被遗忘的增长股中国人寿(02628.HK)

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然而， A股在上述越消息公布后并无丝毫走弱， 而且愈战愈勇， 予人“牛市”重临的感觉。对于港股的投资者， 投资A股的选项除了直接持有A股的ETF， 如南方A50（02822.HK）， 恒指ETF（02823.HK）和华夏沪深三百（03188.HK）， 还有与A股相关度高的内地券商和综合企业，如复星国际（00656.HK）、中国光大控股（00165.HK）等， 当然不能忽略投资组合中具有一部分A股的内险公司。

与A股相联 中国人寿不升反跌

可是说来奇怪，内险的走势一直落后于A股反弹，其中的中国人寿（02628.hk，下称“国寿”）更是弱中之弱，甚至落后于香港的恒指和国指。国寿于8月A股见底后一直跟随大市反弹，而且具牵头作用，但自10月底公布令市场大跌眼镜的第三季业绩后， 股价便积弱至今。国寿的第三季营业额达906亿（人民币，下同）， 按年跌13%，纯利只有23亿，按年大跌74%，让市场大失所望，原因大部分来自投资收益的37%下滑。

众所周知，第三季A股延续6月份的跌势，上证整季下跌29%，国寿为投资产品减值而拖累投资收益表现。市场对国寿的业绩存在一定程度的误读， 首先根据香港的会计准则，保险公司有相当大的弹性处理投资产品的估值变化， 即无需按报表截数当天的产品市场价格入账。国寿的投资收益大跌主要由于资产负债表中为金融产品减值2%所至，相对于中国平安（02318.HK）同期并无相关减值，以至其投资收益可按年升13%。

覆巢之下 岂有完卵

平安与国寿两家在A股的投资选择只能集中于蓝筹国企，组合差异不大。持有相同股票，一家大赚，而另一家大蚀，说出来都觉得匪夷所思。唯一较合理的解释是两者的会计制度不同，国寿的估计原则较贴近市场的变化，但长远而言，两种会计方式的结果仍是趋于一致的。

资产价格可减，自然可增，当日为A股下跌而作出的减值，如今A股复原后自当作出回拨。作为投资者最不幸莫过于于高位追货而低位震，然后傻傻地眼看着股价反弹。国寿在这一轮股灾中肩负着国家任务，下跌不但不得减持，反而要增持托市。由于国家队在上证跌至4，000点才进场， 而且每每待大跌日才出手，成本应低于期间的平均价，国寿这笔意外之财几乎已袋袋平安。对于长线价值投资者而言， 短暂的市场情绪波动或误解造成的价格下跌，均是买入的良机。