中国外汇储备对通货膨胀影响的实证分析

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【摘 要】本文首先对国内外研究文献、国内外汇储备现状进行阐述，然后结合VAR 模型对近年我国外汇储备量与通货膨胀的关系进行实证研究，为二者之间的关系进行具体阐述。

【关键词】 VAR 模型；外汇储备；通过膨胀

近年来，我国外汇储备、物价指数逐年增加，通货膨胀的趋势已经开始显现。我国的外汇储备跟通货膨胀之间是否存在着相应的影响，本文将利用VAR 模型进行进一步的探究。

一、相关研究评述

国内学者针对外汇储备跟通过膨胀之间的关系进行了深入探究。蒲艳萍、向军秀（2013）通过建立计量经济学模型对外汇储备与通膨胀之间的关系进行探究，发现外汇储备只可以间接影响通货膨胀，不可以直接进行影响；惠晓峰、王馨润（2014）以近几年中国的外汇储备、通货膨胀的数据为实例进行验证，发现自2001年后，中国外汇储备的增加在一定程度上会引起通货膨胀现象；王吕（2013）认为，外汇储备跟通货膨胀现象并没有直接的因果关系，只有当外汇储备可以影响国内货币供应量时，才会对物价造成影响从而引起通货膨胀现象。

二、我国外汇储备的现状

自从我国加入世界经济贸易组织以后，我国外汇储备也是逐年增加，尤其是2011年为甚。根据数据显示，2012年我国外汇储备已经超过了2.0亿美元；2014年外汇储备额已经达到了211亿美元，居全球第一；2016年上半年我国外汇储备是2014年的近百倍，达到24470.8亿美元，并呈现继续增长的趋势。虽然当前我国外汇储备总量虽然较高，但是外汇储备结构主要以美元为主，结构过于单一，风险较大。

三、实例研究设计

1.计量模型的选择

一般而言，外汇储备与通货膨胀确实存在同时增加，同时较少的关系，但是那只是偶尔现象，并不代二者之间的普遍联系。本文在探索外汇储备跟通货膨胀之间的关系时，主要运用的是VAR模型来进行实例验证。其中度量货币供应量的指标为M 2（广义货币供应量），对物价水平进行衡量的指标是CPI（居民消费指数）。由于外汇储备、M 2以及CPI三者皆存在滞后相关性，且均是时间序列，因而探究三者关系建立VAR模型最为合适。因此，定义 m 维内生变量的 n 阶滞后的VAR（n）模型具体如下：

2.变量定义

本次VAR模型中，以2003年1月到2011年12月的为研究样本区间，数据以月份为具体的统计单位。之所以选取这几年的数据而不是2008年到2016年，原因在于这几年的外汇储备跟通货膨胀之间关系更具显著性，更容易得出结果，

本次VAR模型重，不可以直接对原数据进行直接使用，必须经过一定的处理。首先就是将FR（外汇储备量）以人民币兑换美元的平均汇率进行折算，同时为了进一步消除异方差现象，对CPI、FR和M 2取自然对数，分别为ln（CPI）、ln（FR）以及 ln（ M 2 ）。

3.VAR 模型的建立

2003年至2011年ln（ CPI）、ln（FR）和ln（ M 2 ）的变化趋势图如图1所示。从中可以发现，物价水平在这一阶段内波动不明显，但是这次期间，M 2跟FR的总量急剧上升，其中FR上升最为厉害。由于这一期间FR的变化率在2008年超出了CPI 的变化率，所以为了更加准确的探究三者之间关系，本文又分别对2003年至2007、2008年至2011数据建立起了 VAR 模型，以及三组二维VAR 模型，力求得到更加精确的结论，即：

其中，被观察变量为η、ψ。Φn代表的含义是第n阶滞后时ψ、η的相关系数矩阵。

四、实证结果和分析

1.单位根检验

建立AR 模型之前，必须要保证各个变量之间是平稳的，才可以进行后续操作。本次操作具体采用的就是ADF的分析方法来检验变量平稳性，具体结果如图2所示，其中取对数之后p值大于0.050，这就表明三组变量FR、CPI以及M 2在 5%的显著水平下都明显的接受原假设，这就证明三组序列是非平稳。但是在一阶差分后，显然M 2、FR以及CPI的一阶差分序列具有平稳性，三组均为一阶单整序列。

2.协整分析

在分析了变量的平稳性基础上，为了避免伪回归方程的出现，还必须对变量进行协整分析，从而确认三者之间存在的是长期稳定的关系。本文的协整分析主要采用Johansen 极大似然估计法来同时对以下三组时间序列进行协整分析，下图3给出检验结果。

根据协整分析的检验结果可知，各两两变量的VAR模型中，在5%的显著水平之下，至少有一个协整关系是成立的，这就说明FR 与CPI、FR 与 M 2、M 2与CPI之间存在着长期均衡的关系。并由此建立无确定趋势、有截距的协整方程为：

其中，C 为外生变量，括号中数据为方程的标准差。根据方程可以看出，CPI跟FR之间显然存在着正相关的关系，当FR每出现1%的变动时，CPI也会同向出现0.048%的变动。但是M 2跟FR和CPI之间存在的是负相关关系，当M 2每变动一个单位时，FR反向变动0.278个单位，CPI反向变动0.318个单位。除此之外，2003年到2007年以及2008年到2011年的这两次分阶段的协整分析表明，M 2、CPI以及FR三者之间确实存在两两正向协整关系。

五、结论

在探究货币供应量、通货膨胀以及外汇储备三者之间的关系时，本文主要采用的是VAR模型来进行实例验证，结果发现三者的关系表现出明显的阶段性倾向。

实际上外汇储备跟通货膨胀之间并没有明显的相关性，外汇储备的增加对通货膨胀的影响并没有显著的效果。因此，政府想通过外汇干预来抑制通货膨胀，这并不是一个的合理举措。

参考文献：

[1]蒲艳萍，向军秀. 中国通货膨胀率与外汇储备变动关系的实证检验[J]. 统计与决策，2008，14：99-101.

[2]惠晓峰，王馨润. 中国外汇储备对通货膨胀影响的实证分析[J].管理科学，2013，02：100-109.

[3]王吕. 我国外汇储备与通货膨胀关系研究[D].西南财经大学，2007.

[4]赵新疆. 我国外汇储备增长对通货膨胀影响的实证研究[D].湖南大学，2008.

[5]张萍. 外汇冲销干预对我国通货膨胀的作用探讨[D].西南财经大学，2009.

[6]赵婧. 我国外汇储备增长与通货膨胀的关系分析[D].西南财经大学，2009.

作者简介：

张江涛（2001―），汉族，河南省平顶山市鲁山县第一高级中学。