杠杆投资的原则与合理额度

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牛市期间的杠杆投资固然能够扩大战果，获利丰厚，但如果未能在市场反转前获利了结，或是借钱炒股却高价套牢，强制售股还债会让投资人血本无归。

最近几个月的A股牛市跟历史上牛市最明显的差距是以杠杆投资的比重增加了。前一波牛市还没有开办融资户，而最近A 股的融资余额都维持在8000亿元以上。在沪深股市成交量上万亿的日子，业界估计融资买入值占总成交值的15%。除了券商的融资管道以外，从民间或网络借贷投入股市者虽不易统计，估计也不在少数。比较明显的证据是，央行降息后，民间借贷利率与债券到期收益率不降反升，可见股市的吸金效应有多大。连监管单位都提出警示，劝说民众不要卖房炒股、借钱炒股。

杠杆投资的比重增大加剧了A股的波动，2014年12月以来上证指数每日震荡幅度上百点已成常态。牛市期间的杠杆投资固然能够扩大战果，假设以5倍的杠杆投入股市，10万元自有资金加40万元借贷，共计50万元资金投入2014年12月上旬疯涨的券商股票，一周内市值上涨30%，以65万元出售还贷款，即使借款资金的年利率高达20%，利息与交易成本不过2000元，净利得为65万-50万-0.2万=14.8万元，投资回报率为（14.8/10）×100%=148%，一周内获利丰厚。然而这是理想状态，如果未能在市场反转前获利了结，或是借钱炒股却高价套牢，自有资金可以等待解套，借来炒股的资金有一定的还款期限或是维持保证金的机制，如5倍杠杆买入的股票下跌20%被强制售股还债就会让投资人血本无归。即使股市走牛的长期判断正确，过程中的大幅震荡就足以让高杠杆投资的股民提前退出市场，享受不到几年才能尝到一次的牛市果实。

笔者并非反对借款投资，对一个完全没有负债，储蓄能力强但目前可投资的资金不多的投资者，适度利用财务杠杆投资是值得鼓励的。笔者已接近退休年龄，但是因为台湾的房贷利率不到2%，当判断牛市来临时，我还是会把早已还清房贷的房产，再抵押贷款出来投资股票。借款投资股市必须掌握以下原则来控制风险。

利差原则 借钱投资的报酬率必须高于借款利率，才能经由财务杠杆加速资产成长，否则反而造成净值减损。因此投资者必须对股市操作有一定的胜算把握才能借款投资。

停损原则 自有资本投资可以忍受套牢，但借钱投资不管是否赚钱都要到期偿还，因此投资效益不如预期时应当设置停损点，以免亏损额超过自有资本时血本无归。

低利息成本原则 不要借高利贷来投资。民间的借贷利率常高达20%以上，投资报酬率要达到20%实则不易。利率在7%～10%之间的住房净值贷款比较适合用来投资。

额度控制原则 避免100%借贷投资，一项投资的自有资本应在30%以上，风险越大的投资标的杠杆比率越低，投资股票的自有资本与借款各占一半为宜。

那么如何根据个人情况评估合理的借款投资额度呢？可设定以下标准。

还息能力上限=年储蓄额/年利率，如年储蓄5万元，借款利率10%，最高借款额度50万元，即使买股时机不佳，还是可以用储蓄还利息。

还本能力上限=其他流动资产/停损比率，如停损比率10%，在借贷期限内有不能提前赎回的理财产品6万元，最高借款额度60万元，如果投资60万元，10%停损则亏损6万元，到期还款时可用到期的理财产品6万元来补足缺口。

银行可贷上限=总可贷额度-已贷额度，如自有房产价值200万元，已贷90万元，住房净值110万元，住房净值贷款成数上限50%，最高可贷55万元。

取以上三项最小值为合理的借款投资额度，如上例为50万元。