达晨的“新三板”逻辑

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新三板急速扩容，达晨创投对“新三板”的积极态度昭然若是，新三板早已纳入视野。达晨目前在新三板挂牌5家，并让全国各个区域的投资团队关注新三板挂牌企业，并积极推动投资的部分企业挂牌新三板。

“今年会推动十几家企业对接新三板。”达晨创投合伙人齐慎在接受《融资中国》记者专访时透露。

转战新三板

《融资中国》记者了解，达晨有专门的团队对已挂牌的新三板企业进行梳理和分析，也会定期参加新三板挂牌项目路演推介会，挖掘一些符合达晨投资方向的标的。对于新三板投资，达晨的思路跟之前一样，发掘有成长性的创新企业。

“新三板给了我们新的机会。”在齐慎看来，这个机会不仅仅包括增加了退出渠道，同时也增添了投资渠道。

齐慎表示，新三板是IPO之外的有益补充。从拟上市企业来看，目前排队的企业需要一定时间才能够消化，但是，对于许多中小企业来说，可能两三年正是发展的关键期，一旦这期间没能有效融资，就可能失去发展机会，对企业或产生长期影响，甚至有关生死。企业选择新三版挂牌能够解决一部分资金短缺问题。

IPO撤单转战新三板，达晨早有案例。

2012年3月底，四维传媒递交创业板IPO申请资料，同年11月份完成首轮意见反馈。此后遭遇暂停IPO，打乱了四维传媒的上市计划。在此过程中，四维传媒为创业板IPO耗去大量精力财力，于是转向新三板挂牌。2013年11月16日，四维传媒成功在新三板挂牌交易。

对于转战新三板，四维传媒董事长罗险峰曾解释，“四维传媒不是为了IPO而IPO，而是为了公司业务发展，选择新三板解决公司发展急需的资本”。

罗险峰最终在达晨的支持下选择了新三板。此前2010年9月四维传媒进行首轮融资，达晨创投携手其他投资机构联合出资3900万元，其中达晨创投出资3600万元。

齐慎在接受《融资中国》记者采访时就表示，“IPO暂停后，场外市场也是一个补充。企业选择新三版挂牌交易，不仅可以为企业发展融到资金，还可以通过在新三板交易，增加公司的品牌知名度及品牌溢价。”

四维传媒在新三板挂牌不久，便成功完成700万股的定增，为企业发展融资4700万元。其中，达晨创投认购了大部分定增份额。而这笔钱为公司的新业务拓展起到了积极的作用。

事实上，不只是达晨创投，在主板新股发行缓慢的情况下，很多PE机构围绕新三板企业转板IPO的可行性，制定各自的项目退出新方案。

退出路径

目前，达晨投资了220家企业，IPO上市的28家，还有近200家企业项目。“这其中一部分将继续IPO的申报，也有一部分会与新三板对接，提供挂牌企业资源。”齐慎表示。

“每个项目都有其自己的特点，是IPO还是并购还是上新三板，需要根据项目来决定。退出渠道多元化，扩大了PE的选择余地。”齐慎说，“目前我们在新三板挂牌5家，今年会推动新增十几家在新三板挂牌。”

通过新三板渠道退出，收益或同样不菲。以达晨投资的湖北武大有机硅新材料股份有限公司（下称武大科技，代码430143）为例。2012年9月，武大科技挂牌“新三板”，开盘价格为7元/股。2006年，深圳达晨财富创投以1.59元/股的价格，受让了武大科技原股东所持的386万股。2007年4月湖南信托投资向深圳达晨创投转让其所持有的314万股，转让价格为1.59元/股。

经过多轮增资及股权转让，目前深圳达晨财富创投持有武大科技681.82万股，占总股本的6.82%，为第四大股东；深圳达晨创投持有314万股，占总股本的 3.14%，为第九大股东。

粗略计算，2006年至2007年深圳达晨创投两次总计受让700万股，投资成本1113万元。按达晨创投合计持有 995.82万股，以首日成交价格7元计算，市值增至6970.74万元。也就是说，达晨2006年投资的1000多万元账面升值至近7000万元。

除了通过在新三板交易退出，并购整合也是被齐慎所推崇的另一退出路径。

“挂牌企业更容易成为显而易见的并购标的。目前我们所挂牌的公司就有的已成为行业并购的标的。”齐慎向《融资中国》记者表示，新三板不仅可以为企业发展融到资金，还可以增加公司的品牌知名度及品牌溢价。如今，并购市场氛围越来越好，并购文化正逐步形成，行业间的强强联合、整合已成为趋势。尽管新三板大部分企业规模相对较小，但会存在行业并购的机会，行业中大的机构将这些企业作为并购标的，通过这种方式也有利于创投机构的退出。“达晨也会利用在主板IPO上市的28家公司，来推动并购合适的标的。”

此外，新三板还有预期转板机制，成熟规范的企业可以转到创业板、中小板，也是一个很好的退出安排。

价值机会

除了积极推介自己所投资企业外，达晨也积极参与已挂牌企业的后续增资。数据显示，截止5月16日，达晨旗下基金共13次参与挂牌企业融资。

“从新三板开板到现在，达晨一直在积极关注、持续跟踪和分析，推荐相应的企业挂牌，也在中间积极寻找投资机会，参与在各个区域新三板企业的路演，对接一些项目，也把自己所投资的项目与大家进行分享。”齐慎介绍，“5.1”前一周，他们就参加了杭州举办的新三板与当地文创企业对接会，之前也参与了厦门的动漫产业对接会等一系列相关活动。

“效果都很好。各个园区都会推选创新企业与新三板主动对接，在这中间，会发现一些不错的投资标的。”齐慎表示，很多新兴产业的创新企业聚集于新三板之中，比自己去找项目，进行尽调再判断，这种方式的好处在于，新三板给这些企业规范运作提供了很好的平台，进行了一次有效梳理，企业信息相对比较公开透明，财务相对更规范。

目前，达晨在全国27个省市都有分支机构，对当地了解，内部信息充分共享，这也是达晨在新三板方面的优势。

“新三板未来也会有很多创新的手段，会给挂牌企业很好的融资途径，比如定增、发行可转债，优先股等新的融资手段。如果达晨对标的有兴趣，会通过与企业团队的深入交流，行业深入的尽调和分析，进行积极参与。”齐慎表示。

《融资中国》记者了解，达晨在新三板领域关注的还是以此前所擅长的TMT、消费服务、医疗健康、新材料等领域。