东方金钰高送转图谋
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在连续13年利润不分配、不转增之后，有着“铁公鸡”之称的东方金钰（600086.SH）终于开始回馈股东了，而且一出手就是每10股转增20股的高送转方案。
日前，东方金钰率先公布了业绩靓丽的2015年半年报，10转20的方案让投资者收获意外大礼，等待许久的泽熙投资再度“押宝”成功，公司岌岌可危的股价也止住了下跌的步伐。
蹊跷的是，东方金钰业绩爆发和高送转似乎是踩点而来，如今公司80亿元的定增刚刚起步，大股东的股权又在高位全部质押。在同行业业绩全线下滑的情况下，东方金钰是如何做到业绩大幅增长的呢？
一箭三雕的高送转
7月30日，东方金钰公布了一份业绩优异的半年报。上半年，公司实现营业收入43.32亿元，同比增长73.5%;实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，同比增幅更是高达278.02%。
对于业绩较快增长，东方金钰表示，“主要因翡翠原石销售收入增长及黄金借金公允价值变动收益增加所致。”
与业绩好转伴随而来的是一份“意外大礼”。公司宣布，拟以截至6月30日的公司总股本4.5亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增20股，共计转增9亿股。
其实在半年报公布之前，东方金钰已经公布了高送转预案。6月30日，公司就已经公告，计划以资本公积向全体股东每10股转增20股。而就在东方金钰公布高送转的前一个交易日，公司股价在午后牢牢封于涨停板，这也引发了市场对于公司利好提前泄露的怀疑。
大手笔的转增股票需要资本公积金的支持，但东方金钰原本是没有什么资本公积金的。截至2014年年底，公司的资本公积金不过1.67亿元，直到2015年2月底，东方金钰完成首次定增，募资14.92亿元补充流动性，公司的资本公积金才猛增至15.35亿元，定增完成不过几个月，公司就借此实施了高送转。
十余年从未分红的东方金钰偏偏在此时实施高送转，让市场颇感意外，原因可能就在于正处于融资关键时期的东方金钰需要利好。
东方金钰的业务以翡翠、黄金为主，需要大量的现金满足日常流动性。也正是如此，东方金钰谋划了多次定增，然而除了大股东包揽的一次定增完成之外，前述两次悉数流产。
2011年8月，东方金钰启动首次定增，公司计划以19.42元/股募资8亿元，其中大股东云南兴龙实业有限公司（下称“兴龙实业”）认购金额不低于1.6亿元。然而，由于股价持续低迷，东方金钰只得数次下调定增价格，直至2013年4月终止该计划。
但不到一周，东方金钰再度祭出定增方案，此次公司计划以19.54元/股向大股东兴龙实业募集资金9亿元，用于偿还贷款和补充流动性，然而2014年4月东方金钰中止了本次增发。
第二次定增停止一个月之后，东方金钰三度上马定增，以15.27元/股向大股东控股51%的瑞丽金泽投资管理有限公司募资14.92亿元补充流动性。在股市整体向好的情形下，东方金钰定增终于完成。
但对依旧需要资金的东方金钰来说，上述定增并不能满足公司的资金需求。在完成定增之后不到四个月，东方金钰又开始新一轮融资。
6月13日，东方金钰定增公告，公司拟以25.86元/股募资80.08亿元，其中9.43亿元用于“互联网+”珠宝产业综合服务平台项目，22亿元用于设立深圳市东方金钰小额贷款有限公司，26亿元用于对深圳市鼎泰典当行有限公司增资，5亿元用于设立云南东方金钰资本管理有限公司，17.65亿元用于偿还金融机构贷款。
除了定增，东方金钰大股东的高质押，意味着如果股价持续下跌，兴龙实业面临无股票可补仓的境遇。截至7月31日，兴龙实业合计质押其持有东方金钰的股份为1.33亿股，其持股总数不过1.48亿股，若股价下跌需要补仓，其后续“弹药”已经不多。
在股市暴跌情况下，这样的情况屡见不鲜。华丽家族（600503.SH）日前就公告，由于股价下跌，大股东南江集团于7月3日和8日分别将2000万股和3402万股办理补充质押手续，至此其所持有的1.14亿股华丽家族股票已经全部质押给中信证券。
若股价下跌，南江集团要么提前还款，要么从其他途径融资，股份质押已经无法继续，在证金公司出手之后，华丽家族的股票已经回稳，避免了爆仓。
同样，对于资金极度渴求的东方金钰本就资金压力巨大，公司也难以承受股价的大幅下挫。龙虎榜数据显示，7月6日，中信证券总部和国泰君安打浦路分别买入2.67亿元和1.21亿元护盘，前者席位被认为是证金公司所在席位，而后者则是泽熙投资的常用席位之一。
在东方金钰前十大流通股股东中，泽熙1期以883万股位列第二位，泽熙4期也曾出现在前十之列，另一重要机构山东信托-联合证券价值联成三能1号持股525.2万股，为第四大流通股股东，而山东信托-三能1号就是泽熙2期。因此，泽熙也成为此次高送转的赢家之一。
在黄金价格一路走低的情况下，黄金珠宝企业的日子并不好过，利润下滑、门店减少，与之高度相关的翡翠价格也从2013年开始高位滑落。东方金钰2014年的业绩同比降幅近四成。但是，在行业一片低迷之际，东方金钰2015年上半年业绩高增长的动力来自何方呢？
收入定点释放
东方金钰称，业绩增长的一个原因来自黄金借金公允价值变动收益。半年报显示，上半年末，东方金钰黄金租借9451公斤，比2014年全年3294公斤的黄金借入量增幅不少。黄金T+D交易的投资收益为4530.87万元，归还银行租借黄金产生的投资收益为3369.63万元。
上半年公司投资收益合计为7900.5万元，与上年同期的3634.87万元相比，增幅虽然翻番，但2.61亿元的净利润近3倍涨幅的主要原因还是收入增加所致。
半年报显示，在东方金钰最主要收入来源地的广东，公司营收实现逾4倍的增幅达到39.76亿元，河南和重庆两地在上年同期还没有收入，2015年上半年却实现近3亿元的收入，但在公司所在地云南的收入降幅近1倍，北京和江苏两地同样如此。
2013年，东方金钰在北京的收入还不足1亿元，2014年就达到6.74亿元，增幅将近6倍。但到了2015年，半年时间销售收入还不足上一年的零头，在一个成熟地区，收入的大涨大落略显意外。
对于江苏省，东方金钰2014年半年报称该地区销售达到11.13亿元，同比实现翻番;而2014年年报中，江苏省的销售收入居然仅剩下791.64万元，同比骤降71.76%，全年销售收入还不及半年报中的零头。
奇怪的是，2014年下半年刚刚进入公司名单销售就已经过亿的湖南地区在2015年上半年消失在东方金钰的主要收入地区名单中。
公司收入分地区“定点”爆发式的增长实属罕见，而且原本一直回款良好的公司却在定增前夕应收账款大幅增加。截至6月30日，东方金钰应收账款达到7.22亿元，同时应收票据也有3.06亿元，两者合计就已超过10亿元。在此之前，公司没有应收票据，应收账款也是少之又少。
对于逾10亿的应收金额，东方金钰并没有给出解释，但在公司定增之时，应收账款意外大涨的用意不言自明。
恶化的经营现金流
实际上，存货高企的东方金钰现金流一直没有好转。自从2009年以来除2012年这一年经营现金流为正以外，公司现金流一直为负。
2009年-2012年，东方金钰的现金流连续三年为负，2012年公司的存货同比涨幅接近翻倍，但在预收账款的大幅增加下，公司的经营性现金流反而转正，但这样的日子仅仅维持了一年时间，转年公司现金流再度恶化。
这种现金流的窘境还呈现扩大趋势。2015年上半年东方金钰经营活动现金流量净额为-9.27亿元，已经是近年来的最差水准。
对于现金流的大幅减少，东方金钰在半年报中解释为“主要为购买商品、接受劳务支付的现金增加所致”。 半年报显示，上半年东方金钰购买商品、接受劳务支付的现金38.74亿元，同比增长超过10亿元。
随着收入的增长，支付现金也随之增加并不意外，但在收入增加、支出现金增加的同时，东方金钰收到的现金不但没有增加，反而还减少了，这或许才是公司现金流恶化的根本原因。
根据半年报，2015年上半年东方金钰销售商品、提供劳务收到的现金只有32.22亿元，同比降幅还超过1亿元。公司收入涨幅逾七成的情况下，收到的现金同比下降而支出现金大幅增加，公司现金流的大幅恶化就不足为奇了。