中小企业信托融资潜力与发展初探

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【摘要】中小企业融资难一直是媒体讨论的议题和经济实际运行中的顽疾。通过信托方式融资支持中小企业发展，既逐渐得到中小企业的认可，更被信托公司看作业务转型的契机之一。本文通过对信托融资模式和特点总结，分析了信托公司在支持中小企业方面的优势，并对未来中小企业信托融资的发展进行了讨论。

【关键词】中小企业 信托融资 融资模式

长期以来，融资难成为困扰民营经济发展的首要问题。陈涵等在中国中小企业协会的抽样调查中发现，被调查的中小企业面临最严重的问题是“难以获得足够的资金”，其次才是“员工素质不能满足需要”、“企业生产成本高”等问题。可见，中小企业融资难已经成为束缚企业发展的第一大问题。

根据2013年南方日报在惠州做的调查，民营企业（同时也是中小企业）融资渠道相对单一，71%的民营企业主要融资方式是银行贷款，而抵押要求过高、贷款手续繁琐、银行贷款利率及相关费用太高三个首要因素导致企业融资非常困难。此外，由于宏观经济形势的变化，当前银行在防范贷款风险方面更为审慎，以至于贷款审批手续更繁琐、评估更严、门槛更高，民营企业由于资产少、抵押物不足，难以获得抵押或信用担保贷款。

较为理想的中小企业融资体系应由银行、股票、债券、风险投资、产业基金、信托、融资租赁等机构共同组成，但现状却不尽如人意。中小企业融资难的根本原由是制度供给的不足，是金融市场体系不完善及其引致的资金供给的结构化矛盾的集中体现。这种制度供给的不足不仅仅体现在金融领域，在文化、教育、政治等各个方面也都有不同程度的显现。金融体系的不完善、金融体制的缺位和金融产品的稀缺，造成了中小企业融资路径的单一和融资模式的僵化。

构建多层次的资本市场体系的努力已历时多年，近年来创业板、私募债等融资方式对中小企业来说算是一道曙光，但是，上市、发行私募债等成本高企、成功率不足、运作周期冗长等都让中小企业可望而不敢及。而产业基金和风险投资在中国发展尚不成熟，PE退出路径也随着IPO的暂停被堵塞，在欧美国家盛行的融资方式在中国仍是有其形而无其神。融资租赁虽然较为合理，但却受限于资本金难以做大，而且主要针对有大型机器设备、厂房需求的企业，业务领域狭窄。

在这样的现状下，相对于其他方式而言，信托融资更加灵活，涉及领域也更宽泛，产生的社会效应也更加显著，信托方式为中小企业进行融资，则是一个兼具经济效益和社会效益的现实选择。

一、有益探索与成功实践

随着信托业的发展和信托观念的深入人心，信托确实已经成为中小企业融资的重要渠道之一，为中小企业提供了及时的资金支持。尤其在近年来宏观经济增长压力明显、信贷政策和利率变化不利于中小企业融资的背景下，通过信托方式融资已经日益被关注，并且已经有越来越多的成功案例出现。

自2008年8月，中投信托在国内推出首个“中小企业集合信托债权基金”后，中小企业信托产品得到了普及和推广，已经有北京、上海、浙江、安徽等地的多家信托公司发行了中小企业信托产品。2012年共发行超80款中小企业集合信托产品，较以往每年30款左右有大幅增长。

目前，中小企业信托融资模式主要有：

（一）信托货款融资

在实践中，政府为大力扶持中小企业的发展，采取一种组建中小企业打包式信托产品的融资方式为企业进行信托贷款。

（二）融资租赁信托融资

（三）票据贴现信托融资

（四）股权信托融资

这种融资方式适合企业经营利润较高，正处于高速成长期但极度缺乏发展资金的中小企业。

（五）集合信托融资

这种方式是指多家中小企业联合起来，作为一个整体，通过信托公司统一发行信托计划募集资金，并把募集到的资金分配到各家企业。在集合信托中，企业各自确定资金需求额度，各自承担债务，互相之间没有债务担保关系，而是共同委托一家担保公司为所有企业承担担保责任。除此之外，还有结构化融资信托、信政合作类信托基金、管理层收购（MBO）信托、财产类信托等模式。

二、中小企业融资信托方式的制度优势

（一）破产隔离的制度优势

信托财产已经设立便具备了独立性，除非有所约定，委托人、受托人、受益人的债权人都不得对信托财产进行追索。这一特点使得信托作为一种理财方式深受投资者的喜爱，因而一般情况下能够募集到足额信托资金，如果将这些资金运用到中小企业融资方面，将大大缓解中小企业的资金困境。

（二）刚性兑付隐形压力

刚性兑付的隐性担保要求信托公司在业务发展过程中，严格筛选企业和项目，充分做好融资前的尽职调查，满足那些真正具有良好成长前景的中小企业的融资需求。同时信托公司可以通过灵活多样的风险控制措施来降低风险，而风险控制措施的施行，对于中小企业的规范管理、财务监督等都有着一定的积极意义。

（三）成本优势

因为通过信托融资的成本较低。以中小企业贷款为例，通过银行贷款的利率一般在15%以上，民间借贷的利率则更高，而信托贷款则因为环节短，融资业务项目化，实际成本反而较低。

（四）灵活性

信托融资的方式多样。信托的所有权和受益权相分离，信托财产具有独立性，这决定了信托融资方式的多样性，债权方式、股权投资（包括PE）方式、以企业动产或不动产设立信托转让受益权的方式、以企业的财产权设立信托再转让受益权的方式、企业资产证券化的方式等都可以成为信托机构对中小企业融资的选择。

（五）产业优势

目前，我国信托公司股东相当一部分具有深厚的产业背景，在信托业务发展过程中，通过利用产业经验、整合产业资源，对于特定行业中小企业的分析和了解较银行更有针对性，有产业背景的信托公司的业务推进对既对优化产业和经济结构有一定意义，又能够在信托产品运行前后对融资的中小企业产生一定的支持和引导作用。

三、中小企业信托融资的趋势与发展

目前虽然信托融资模式多样，但从企业实际需求和信托公司塑造核心竞争力两个角度综合来看，特色化融资服务、集群融资和多角色合作将是未来的主要趋势。

（一）特色化融资服务

信托平台具有横跨资本市场、货币市场和实体经济的功能，作为信托公司，天生具有“金融超市”的功能优势，信托公司不断调整业务模式、完善运营机制、创新融资方式，针对各种类型、不同融资需求的中小企业打造特色而最适的融资产品，将是未来不可改变趋势。

信托融资虽然具有很多优势，但是只有做到了准确把握企业的融资需求，才能够制定最有效的信托融资方案。以我国的中小企业为例，中小企业长期存在融资难的问题，对资金的需求量也非常大，但是由于中小企业存在行业分布不均匀、整体数量众多、资金需求状况不稳定等特点，针对中小企业信托融资需求的把握显得任务重、难度大，需要投入足够的人力、物力、财力进行相关数据的调查统计与分析。因此，只有在准确把握社会项目对资金需求的基础上，才能制定出符合我国中小企业内在要求的信托融资计划。

（二）集群融资和多角色合作

从近年来的趋势看，信托支持中小企业发展经历了两个阶段。一是信托公司与中小企业直接对接，类似于银行的贷款模式。信托公司筹集的是社会闲散资金，筹集的资金规模较大，贷款对象可以针对一家企业，也可以选择多家企业作为联合体，因而在担保方式上要求比银行要高，除了贷款企业要提供足够的资产保证外，还要有专业的担保机构进行连带责任保证。二是政府和担保机构的介入，形成“政、信、企、保”多方合作的模式。这是在解决中小企业融资难题方面推出的一种创新业务模式，得到了很多地方和信托公司的参与推广，大批中小企业从中获益。

单个企业生产规模小、抗风险能力差、贷款需求急、金额小、需求频繁、不确定性高等特点，降低了金融机构的贷款意愿。但中小企业集聚成群后却形成了与单个的中小企业截然不同的独特融资优势。这种独特的融资优势具体表现为：集群内部的生产服务配套条件较好，专业化分工较强，企业所需的人才、信息和客户在集群内部更容易获得，而且集群内对中间产品和辅助产品的需求量大，能创造更多的市场机遇，有利于集群内的中小企业的发展。集群内的中小企业离不开集群这个产业环境，企业的“植根性”很强，并且因为迁移的机会成本很高，这样就减少了企业的机会主义倾向，从而增大了企业的守信度。

企业集群的产业发展方向明确，主要是围绕某一系列的产品发展，产业风险具有一定的可预测性。这样贷款银行向集群内的企业发放贷款的风险相对较小。由于企业集群区域的经济增长率较高，资本积累更快，通过商业银行货币的乘数进一步放大，投资增加，经济进一步增长，从而储蓄增加，以至于货币乘数扩大，从而投资增加，进而区域经济增长，最后信托的收益增加、风险降低。这样就达到良性循环，中小企业得到了发展，银行得到了存款的增加和贷款的收益。

此外，根据我国中小企业信托融资以及地方经济发展的需要，地方政府可以充分发挥自身的职能与作用，积极促进银行与信托公司之间的协调与合作，在健全和完善资金运营机制的基础上，积极构建区域性的信托融资平台，为当地的中小企业的发展提供更好的信托融资服务，促进区域性经济的升级与发展。

四、小结

综上所述，信托融资在我国金融市场上的发展，有助于拓宽中小企业的融资渠道，降低融资成本和风险，对我国金融市场的发展和市场经济的繁荣将起到重要作用。信托公司应主动适应和开发中小企业市场，需要在贴近市场了解需求的基础上，不断创新，强化核心竞争力，增强产品设计能力和风险控制能力。如果能发挥其产品设计的多样性，为中小企业提供多元化的融资服务，将既为信托公司的业务转型提供一片蓝海，又为数量庞大的优秀中小企业提供了低成本、快速、灵活的融资渠道，对于未来经济转型和推动国民财富增长有着重要意义。

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