3日，德国商业管理软件巨头SAP公司宣布，计划以每股40美元、总价34亿美元的价格收购美国一家网络软件公司成功要素公司。该收购价格比后者在12月2日的收盘价格和月成交量加权平均价格溢价52%。SAP公司的此次收购旨在由此加入到为企业提供云计算服务的竞争大潮中来。对于其他任何想要竞标的对手来说，SAP公司的出价十分具有竞争力。

摩根大通是SAP公司这笔交易中的顾问；摩根史坦利则担任了成功要素公司的顾问。

4年前，成功要素公司首次公开募股的价格为10美元/股。它开发的人力资源软件可以让各企业用来考察员工业绩。它的竞争对手是塔里欧公司和肯耐克撒公司。

这笔交易能够助力SAP公司跻身进入高速发展的云计算领域，在该领域内，数据和相关处理由互联网远程掌控。分析家曾警示SAP公司说，在云计算领域，它有失利于对手公司甲骨文的风险。

2011年10月份，甲骨文公司宣布以15亿美元的价格收购云计算公司RightNow Technologies Inc.省略是企业云计算服务方面的先驱，是该领域内的市场领导者。

摘要：随着资本市场的全球化和外汇管制的放松，国内企业在进行上市决策时，可以在全球范围内选择上市地点。文章以现代公司的视角，从市场规模、市场流动性、市场定位以及上市条件等方面对全球主要证券市场进行比较，以期对我国公司的上市选择提供借鉴，也为我国证券市场的发展提供参考。

关键词：海外上市；资本市场；证券交易所

自20世纪90年代中信泰富借壳上市和青岛啤酒发行H股以来，大陆企业掀起了一波又一波海外上市的热潮。据不完全统计，目前在NASDAQ、香港联交所、新加坡证券交易所、纽约证券交易所等国际主要证券交易所上市的国内企业数量已经超过600家。海外上市企业最初以国企红筹股和高科技概念股为主，近年来则出现了大型国有企业与民营中小企业齐头并进的局面，行业覆盖各个领域，上市地点也从最初的香港扩大到美国、新加坡、伦敦、韩国等地。国内企业在进行上市决策时，可以在全球范围内选择上市地点，以更好地利用全球资本市场，有效降低融资成本。下面本文将从市场规模、市场流动性、市场定位以及上市条件等方面对全球主要证券市场进行比较。

一、市场规模

证券市场的规模是衡量证券市场实力和发达程度的重要标准。市场规模可以反映投资者可投资品种的丰富程度和筹资者发行证券筹集资金的难易程度，市场规模越大，投资者的投资选择面越宽，筹资者也越容易筹集到大规模的资本。从规模来看，各证券市场在市值、成交金额、上市公司数量等方面均存在较大差异。2009年各证券交易所的市值及市值占GDP比重比较，如表1所示。2009年各证券交易所的成交金额比较，如表2所示。

从表1可以看出，纽约证券交易所是市值最大的交易所，其2009年的市值达到其他证券交易所市值的3倍-5倍；NASDAQ在成交金额、上市公司总数方面均处于绝对领先的地位；在伦敦证券交易所上市的外国企业数目最多，2009年其成交金额中有30.91%来自外国公司，这一比率远远高于其他证券交易所，这在一定程度上表明其在吸引外国企业上市以及鼓励投资者交易外国企业证券方面具有独特的优势；香港证券交易所的市值与GDP的比值最大，说明香港经济资本化、证券化的程度很高；值得关注的是，新加坡证券交易所外国公司上市的数目占其所有上市公司数目高达40.6%，充分展示了新加坡作为新兴区域金融中心在吸引优秀企业上市方面的相对优势。

二、市场流动性

流动性是证券市场的重要属性。证券市场的流动性反映了当投资者在某一证券市场中，想要以一定的价格买卖一定数量金融资产时，其交易需求是否能在低成本的情况下迅速得到满足，同时又不会对价格变化产生较大的影响。关于流动性的测量，学术界尚未形成一致的度量方法。目前，西方学者一般从即时性、紧度、深度、弹性四个方面来对流动性进行定量研究。由此可见，对流动性的综合测度应当是多维度的。国内外学者从不同的研究角度、研究方法出发，构建许多关于流动性的度量方法。为简便起见，本文仅列举了各证券市场的换手率、成交量和成交金额，并以成交金额与市值的比率为指标粗略地比较各证券市场的流动性。2009年各证券交易所的流动性比较，如表3所示。

今年上半年美国VC融资及退出实现2001年来最好水平

继今年第一季度美国VC投资额创下2001年第二季度以来的新高之后，今年第二季度的投资案例数环比再增加11%，投资额环比增长39%。与去年同期相比，今年上半年美国VC投资总额猛增至238.7亿美元，同比增长71%。A轮融资估值超过10亿美元的公司数量同比长33%，百万美元级别的VC投资和10亿美元级别的估值已成为常态。

月均投资超40亿美元渐成常态

今年第二季度VC们的业务非常繁忙，平均每个月完成的投资项目超过300个。同时，由于涌现了一些大额交易，二季度的月均投资额超过40亿美元，比过去几个季度的平均水平高出很多。

今年上半年，晚期项目成为投资主流。受Airbnb、Uber、Cloudera、Pinterest等一些人们熟知的创业公司最新融资活动的影响，至少为D轮投资的晚期投资在上半年全部VC投资案例中占了45%。

医疗保健再拔行业IPO头筹

今年二季度，在有VC支持的IPO方面，医疗保健行业的成绩再次超过高科技行业并居于首位。在此期间，超过一半的此类IPO案例出自医疗保健行业。至此，该行业的IPO数量已连续5个季度超过高科技行业。

今年二季度，总部位于美国的企业中最大一笔IPO来自极限运动相机制造商GoPro公司，就此实现退出的VC机构包括Steamboat Ventures、US Venture Partners等。

调查显露的市场期待

2006年9月，《艺术导向》杂志在如中国嘉德、北京翰海等京城几家大型拍卖公司拍卖现场做了一项市场调查，当被问及“艺术品拍卖是否应该向海外开放？”和“是否更愿意参加苏富比、佳士得的拍卖？”时，上百名参加调查的买家全部异口同声表示赞同与期待。海外拍卖业为什么会有如此大的吸引力？内地拍卖业与国际知名拍卖公司到底有多大的差距？开放市场究竟利大弊大？这份调查引发人们不少深思。

海外拍卖公司之所以被格外看好，最根本的是他们良好的品牌、信誉和服务博得了内地藏家的青睐。一位藏家表示：“像国际拍卖业巨头佳士得和苏富比都有200多年的历史了，他们基本垄断了全球90%的市场份额，品牌无疑是首屈一指的，拍品质量同中国内地也不可同日而语。内地艺术品市场虽然也发展10多年了，从无到有发展到今天，无论从市场的规模，参与的广泛性、社会的关注度与影响力等方面讲都有了一点点进步，但同海外相比，尚属于新兴市场，不过就是一个出生不久的‘幼儿’，在许多方面还很不成熟。特别是假货泛滥，投机成风，监管乏力，诚信危机突出，在品牌上同海外非常逊色，行业品牌突出的少之又少。”另一位买家直言：“苏富比春拍的预展大家都看过了，精品确实很多，不敢说没赝品，但绝大多数都可以放心买，不会花冤枉钱，买了后今后不愁不升值。我在内地买书画就很担心害怕，现在拍场里的假货实在太多了，在假货堆里挑真东西，一不小心就买假是平常事儿，近期又发生了“假吴冠中专场事件”，足以说明问题的严重性。在拍品质量上，与海外是天壤之别，完全不在一个水准上。”

更多被调查的买家对海外拍卖公司操作透明、不存在虚假成交的规范运作表示赞许。一位多次参加海外拍卖的买家慨叹的说：“佳士得、苏富比值得我们学习的地方太多了！这两家公司不存在假拍现象，委托方是严禁入场举牌的，一旦发现就进了黑名单，以后就不带你玩了。反观我们内地，假拍、假成交何等泛滥，这么多年就没解决。卖家可以毫无顾忌的自卖自买，进场托价，这是现行《拍卖法》严格禁止的，但眼下又有那家拍卖公司打保票不存在假成交和幕后交易？”针对海外艺术品拍卖天价纪录的真实性，某藏家说：“海外拍卖天价都是货真价实的，没有哪个是凭空炒作出来的，2.3亿元成交的元“元末明初青花鬼谷出山故事罐”不是编造出来的假天价。而内地呢？今天一个纪录，明天一个天价，许多事后证明都是假的，是注水肉，是假天价，说白了是名副其实的‘天假’。”一位买家讲；“买艺术品不怕贵，就怕骗，买假被骗了，这些年打拼的血汗钱就打水飘了，所以更愿意到规范的外国拍卖公司买东西，内地拍卖行在透明度上现在无法让人放心。”

开放才能走向成熟

通过市场调查不难发现，内地买家对向海外开放市场充满了期待。但这种开放究竟有能给内地艺术品市场带来哪些好处呢？买家们对此普遍持如下的观点。

在缺少市场竞争的条件下，内地艺术品市场的规范无疑将进行的相当缓慢，一些丑恶现象与漏洞弊端将继续滋生，许多行规建设将提不到日程。而海外行业进军内地，将极大地加快内地艺术品市场全方面规范的速度进程，使尚处于发展初期的内地市场迅速“催熟”。在这一点上，向海外开放市场将发挥不可替代的作用。海外知名拍卖企业的管理、经验、服务及对专业、档次的高标准追求将被内地拍卖企业借鉴，逐步缩短二者之间的差距，使内地拍卖业在质量上迈上一大台阶，与国际接轨。随着近两年国际拍卖业巨头佳士得、苏富比到内地的拍卖巡展等推广活动，人们逐渐领略与了解到海外拍卖业的经营理念、工作模式与拍卖特色，特别是拍品质量的高、精、尖让内地业内人士与买家体会颇深。海外拍卖行重质量而轻数量的做法，与内地当前只拼数量忽视质量形成了鲜明的对比。以2005年底香港佳士得秋拍为例，“重要中国瓷器”与“20世纪中国艺术”专场分别仅有142件和137件拍品，却拍出1.79亿和1.83亿元的佳绩。据雅昌艺术网最新统计，2005年佳士得13个专场成交14.4亿元，苏富比11个专场成交12.3亿元；内地“龙头老大”中国嘉德，54个专场成交额17.7亿元。海外拍卖公司重质量轻数量的做法值得内地同行学习和效仿。

国际知名拍卖企业的涌入将加快内地拍卖市场的重组与整合，一些内地企业联合应对竞争。目前，内地各大拍卖企业大多各自为战，优势与品牌都不突出。外资间接与直接的进入将使他们充满危机感和紧迫感，大公司之间的强强联手才是继续生存、提高竞争力的惟一办法。通过资源的优化整合，未来几年，内地拍卖业将出现行业巨头，与苏富比、佳士得比拼。

赵英楷，美国哥伦比亚大学MBA学位，华尔街从业经历超过13年。1990年毕业于重庆大学，获学士学位；1994年毕业于美国密西根韦恩州立大学，获硕士学位；2005年毕业于美国哥伦比亚大学。

1994年5月起在美国福特汽车公司任管理咨询顾问；1996年8月起在美林集团任研究员；2000年12月起在高盛集团任投资组合研究员；2002年4月起在美林集团任组合投资策略师；2006年3月起在阿罗亚投资公司(Aroya Capttal)任基金经理；2010年3月加入建信基金管理公司，任海外投资部执行总监

国内市场意想中的红5月并没有出现，沪深两市月K线同时出现收阴，呈现自2008年10月以来从未有过的疲弱迹象。

A股市场5月之所以遭遇重挫，很大程度上是4月空头行情的延续。自2010年4月开始，政府部门在各种场合反复表现出调控楼市的坚定决心。建信基金公司海外投资部执行总监赵英楷表示，在房地产政策出台之后，市场由原来对经济相对乐观的预期转为担忧，开始担心经济增长的二次探底，这是导致市场这波急速下跌的主要原因。与此同时，海外投资却为投资者提供了在全球范围内进行资产配置的渠道。赵英楷在海外摸爬滚打多年，对海外市场有其自身的深刻认识。

分散风险　获取收益

2005年底开始证券市场复苏产生的赚钱效应使得投资者的理财意识开始觉醒。在持续两年大幅上涨之后，2007年底，由于国内外诸多因素的影响，市场开始经历大幅调整，大盘呈现宽幅震荡格局，投资者出于对资产投资的安全性考虑，投资风险分散的意愿不断加强。2009年底，QDII重新开闸，为有效分散国内市场风险提供了良好的投资工具，这是国内投资者深化国际投资理念的体现。

2010年以来，已经有5只QDII发行，预计2010年的新发QDII数量可能超过过去3年的总和。继2008年“债券基金”年，2009年“指数基金”年之后，2010年将很有可能是一个QDll年。赵英楷指出，海外投资的主要任务有两个：获取收益和分散风险。“海外市场广阔，部分市场成长性更高，投资这类市场，可能获取超越国内投资的收益。同时可通过组合投资的方式来分散风险，证券之间的相关性越小，可分散的投资风险的效果越大。对过去12个月和6个月的市场数据分析，海外主要市场的指数都大幅超过了A股市场，海外市场和我国市场相关度较小，更加有利于资产配置，分散单一市场风险。”新兴市场值成长故事仍将继续

目前，海外市场表现优于A股市场，特别是新兴市场常常飘红。虽然有关欧元区周边国家债务危机的媒体报道在不时冲击人们的神经，主要发达国家市场如美国、英国、德国和法国等，2010年以来实际上表现出非常强势的盘整态势。但赵英楷认为，发展QDII基金已经成为基金公司的一个重要方向，特别是A股市场大跌之际，投资者更希望从市场获利。从中长期来看，新兴市场的高成长故事仍将延续。

3月29日，全国社会保障基金理事长戴相龙表示，全国社保基金对海外投资仍有扩大范围和提升额度的空间，下一步将加快和扩大海外投资步伐，并考虑投资非上市公司股权及海外私募股权基金。

据称，2015年中国社保基金规模达至2万亿元，作为世界上最大的退休基金之一，社保基金是老百姓的“养命钱”，其一举一动都牵动人心。社保基金选择启动海外投资，是客观情况所导致的被动选择，还是为实现特定目标而进行的主动出击呢？

有关专家指出，社保基金海外投资既是中国人口老龄化趋势加快、国内投资渠道狭窄所导致的被动选择，也是改善中国的国际收支平衡而进行的主动出击。

然而，社保基金投资海外将面临更多的国内投资市场所没有的风险，如国际投资市场的风险、汇率风险等，而这些风险的危害程度和监控难度其实并不低于国内投资市场上的风险。

事实上，近年来中国企业在国际化实践中没有获得预想的收益，并付出巨大代价。因此，确定社保基金“走出去”只是第一步，而如何制定清晰的战略才应该是中国社保基金进军海外市场的关键所在。社保基金需要有效地管控风险，解决好风险和收益的两难选择，以保证投资海外目标的实现。

“养命钱”增兵海外市场

坐拥数千亿资本的中国社保基金正式吹响了进军海外的号角！3月29日，全国社会保障基金理事长戴相龙表示，中国社保基金的规模达人民币7765亿元，扩大境外投资的空间很大，社会保障基金计划迅速扩大境外投资。

据称，2010年中国社保基金总量将达1万亿元。预计到2015年底，中国社保基金拥有的资产规模争取达到2万亿元人民币，成为全球第三大养老金保险基金市场。