农业上市公司财务治理效率内部影响因素分析

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摘要：证券市场的发展和农业产业化、集约化程度的提高推动了我国农业上市公司的迅速成长，财务治理效率的提高是增强公司核心竞争力的有效途径之一。本文结合农业上市公司内部财务特性，从资本结构、股权集中度、管理层持股、监督体系四个方面分析其对财务治理效率的影响。

关键词：财务治理效率 资本结构 股权集中度

随着中国式市场经济和农业国际化进程的发展，我国一直在探索农业科技、经济和社会各个方面的发展道路，农业上市公司的出现是生产力和市场经济发展、农业产业化的必然产物。根据中国证券监督管理委员会2001年4月颁布的《中国上市公司行业分类指引》，农业上市公司为目前在中国境内挂牌交易的从事农、林、牧、副、渔生产经营和服务的企业。该类公司一是受到自然天气、环境污染、病虫灾害等不可控因素影响较大，尚未摆脱看天吃饭的局面，自主生存能力弱，经济效益和经营效率不确定性大，生产盈利状况不稳定。二是由于技术水平和生产管理理念的相对落后，财务会计基础工作不够规范，内部控制薄弱，呈现出总体发展滞后、股权相对集中、经营风险高、资产负债率整体偏低、治理效率低、竞争力弱的特征。我国农业公司必须选择适合实际情况的现代化发展模式，摆脱生产、加工、流通、贸易管理脱节，部分地区封锁，行业分割，部门垄断的情况。经过十多年的上市运营，公司治理结构正在不断完善。财务治理效率是公司竞争力的体现，如何提高公司的治理效率还应分析其影响因素。

一、财务治理效率的影响因素

效率是经济学关注的永恒命题，财务治理作为公司治理的重要部分通过作用于公司要素资源的配置与使用，直接或间接地影响公司实现经营目标。财务治理的实质就是作为治理主体的我国农业上市公司在目前财务治理环境及变化过程中获取财务治理效率的最佳投入产出比。实现最佳最优的公司财务治理效率体现在以最经济的治理成本取得最大的成本收益上。财务治理效率（Financial governance efficiency）是实施各种财务治理活动后所获得的收益或效用总和与该财务治理活动所付出的成本总和之间的比较。当累加效用总和最大时公司实现最佳财务治理效率。

用公式表示：MaxFGE=Max（∑Ui|Ui=U1，U2，…Un）

FGE表示财务治理效率，MaxFGE为最佳财务治理效率，i是各种影响财务治理效率的原因和方式，Ui是与之相适应的效用。

公司财务治理本质是剩余财权的配置。财权包括剩余财务索取权与控制权，要达到治理效率效用最大化，必须实现财权的最优配置并努力协调各利益相关方之间的权责关系和利益冲突。这既是一种保障股东权益最大化的治理手段，也是一种公司经营管理决策程序和利益制衡的机制。影响其治理效率的因素一般可以分为内外两部分，内部的影响因素主要有资本结构、股权集中度、管理层持股、监督体系等。

二、资本结构对财务治理效率的影响分析

财务治理效率以降低成本为目标，通过成本最小化来体现，资本结构各要素的财务治理效率也因此不尽相同。负债通过债务契约来发挥财务治理效率，股东利用股权约束控制公司降低财务治理成本，提高财务治理效率。我国农业上市公司资本结构的不同一方面体现在股权和债权构成比例上，这种差异实际上决定了不同的资本所有者对公司财务控制权的大小，即资本结构决定了财务控制权在债权人与股东间的分配。股东与债权人实为两个矛盾对立的利益相关者，当债权资本大于股权资本时，产权比例大于1，对剩余财务控制权的行使权主要落在债权人手里，形成高风险、高报酬的财务结构。通货膨胀时期，股东就可以将损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，获得额外的利润，提高公司价值，提升财务治理效率。反之，产权比例小于1，形成低风险、低报酬的财务结构，将由股东行使更大的剩余财务控制权。目前我国农业上市公司的资产负债率虽呈逐年上升趋势，但仍整体偏低。这种低水平的资产负债率将不利于公司有效利用财务杠杆。

另一方面，我国农业上市公司资本结构的不同体现在各种不同的负债形式的相对比例上。从负债的时间长短来看，流动负债比例的提高将约束公司自由现金流量的裁量权，增加公司财务风险，在一定程度上可以限制公司过度投资行为，使管理者更谨慎实施自利行为。从负债的工具形式来看，商业信用负债等越是对公司信誉影响大的负债对公司管理层越是具有较强的潜在约束力，发挥积极的财务治理效率。

资本结构的选择也是财务控制权的行使者的选择，造成剩余财务控制权和剩余财务索取权的配置和转移，影响公司经营和决策。农业上市公司适当提高负债空间，将资本结构调整到合理水平有助于保证公司良好的财务治理效率。

三、股权集中度对财务治理效率的影响分析

股权集中度是反映全部股东持股相对比例的数量化指标，它反映了公司的股权结构，决定公司董事会、监事会、高级管理层等组织机构特征的形成。它是公司财务治理机制中最根本的因素，将对公司的财务治理效率产生正负两方面的明显影响。我国农业上市公司主要以国有重点扶持企业为龙头，股权相对比较集中。在此情形下，随着国有控股股东持股比例增加，大股东的利益更趋同于整个公司的利益，形成利益协同效应。股权集中度维持在一定的高度，控股股东的成本更为降低，更利于其对公司的有效监管，提高公司的经营盈利能力，减少内耗，产生更大的经营效果。另一方面，国有股权的集中使公司容易在经营决策时忽略其他小股东利益，产生大股东对小股东的利益侵占效应，失去小股东等利益相关者的支持。同时，在股权分散的情况下，由于信息的不对称导致监督成本相对较高，容易形成内部人为控制的加强，从而影响公司的有效监控，不利于各股东之间权争夺的形成，不利于相互牵制，相互监督，不利于促进经济效益的提高，降低公司价值。

四、管理层持股对财务治理效率的影响分析

所有权与经营权的分离可以使公司资源与经营管理人力达到最优组合，实现资产资源和具有丰富经营能力的人员的最优配置，为股东带来最大的收益。但由于拥有经营权的管理者并不能完全拥有公司的剩余财务索取权，管理者与股东在利益上存在必然分歧，管理者更关注的是自身个人利益的最大化，由于信息的不对称性或是财务契约的不完备性容易导致管理层的逆向选择。这种管理者存在的自利行为导致可能产生管理层与股东利益的冲突，使管理层无法从公司的高收益中获得回报。这种冲突在我国上市公司管理层持股比例低的情形下尤为明显。但如果提高管理层持股的比例，随着公司业绩的提高，管理者按照持股比例享有更多的盈余收益。但这种比例如果过高，也会适得其反，产生壕沟效应，使管理者和其他股东产生更大的利益冲突。

所以农业上市公司管理者持股在一定程度上有助于实现两者利益的趋同，适度推进管理层股权激励计划将有助于其以主人翁的姿态参与经营管理，抑制其逆向选择，降低道德风险，在公司内部促进有效的财务激励与约束机制的形成，有助于提高公司经营效益和长期持续发展，从而促进财务治理效率的提高。

五、监督体系对财务治理效率的影响分析

我国农业上市公司有专门的审计部门和监事会构建的双重监督体系。监事会担负了公司内部监督管理的责权，受股东的委托，以财务监督为核心，行使财务控制权和财务决策权，全方位、全过程掌握公司的财务状况和经营成果情况。董事会下属的专门审计委员会或专设的公司审计部门，其设置是解决在经营权和所有权分离、信息不对称条件下，权益问题的有效手段。审计部门和监事会在公司的设置有助于公司进行财务收支、经营管理活动及其相关资料的真实性、正确性、合法性、合规性、合理性的审查监督，有助于评价经济责任，鉴证经济业务，改善经营管理。公司保证双重监督体系的独立性，完善监事会和审计成员的选任机制，严格其任职资格，检查公司经营业务执行，监督公司资产保值增值情况，监督公司经营合法性、合规性，有效发挥监事会作用，强化监事会的职权和职能，有助于提高公司财务治理效率，有助于提升公司决策监督控制能力，提高经济效益，从而提高财务治理效率。

综上，财务治理是一种协调和规范公司各利益相关者剩余财权的配置机制，我国农业上市公司财务治理的根本目标是采用一定的财务治理手段，实现各个利益相关者的利益制衡，合理配置公司财务权限，内部各影响因素中资本结构、股权集中度、管理层持股都与财务治理效率之间呈U型关系，过高或过低将产生一定的负面影响。为了提高公司的核心竞争力，应寻求与财务治理效率适应的比例，监事会和审计委员会的双重监督体系应被赋予其独立的监督权力，才能最终实现公司治理效率的提升。X

作者简介：

卢婷，浙江商业职业技术学院财会金融学院教师，硕士，高级会计师，国际注册内部审计师。研究方向：会计学。