A股“熔断”之后怎么办

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熔断不会自然恢复市场情绪，需要在熔断后场内各方力量密切配合，形成全力，共同引导市场走向平稳，建立常规的市场维护机制

2015年12月4日，上证所、深交所、中金所正式指数熔断相关规定。三大交易所正式实施熔断机制，以沪深300指数作为指数熔断的基准指数，设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断。此举具有杀手锏意义，可谓股市维稳的神器，能防止价格过度波动和投机行为的大量出现，可圈可点。

当市场无形之手显得太过柔弱之时，由政府这只看得的见手出面干预调节，能收到立竿见影的效果。好比当过量电流通过电器时保险丝自动熔断，以保证线路安全。

如果说暂停IPO、喝令个股停牌戴小红帽、查处庄家等管制手段是常规武器，那么熔断机制就是核武器。既然是核武器，就是对市场起震慑作用，不轻易使用。美国纽约股票交易所早在1988年10月就实施熔断机制，常年防范，直到九年后的1997年10月27日全球股市受东南亚金融危机冲击时才启动过一次。

防范股市特大风险需常备不懈，建立熔断机制也就显得极为迫切。假如A股市场在去年股灾前就建立熔断机制，那么就有可能在触发5%熔断阈值时暂停交易30分钟，抑制过度交易，控制市场波动，避免暴跌，也可能就没有连续千股跌停的腥风血雨。

此次熔断机制征求意见稿设计了双向熔断，即不仅是针对暴跌，也针对暴涨，既抑制市场恐慌，也抑制市场亢奋，避免股市出现冰火两重天现象。但是，熔断不会自然恢复市场情绪，需要在熔断后场内各方力量密切配合，形成全力，共同引导市场走向平稳，建立常规的市场维护机制。就好比切断电路后，必须认真检查线路一样。

首先，要纠正股市功能错位。股市的功能，一是投资，二是融资，且为因果关系。投资者是中国股市存在的基础，有了投资功能，有了投资者的广泛参与，股市才产生融资功能。但中国的股市功能“螺丝倒拧”，颠倒了投资、融资功能的因果关系，过分强调股市的融资功能，忽略了股市投资功能的培育，搞扩容，导致供严重大于求。

中国股市只花了20多年时间，就占据全球市值规模“老二”的交椅，令人鼓舞，又令人困惑。这至少证明，中国股市的融资功能得到了超常发挥，但投资功能却有点异化。市场贪婪融资，透支了未来的资金，改变了股市的供求关系，投资者成了名副其实的“养猪户”，辛辛苦苦将猪养大等着融资者来宰杀。他们的持股信心被无情地摧毁，不得不用脚投票。

其次，上市公司不要太过浮躁。中国企业以上市为荣，上市之前又经过技术性包装，原本姿色无几的上市公司变得妖娆性感，惹人疼爱。此间，实体企业对金融资本运作过于“迷信”，喜欢玩新经济概念的“噱头”。近年来，一些业绩不佳的上市公司又纷纷更名，乔装打扮，重新闯入股民的视野中，居然也能骗过广大散户的眼睛，股价扶摇直上。要知道，企业业绩对股市具有托底意义，如果企业的基本面没有大的改观，股市即便如烈火烹油，繁花似锦，也是泡沫四溅。

再次，要力促投资结构平衡。仍然处于“幼稚期”的中国资本市场面临着结构上的不平衡，例如股价结构不平衡、投资者结构不平衡。

此外，要构建正确的估值体系。A股估值偏低，这是不争的事实。2014年沪深两市一度曾有破净股140余只，好多破净上市公司经营状况良好。估值之所以错乱，是因为中国股市的嗅觉太过灵敏，功利性太强，“势利眼”十足，一遇风吹草动，则摇摆不定。这种急功近利的浮躁，把中国股市一会儿抛向峰顶，一会儿又推向谷底，反复无常，极其诡异。

满打满算，中国股市开锣才26年，风雨兼程，快速成长，成为全球第二大资本市场，可以说在一定意义上走完了成熟市场200多年的路程，业绩不容否定。但中国股市沉疴太深，任何政策都有一个消化的过程。对积弊颇多的A股来说，治愈更需时日，尤其不能急于求成。

中国证监会有关负责人在去年9月6日表示，目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放，下一阶段，证监会要继续把稳定市场、防范系统性风险作为首要任务，把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来，着力培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。

在此背景之下，建立熔断机制，为股市又增加了一个稳压器，对于重新建立市场信心当然是利好。如果在市场维护上各方力量再形成合力，前度“牛郎”一定会重来。