基于保障性需求的或有风险型信贷探究
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摘要：我国小额贷款供给规模不断扩大，却面临信贷产品单一、利率无法市场化且无法有效化解信贷风险的窘境，本研究首先讨论了保障性需求对生产与信贷的基础性作用，进而设计一款信贷产品满足农户保障性需求，降低信贷机构的金融风险。最后利用2010年对陕西省的调研数据对该款信贷产品进行定价。
关键词：保障性需求；或有风险型信贷；小额贷款
一、引言
农村金融机构在政策要求下不断提高信贷供给规模，但无法获得市场化利率、有效化解信贷风险以保障其可持续发展。
原因在于忽略了农户的保障性需求。如果利率市场化，农村金融的覆盖率可能将会进一步萎缩，而利率非市场化，金融机构出于成本考虑，会转移大量资金到城镇金融体系，农村金融的覆盖也将会受到威胁。此外，小额信贷机构主要面对无力提供抵押担保的客户，交易成本和风险暴露高。
因此本研究的主要目的是基于中国现有情况，寻找一种信贷产品，满足农户保障性需求，刺激农户在生产决策中的信贷需求的同时降低信贷机构的风险损失。
传统小额贷款的现值为：
i表示银行贴现率，表示贷款利率，f表示了贷款金额，T为贷款期限。同时，假定普通医疗保险的赔付方式为：
这里假定保险公司会在保额范围F内进行全额医疗费用C的补偿，即在保额内偿付率为1。此时将医疗保险镶嵌到贷款之中，信贷产品的现值为：
此时设定保额F为贷款额度f，也就是说一旦农户面对突如其来的医疗支出导致还款困难时，保险公司将替农户偿付不多于贷款金额的贷款。至于保费将会在新贷款利率中体现。利用无套利原则令，则得出该种信贷产品所要求的利率为：
特别的，式中保险的收益可化为：
相当于将一个敲定价格为f的看跌期权捆绑到贷款上，与国外基于期货等衍生品二级市场设计的信贷产品具有相同功能与优势。
三、或有风险型信贷产品定价
（一）医疗支出的随机过程
鉴于该保险的价值（）类似于期权的价值，同时本研究的并不从准备金评估、负债评估等保险公司的财务状况考虑，只是从假定保险的期望支出与缴纳保费平衡这一原则出发，采用Black-Scholes的期权定价公式将式简单而有效的。在这之前将证明医疗支出是否满足一般维纳过程，首先假定医疗支出所满足的模型如下：
那么，实际所进行回归的模型是：
其中C为每年医疗支出，随机项同方差且满足，令，于是则有：
……
（20）
因此有：
（21）
故满足漂移率为，波动率为的一般维纳过程。本研究采用1996年至2012年农村居民家庭平均每人医疗保健支出来对模型进行回归结果如下：
（84.555） （36.021）
模型拟合良好，同时White检验通过说明不存在异方差。
（二）产品定价
当满足一般维纳过程时， Black-Scholes定价公式应进行相应的调整：
为了证明BS公式，本研究首先给出一个关键结论，即：如果V服从对数正态分布，lnV的标准差为w，那么则有：
其中：
本研究现在考虑一个T时刻到期的或有风险型信贷产品。其中“执行价格”为f， 无风险利率为i，上一年的医疗支出为C0，波动率为。因此则有：
E表示风险中性世界中的期望。根据5.1的证明以及BS假设的随机过程， lnC 服从对数正态分布。同时根据对数分布的性质则有：
代入相关数据经计算保费，镶嵌到贷款产品中后一年期5000元贷款新的利率 。
四、结论
研究为满足农户的保障性需求进而促进信贷需求，并使金融机构获得更高利率的同时降低农户违约风险，本研究借鉴国外或有风险型信贷（risk contingent credit），将医疗保险与农户贷款进行“打包”，发现其同样具有典型或有风险型信贷产品（农产品期权与贷款的组合）的良好特征。进而通过实证验证了保障性需求对于农户的重要性与健康/医疗保险在我国农村普遍性，为该产品的设计提供了现实基础。最后，本研究给出了该种新型产品的定价方式并举例。