商业银行视角下投贷联动的理论分析

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【摘要】“投贷联动”是指商业银行与风险投资达成合作，以“股权+债权”形式对中小企业进行融资的一种新型融资手段。本文通过对“投贷联动”理论分析，组织模式分析，运行机制分析，并与传统单一的股权、债权融资渠道对比，说明了投贷联动能够有效的解决科技型中小企业的融资难题。

【关键词】投贷联动；科技型中小企业；商业银行；风险投资

一、引言

众所周知，“融资难”、“融资贵”一直是中小企业尤其是科技型中小企业面临的巨大难题，一方面是企业本身的公司治理结构模糊，组织经营不合理，以及此类公司多为轻资产公司缺乏足够的不动产作抵押，另一方面由于商业银行本身的“谨慎性”原则，商业银行不愿意将自身的风险敞口置于高风险的项目，导致我国商业银行不愿为其提供融资授信业务。再加上银行的信贷规模不断紧缩，科技型中小企业难以获得银行资金的支持。

目前，我国金融体制改革进行得如火如荼，金融创新的概念深入人心。业内人士普遍认同传统的商业银行业务正受到利率市场化，金融脱媒化以及互联网金融的冲击，商业银行内部一直希望通过金融创新，拓宽业务收入源。而且风险投资机构不断壮大，资产评估，风险评估以及风险控制的能力逐渐完善，于是催生了一种“投贷联动”业务，是近些年来商业银行成功的新型业务创新，而且能够在很大程度上解决中小企业信贷业务现状。

二、投贷联动的组织模式分析

投贷联动主要是指商业银行和风险投资机构达成战略合作，在投资机构对企业已进行评估和投资的基础上，商业银行以“股权+债权”的模式对企业进行投资，形成股权投资和银行信贷之间的联动融资模式，从而为中小企业提供资金支持，采用这种业务模式，商业银行不仅仅解决了传统业务支持企业带来的风险收益不对等的问题，同时还能获得丰厚的利润。因此，随着直接融资市场的快速发展和利率市场化的加速推进，投贷联动模式日益受到众多银行的追捧。

康芸（2010）认为银行参与风险投资主要有三种形式：一是通过在银行内部组建风险投资公司，选择风险投资项目或对中小型高新技术企业直接进行贷款投资；二是作为股东入股风险投资机构的专业运作，定期获取资金投资收益；三是购买中小板或创业板市场的高成长股，或取得长投资现金收益、股利，或赚取转手利差。有学者也对上述方法进行了论证，认为商业银行与风险投资不相容。然而，从本质上来讲，这些方式并非严格意义上的投贷联动。

投贷联动的组织模式分为横向结合与纵向结合。横向结合指的是商业银行和风司以事先商定好的比例对中小企业提供资金，这样可以使中小企业既能够得到商业银行的贷款资金，也能同时获得风险投资资金，即“股权+债权”联动融资模式。而纵向结合，是指商业银行以风投机构在项目中所投入的风险资金总额作为依据，再参照一定的比例就该项目为风投机构发放贷款。或者是商业银行与风投机构签订“投贷联盟协议”，商业银行授予风投机构一定的授信额度，在该额度下，如果目标中小企业的资金出现短缺，中小企业无需经过审批能够直接获取贷款，在这一过程中风投机构充当了“中间人”的角色。无论采取哪种模式，投贷联动可以使商业银行和风投机构各取所需、扬长避短，达到信息与利益共享、风险共担、互惠互利。

三、投贷联动的运行机制分析

（一）信息共享

在现实经济生活中，普遍存在信息不对称。信息不对称是指，在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的；掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较不利的地位。

信息不对称会导致逆向选择。商业银行面临着众多风险程度不同的中小企业，无法了解企业的风险程度，只能通过行业平均风险状况来决定贷款利率以及贷款数额。此时，低风险企业由于借贷风险成本太高而退出借贷市场，高风险企业就留存在借贷市场，于是就提高了行业平均风险水平。商业银行一旦认识这个问题，会选择进一步提高贷款利率。在这个重复博弈中，商业银行真正贷款到企业的数额就很少了。

信息不对称会导致道德风险。一旦商业银行发放贷款到科技型中小企业，由于缺乏监管与监督，科技型中小企业可能会将这部分原本投资于商业银行认可项目的资金投资于那些风险相对较高的项目以牟取超额收益，于是就增加了商业银行不良贷款的可能性。

商业银行与风险投资机构的“投贷联动”的信息共享能够在很大程度上解决这个问题。首先，投贷联动是“债权+股权”的形式融资于科技型中小企业，即风险投资机构会以股东的身份参与该企业的投资决策与日常运营监管，这样能够有效的防止道德风险的出现。其次，一方面，风险投资机构会利用自己的人脉和关注的领域主动寻找项目，这种关系网络越广则可选择的项目就多，选择更具有针对性，项目品质也就较高；另一方面，商业银行也能够依托其网点和经营优势对科技型中小企业进行贷款审核调查，两者都从源头上把关，即，商业银行与风投机构信息共享能够有效的解决逆向选择问题。最后值得一提的是，商业银行偏向企业的还债能力，而风险投资机构偏向于企业未来发展能力，两种偏好其实不矛盾，而是相互依托，相辅相成，从本质上来讲就是，安全性与盈利性的范畴。商业银行与风投机构“投贷联动”的信息共享能够在安全性与盈利性之间寻找一个平衡点，即，在保证安全性的同时尽可能的提高盈利性

（二）资金共担与共同培育

绝大多数的中小型科技企业规模较小且实力不够，多数产业为中间产品并且产品的细分度高，难以形成标准化产品以至于无法实现规模化生产。对于资金的需求时间较长，而未来的现金流又难以保证，较高的财务和经营风险使企业承受风险的能力变得更弱。许多商业银行不愿意单独投资这些企业。而风险投资机构的介入之后的“投贷联动”能够争强商业银行投资于这些企业的信心。

商业银行提供的资金不仅会支持企业的发展，也会有部分用于风司自身的运营；而同时风司和企业获得资金后，除了即期使用部分，也会将剩余资金的托管权交予该银行。这样，银行既获得了贷款的利息收入，也增加了自身的中间业务收入。更重要的是，银行、风司和企业直接的联系更加紧密，增强了彼此的信任。参与者同时变成资金的监管人，可以进一步防止资金滥用的情况发生，更加有效的控制资金的流向。