中国经济增速“被高估”

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据凯投宏观估计，由于计算方法上的一个问题，中国当前经济增长速度被高估了一到两个百分点。如果这种说法是正确的，就意味着在截至2015年第一季度的12个月里，全球第二大经济体的增长速度只有5%到6%，而不是中国政府公布的7%。

长期以来，中国官方公布的国内生产总值（GDP）数据受到广泛质疑。许多评论人士声称，这一平滑得令人生疑的数据因政治原因而受到了操纵。不过，与上述说法不同的是，凯投宏观的分析表明，导致中国GDP数据存在误差的原因是计算方法上的技术问题，而不是出于任何故意的误导企图。此外，如果这一分析是正确的，它意味着包括印度在内的一系列其他新兴市场国家，也可能在无意间高估了经济增长数据。

这个问题的核心，是所谓“GDP平减指数”。该指数是用来衡量通胀的指标，用于将对名义GDP的估计，转换为经通胀调整后的实际GDP数据。平减指数是一个比消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）覆盖范围更广的指标。出于这个原因，该指数往往被视为衡量经济中总体价格压力的更有用的指标。

由于GDP是衡量国内产出的指标，理论上其平减指数只应该反映国内生产的商品和服务的价格水平。在实际操作上，这意味着在计算GDP平减指数的过程中，应将进口商品的价格排除在外。按照凯投宏观中国经济学家刘畅的说法，这在拥有“健全统计体系”的国家是一种例行做法。然而，在进口价格通胀的变化与国内商品通胀的变化大不相同时――比如在全球大宗商品价格迅速上涨或下跌时，不扣除进口价格的变化就会产生较大影响。

2007年当大宗商品价格大幅升高时，美国CPI上升幅度大大高于GDP平减指数，从而扩大了“通胀率差距”，即两种指标之差。更近一些时候，随着大宗商品价格下跌，美国的通胀率差距转为负值。凯投宏观表示，日本、英国和德国也出现了类似的现象。但是，由于中国在计算多数经济领域的平减指数时没有扣除进口价格的变化，其平减指数更紧跟PPI。

刘畅说：“（因此）中国的GDP平减指数就不能精确衡量国内产出价格的变化。当进口价格上涨时，它夸大了通货膨胀，而当进口价格下跌时，它又低估了通货膨胀。”

今年第一季度，中国的平减指数下降到-1.1%，这是自2000年后第二次转负。如果平减指数被低估，那么实际GDP增长率就被夸大了同等幅度。刘畅说：“一个合理猜测是真实的通胀水平比平减指数显示的要高1到2个百分点。在这种情况下，一季度实际GDP增长率应为5%到6%，而不是7%。”

如果上述分析成立，那么众多新兴市场可能普遍存在这一问题，这意味着新兴市场的增长通常在大宗商品价格走强时被低估，在原材料价格疲软时又被高估，而目前正属于后一种情况。（史蒂夫・约翰逊）