信托投资范文精选

内容提要:根据银监会对信托公司的监管规定，借鉴《巴赛尔协议》、《商业银行风险评级体系》、《商业银行企业的信用等级评价办法》、《证券公司管理办法》等管理文件，构建信托公司风险控制三级指标体系，据此对信托公司进行风险评估与监控，从而实现对信托公司风险的量化管理。

关键词:风险指标信托公司风险评估

在历经5次整顿，2002年回归主业后，中国信托业获得了较快的发展。在证券市场持续低迷的情况下，信托成为了中国金融市场上一道亮丽的风景线。但金新信托乳品计划到期未能兑现、青海青泰信托巨额亏损以及金信信托停业整顿等风险事件说明，信托公司的风险也不容忽视。事实上，信托投资公司作为我国目前唯一能够跨越货币市场、资本市场和实业投资市场的非银行金融机构,在信托财产来源的广泛性、信托财产运用方式多样性方面具备明显的优势。然而在我国投资理财法律法规尚不完善、投资理财市场尚不发达、投资者投资理财理念尚不成熟的环境下,信托投资公司也承受着很多系统性和非系统性的风险。这就要求信托投资公司必须建立一套高效、科学、专业的风险控制体系，运用适当的风险管理方法和工具才能够适应信托投资公司未来的发展。

一、信托公司业务及风险揭示

信托公司的业务根据《信托投资公司管理办法》的规定，信托投资公司的业务范围可划分为五大类：

1、信托业务，包括资金信托、动产信托、不动产信托；

2、投资基金业务，包括发起、设立投资基金和发起设立投资基金管理公司；

3、投资银行业务，包括企业资产重组、购并、项目融资、公司理财、财务

一、房地产投资信托（REIT）的概念界定

REIT包括两个内容：一个是资金信托，另一个是房地产资产信托。前者是由受托机构依法设立房地产投资信托，向特定人私募或向不特定人公募发行房地产投资信托受益证券，以获取资金，投资房地产、房地产相关权利、房地产相关有价证券及其他经主管机关核准投资的项目，投资者从中获取投资收益。后者则是由委托人转移其房地产或房地产相关权利予受托机构，并由受托机构向特定人私募交付或向不特定人公募发行房地产资产信托受益证券，以表彰受益人对该信托之房地产、房地产相关权利或其所生利益、孳息及其他收益的权利。由此可见，REIT中的资金信托与房地产资产信托是有区别的：

首先，信托财产和信托性质不同。前者的信托财产是资金；后者的信托财产则是房地产或房地产相关权利。例如房地产抵押权、房地产租赁权等。前者是信托种类中的资金信托，只是因为投资方向为房地产，所以才列入REIT的范围；后者是真正意义上的房地产信托，这符合信托性质按信托财产分类的属性。

其次，信托的当事人不同。前者属于自益信托，即投资者既是委托人又是受益人；后者通常归于他益信托，即委托人与作为受益人的投资者往往不是同一个人，少数情况下，委托人可以成为受益人中的一个。

再次，投资目标的确定性不同。虽然两者的投资目标均为房地产项目，但是后者更具确定性，为委托人所委托的特定房地产项目；而前者投资的项目往往是不确定的，它可以自由选取房地产项目。

最后，信托机构的操作流程正好相反。前者是先募集资金再投入房地产；后者是先受托房地产再募集资金。

在现实生活中，人们可能还会混淆房地产投资信托（REIT）与抵押支持证券（MBS）的概念，因为，在MBS中存在着一种情况：银行把房地产抵押贷款以信托的形式委托信托机构发行受益证券，这其实就是REIT中房地产资产信托的一种，是REIT和MBS的交叉部分。

二、REIT的特点

据了解，经过整顿，目前持有牌照的信托公司68家。多年来，信托资金主要投向工商企业、基础产业、金融市场、房地产和其他一些领域，逐渐形成了信托业务五大“脸谱”。而从当前形势看，信托公司转型乃大势所趋，转型后的信托“脸谱”将更加多元，投资者的选择也就更加多样化。

到目前为止，信托公司业务主要集中在工商企业、基础产业、金融市场、房地产和其他五大领域，但近两三年频繁曝出的信托危机以及金融混业、金融创新的加剧，对信托行业造成极大冲击，信托转型已迫在眉睫。

“第六次大整顿后直至今天，这个行业仍然问题重重，现在也到了不得不转型的地步。但和以往不同，不再是那种从上至下伤筋动骨式的变革，而是信托行业内部自我调节、相对温和的转型。”北京一著名信托研究所信托研究员表示，经过整顿，目前持有牌照的信托公司68家，转型后的信托“脸谱”将更加多元化，赤橙黄绿青蓝紫，各色脸谱都将会登上信托大舞台。

五大领域各有偏好

由于受地域分布、股东背景、当时经济行业环境等多方面因素影响，各信托公司在集合资金信托五大领域中表现出不同偏好。

据信托业协会报告显示，一直以来工商企业是资金信托的第一大配置领域，但出于工商企业与经济的关联性，各信托公司对工商企业的投资在本公司业务占比每年都会出现不同程度的差距。

有研究报告显示，有9家信托公司相对偏好工商企业领域，其中华融信托、天津信托和新时代信托对工商企业信托显示出较强偏好。在与其他信托公司比较中，这三家公司的工商企业信托在本公司占比较高，但每年占比差距比较大。

华宝证券报告称，华融信托2012年、2013年、2014年工商企业信托在本公司占比分别是54%、40%、46%；天津信托这三年占比分别是38%、63%、70%；新时代信托三年占比分别是31%、55%、79%。

摘要：标准的公司治理理论是以非金融企业为研究对象的，这一理论并不适用于定位于长期金融和资产管理功能的非银行性金融机构——信托投资公司。信托投资公司在治理目标、产品、信托合约、资产结构、两权分离、委托关系、政府管制等方面表现出的特殊性使其区别于一般公司。我们应根据这些特殊性对标准的公司治理理论进行修正，构建真正适应信托投资公司治理的理论及框架。

关键词：标准公司治理理论；非金融企业；信托投资公司；公司治理结构

公司治理最初的研究对象仅限于非金融企业，对金融机构治理的研究是从20世纪90年代中后期才开始的，而对于信托投资公司治理的研究更是处于起步阶段。目前，信托投资公司的治理结构多数还是套用以非金融企业为研究对象的标准的公司治理理论框架。然而由于信托投资公司的特殊性，可能要对标准的公司治理理论框架进行修正，才能构建真正适合它的治理结构。

一、标准的公司治理理论框架

随着企业制度的演进和公司制企业的发展，现代公司呈现出股权高度分散化的特征。股权分散化最直接的影响就是大量小股东的存在，他们无法在集体行动上达成一致，缺乏参与决策和对公司高层管理人员进行监督的积极性，造成公司所有权与控制权的分离。由于所有权与经营权(控制权)的分离，公司已由受所有者控制转变为受经营者控制，所有者和经营者因利益的不一致使得经营者产生损害所有者的“道德风险”和“机会主义”等行为，公司治理问题由此引起人们的注意。公司治理的目的是为了解决经理的“懒惰”和“机会主义倾向”以实现公司价值(尤其是所有者财富)的最大化，这是建立在分散股权结构基础上的狭义公司治理观点。但是经理“懒惰”和“机会主义”的假设既不合适也不符合某些实证的研究结果，在这一问题上的分歧导致了广义的公司治理观点，二者争论源于公司治理目标是“股东至上”还是“利益相关者至上”。对此，国外学术界一直存在着很大的分歧。

完整的公司治理体系是由以董事会建设为核心的内部治理机制和以产品市场、经理市场、资本市场为主要内容的外部治理机制构成。具体而言，公司内部治理机制主要包括以下内容：1．股东权利保护和股东会作用的发挥；2．董事会的模式、人员构成、规模结构及独立性；3．监事会的设立与作用的发挥；4．薪酬体系及激励机制。内部治理机制的作用主要是通过董事会、监事会和股东自己来实现的，通过设计科学的法人治理结构，形成互相配合、协调制衡的监督、激励、约束和决策机制，以保证公司经营管理。

外部治理是内部治理的补充形式，其作用在于使公司经营行为受到外界评价，迫使经营者自律和自我控制。公司外部治理机制主要包括：1．产品市场。Blair认为市场压力(在产出品市场或投入品市场)是大部分自由市场经济防止商业公司滥用它们的权利和长期维持家族统治的基本机制。规范和竞争的产品市场是评判公司经营成果和经理人员管理业绩的基本标准，竞争越激烈，价格就压得越低，经理人员的压力就越大，因而促使他们也努力降低成本。优胜劣汰的市场机制能起到激励和鞭策经理人员的作用。2．经理市场。法玛认为，经理(作为劳动力的特殊部分)市场的竞争对经理施加了有效的压力。从动态的观点来看，市场会根据经理过去的表现计算出他未来的价值。经理要顾及长远利益，因此会努力工作。3．资本市场。资本市场竞争的实质是对公司控制权的争夺，它的主要形式是接管。接管被认为是防止经理损害股东利益的最后一种武器。沙尔夫斯坦建立了模型，用以证明资本市场的竞争的确可以刺激经理努力工作。由于企业有被接管的可能性，经理会比在没有“袭击者”的条件下工作要努力。从公司治理的角度而言，活跃的控制权市场作为公司治理的外部机制有独特的作用，适度的接管压力也是合理的公司治理结构的重要组成部分。但并购机制的发挥需要支付较大的社会成本和法律成本，而且需要发达的具有高流动性的资本市场作为基础。

二、信托投资公司治理的国内外研究现状

深圳市创新投资集团有限公司2000年12月投资潍柴动力,投资额是2500万,重组潍柴并担任其上市顾问,2004年3月,在香港主板挂牌交易前,投资额通过分红的形式已经全部收回,等于没有成本,同时还有18亿的市值。2007年4月30日于深交所上市交易,开盘涨2.4倍至70元/股,收市比发行价升217.2%至64.93元/股。深圳市创新投资集团有限公司由此获益匪浅。

这种看似遥不可及的财富神话,现在正通过私人股权投资信托的方式渐渐走入人们的生活。

私人股权投资信托是一种符合新的《信托公司管理办法》的非债权融资信托,既符合信托行业的功能定位,又能体现信托制度优势,发挥信托公司运作领域广泛、手段灵活的业务特点。由信托公司利用其专业化的私人股权投资队伍,考察拥有核心技术并具有高成长性的企业,然后将具有一定风险承受能力的社会资金集合起来设立私人股权投资信托计划,并将信托计划项下资金投资于该企业,推动企业提升自身的价值,最终通过股权上市、协议转让、被投资企业回购、股权分配等方式,进行投资退出以实现投资收益。私人股权投资信托有效降低了私人股权投资业务的准入门槛,使普通老百姓参与私人股权投资业务分享国民经济的发展成果成为了现实。

银监会于2008年6月25日下发了《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》,为信托公司开展私人股权投资信托业务的发展提供了制度保障,借助“操作指引”的东风,国内多家信托公司先后推出了多个私人股权投资信托计划,根据wind数据统计,2007年、2008年发行的股权投资信托类产品的数量分别为27只、43只,而记录在案的这类产品共有84只。

近年来,山西信托有限责任公司(以下简称山西信托)在私人股权投资领域取得了一些成果,先后以股权形式投资了山西和信电力发展有限公司、北京京客隆商业集团股份有限公司等企业,其中北京京客隆商业集团股份有限公司于2007年11月在香港成功上市。

山西信托目前正在积极策划推出私人股权投资信托计划,信托计划将投资于具有高新技术、高成长性的拟上市中小企业,在被投资企业成功上市后信托计划实施推出,并实现投资收益。该信托计划通过创新产品设计模式,具有风险可控、收益较高的特点,比较适合有一定风险承担能力并且有较高收益要求的客户群体。山西信托愿与各界有识之士真诚合作、互利共赢,共同创造下一个财富神话。

创业板于2009年10月30日在深交所成功上市交易,这为私人股权投资信托提供了崭新的退出渠道,有利于私人股权投资信托业务的发展,私人股权投资信托业务必将发展成为山西信托的主营业务之一。

在信托公司及产品销售渠道合作方眼里，“兜底能力”只有一个底线，即信托公司最终有没有能力用经营利润给违约信托产品“买单”。而所谓的“兜底保证”，究竟又能持续多久?

房地产信托产品还能不能投资?这是个问题!

与近期房地产信托大热不相称的，是又一款房地产信托产品涉嫌提前清盘——期限为3年的“浙江金磊房地产开发有限公司股权投资信托计划”(预期年收益9％-15.75％)，竟然暗藏巨大骗局。

庆幸的是，随着安信信托四处周旋，最终信托产品融资方——浙江金磊房地产开发有限公司大股东高晓东出资收购公司股权和安信信托债权，确保信托计划提前终止与投资者3.5亿元投资本息安全。

或许，把这段“追债”经历拍成电影，惊险程度不亚于一部好莱坞电影。但它折射的却是房地产信托风险管理的另一面：投资者资金到底安不安全，最后一道防火墙竟然变成信托公司的“兜底能力”。

尽管“兜底能力”在不同人眼里并不一致，投资者更倾向把它视为信托公司施展魔力迫使融资方老老实实还本付息的“能力”。就像安信信托最终让这款信托产品连带担保人全额买单一样，在信托公司及产品销售渠道合作方眼里，“兜底能力”只有一个底线，即信托公司最终有没有能力用经营利润给违约信托产品“买单”。

其实，随着数千亿元房地产信托产品陆续进入偿付期，投资者与信托公司都走在一条钢丝绳上，一不留心就跌进“房地产信托违约”风波。

两者唯一的不同是，信托公司赌的是“坏账概率”：假设每款房地产信托产品报酬率在1％-2％，只要信托公司100个房地产信托项目里，不超过2个违约(需要信托公司拿利润兜底)，就是信托公司的“胜利”。

近段时间来，高端商品投资巨大的财富效应，吸引了大量信托公司加入。类似艺术品、红酒、酱洱茶等高端商品为标的的信托产品近年来陆续上市，并深受投资者的欢迎。

根据普益财富提供的数据显示，自2004年11月份以来，信托公司发行的20款商品信托产品中，除去4款产品为投资贵金属或者黄金之外，其它16款信托产品均投资艺术品、红酒、茅台等标的。其中，2010年发行的相关产品有12款，占商品类信托产品发行总量的60％。融资类产品热销

“国投飞龙艺术品基金8号集合资金信托计划”是国投信托近期热销的产品，一国投信托人员表示，“实际上，这个信托计划是融资行为。艺术品收藏机构用他们手中收藏的明清时代或者更早的字画以及其它类艺术品，到我们公司做一个简单的质押融资。我们在对收藏机构提供的艺术品，进行专家鉴定、评估，打个折扣再融资给该收藏机构。”他并称，“目前这个信托产品已经完成了募集。”

自2009年6月“国投信托一盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托’’发行之后，到目前国投信托艺术品信托产品已经发行了9期，募集资金规模约68.9亿元。

“国投飞龙艺术品基金7号集合资金信托计划”说明书内容显示，受托人将把本信托计划资金用于受让河北宏达经贸集团有限公司合法拥有的艺术品的收益权。河北宏达经贸集团有限公司承诺按照《艺术品收益权转让合同》的约定溢价回购该部分艺术品的收益权。中国嘉德国际拍卖有限公司为河北宏达经贸集团有限公司回购芝术品收益权的承诺提供无条件不可撤销连带责任保证担保。

“这类产品风险非常小。我们的信托计划不仅仅有收藏机构的艺术品作为抵押，同时对于厂家回购艺术品的行为电做了担保。”上述国投信托人员向记者表示，“比如我们同保利、嘉德等拍卖行都签过保证协议，如果厂家到时候不回购的话，我们就去拍卖艺术品。如果艺术品拍卖以后的价值达不到投资者收益的话，投资者的本金和收益是由保利与嘉德这两家拍卖行做担保的。”

稳收益助推艺术品信托

根据普益财富提供的数据，近年来发行的艺术品、红酒、贵金属等信托产品已披露的年化收益率绝大部分都在8.5％以上。以中信信托发行的两款信托产品为例，其收益率都在10％以上。

房地产信托，是信托公司发挥专业理财优势，通过实施信托计划筹集资金，用于房地产项目并对其进行管理和处分，为受益人获取一定收益的投资方式。房地产是中国国民经济的重要支柱产业，随着城市化进程的不断深化和通胀预期进一步加强，该行业将在今后一段时期内步入平稳快速的发展期。因此，能够从中获取较高收益的房地产信托产品，近年来受到了各方青睐。

两因素展现利好

一方面，近年来银行对于房地产类信贷资金控制日趋紧缩，对贷款资格和贷款额度都有了严格规定，使得房地产企业从银行获得资金的门槛和难度大增。目前我国大部分房地产开发企业自有资金都不超过20％，同时又受到房地产开发成本高，回款周期较长等因素的制约，房地产行业在开发阶段的资金短缺成为了一种长期状态，对于方便快捷、稳定安全的资金需求加大。

另一方面，由于2008年全球性经济危机，股市起伏振荡，银行存款利率大幅下调，社会上的大量资金迫切需要一条稳定的投资获利渠道。房地产信托的出现不但丰富了资本市场的投资品种，更为广大投资人提供了一条稳定获利的投资渠道。据统计，本年第二季度规模排名前10的信托计划中有8个与房地产相关，并且收益率排名前10的信托计划中有7个与房地产相关。目前房地产信托的投资方基本上以国内资质较高的开发商为主，投资者对还款和兑现预期收益率的能力很有信心。

三方式各有优劣

房地产信托的投资方式主要分为股权类、债权类和权益类等。股权投资是指将信托资金投入项目公司，由信托计划成为项目公司的股东，实现投资收益。根据信托计划持股比例和对项目公司的控制程度，股权投资又分为控股型和参股性。股权投资方式的最大优点是灵活性，不受银监会对信托资金进入房地产行业的各种限制，但是股权投资对信托公司自身的专业能力有较高要求，需要在工程、财务、销售和经营管理等方面具备专业能力。

债权投资是指信托公司将信托资金直接以信贷资金的形式借给开发商或项目公司，信托计划作为债权人，到期收回资金本息。这种形式相当于银行对房地产企业的开发贷款。和银行贷款相比，信托公司债权投资的优点在于决策程序便捷，且不受银行信贷额度和年底周期的限制。

收益权投资是指信托公司以一定的物业收益作为投资对象。一般投资对象都是具有升值空间或者发展潜力的物业收益，包括这些物业的租赁权、租金收益权等。

年初以来，吉林信托“ 吉信- 松花江7 7号”违约，共涉及6期近10亿元资金，目前兑付风波仍在持续发酵中。焦虑但等待不到解决方案的投资者继续将矛头指向代销这起产品的建设银行，多名投资者出现在建行总部，要求维权。

有投资者向记者表示，尽管融资主体联盛能源提出重组已经过去4个月，但是这只信托目前仍没有给出重组方案。有山西籍投资人向记者表示，最新情况是，有贷款银行不满意重组方案，退出谈判，而当地政府给予投资者的是“以时间换空间”的建议，也令兑付显得更加不明朗。

信托兑付危机一个接一个。年初，高达30亿元的中诚信托兑付危机因最终有接盘方出现，而解除了打破“刚性兑付”第一单的危机。不过，同样在去年年底开始陆续到期的“吉信-松花江77号”的投资者却没有那么幸运，目前仍等不到任何解决方案。

“目前，谁也没有给我们一个明确的说法，投资者非常焦虑。”山西籍投资者人李先生是吉林信托“吉信-松花江77号”（下简称“松花江77号”）第二期的投资者，目前正在为自己投进去的300万元资金，联系全国各地的其他投资者，第二次奔向建设银行北京总行维权。

“我以为我买的是普通银行理财产品，300万打过去，几日后拿到合同，才知道是信托产品。”李先生告诉记者，对于大额资金，他的理财诉求是先求稳，买时没想到会遭遇兑付问题。

吉林信托2012年4月披露的“吉信松花江77号”的管理报告显示，这一信托计划总共有6期近10亿元，托管方为建行山西分行。

李先生告诉记者，第一期购买起点是100万元，从第二期开始，购买起点提高至300万元，购买这起信托的均为建设银行的高净值客户。“有很多人是因为理财经理说收益高，就抱团购买了这只信托。”李先生告诉记者，按当初的合同承诺，“松花江77号”是24月期的产品，给投资者承诺的年化收益是10 .8%。记者亦拿到了一份投资者之间抱团购买的“代持”合同。“和信托公司签订合同有接近300人，而实际上，涉及的自然人大概有500-600 人。”李先生认为，这反映了银行在代销这只信托时审查不严格。

自从联盛能源提出重组，购买该信托的投资者便陷入了焦虑中，可是如今重组已经超过4个月，“松花江77号”的6期产品亦已陆续到期，即便第六期的约定兑付时间已经过去了50天，投资者仍等不到重组方案。

艺术品投资领域让一些业内真正的藏家感觉到了投资的“好时机”。目前，这个曾经不被人了解的领域，正在投资市场上得到越来越多的关注。

近期不断传来众多商业银行、投资银行、信托公司等正在筹备开设艺术基金信托产品的服务，银行也正拓步走向艺术理财产品的开发和创建等利好消息。那么到底什么是阳光私募艺术基金?何时可以启动?时机如何把握?这其中又存在哪些问题?银行、信托等金融机构正在思索的问题是什么?记者分别采访了银行、信托、艺术投资机构和艺术投资专家，从各个角度对艺术金融化、私募阳光化的萌芽进行了讨论和分析。

谁会是下一个投资金矿?金融危机袭来之际，当金融、房地产投资都开始放缓脚步之际，艺术品投资领域却让一些业内真正的藏家感觉到了投资的“好时机”。目前，这个曾经不受人了解的领域，正在投资市场上得到越来越多的关注。而随着2007年6月民生银行高调推出“艺术品投资计划1号产品”后，艺术品投资与金融业的联姻也开始渐渐浮出水面。

信托艺术产品相对更为高端

“就在去年这个时候，国投信托就已经开始在考虑推出艺术品信托产品了。”继民生银行成为金融业“第一个吃螃蟹”的机构之后，国投信托总经理吕益民表达了国投想在信托业开创行业之先的愿望。

而基于信托产品一直以来的基金化操作，再加上目前艺术品投资中也多以艺术品基金的形式出现，吕益民告诉记者，国投信托正在考虑推出的艺术品信托计划，也是以基金形式运作的。与银行发行的艺术品投资产品相比，艺术品信托产品在本质上并没有太大的区别。“银行发行艺术品投资产品，无外乎直接发行相关理财产品和对接信托公司的产品这两种形式。”吕益民说道，“但是由于信托业所受到的行业规范较为严格，投资者人数不能超过50人的限制，使得其在资金量的规模上会小一点，而客户的人群也相对更为高端。”

收益保障更倚重风控

然而，金融机构进军艺术品投资领域，却并非设计好产品运作形式那么简单。事实上，如何保障投资收益的安全实现，才成为金融机构的最大挑战。