国际采购风险管制

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提要目前,国内对采购风险管理还处于定性分析阶段。然而,国际化采购过程的每一步都充满了潜在风险和不确定因素,如何定量分析国际采购风险,并对风险进行有效控制,对于降低采购成本,增加企业利润具有重大作用。本文首先分析企业进行国际化采购过程中的主要风险因素,用VAR方法分析价格波动对采购的影响,引入期货合约以降低国际采购风险,并举例说明采购价格变动下,该方法的有效性。此方法将为企业进行有效的风险决策提供量化的决策依据,提高供应链整体的效率。

一、采购的主要风险

由于国际市场环境不确定性及一些人为的因素，采购过程中面临着各种各样的风险，主要采购计划的风险，这主要是由于计划管理不当或不科学导致了采购进度、采购目标、采购质量、购运输等受到影响，在采购过程中经常由于信息不对称，也就是通常所说的“牛鞭效应”引起了购计划与实际市场需求量的偏差。采购存量风险，这种风险有三种情况：存量不足、存量过剩、价格波动都将发生存量风险。企业“零库存”策略可能因供应商供货时间不及时或是采购数量出现偏差，采购量不能及时供应生产的需要，发生生产中断造成缺货损失而引发的风险。物资采购过多，造成积压，其中多数因技术进步而导致的无形损耗，使企业大量资金沉淀于库存中，失去了资金的机会利润，形成存储损耗风险。物资采购时对市场行情估计不准，盲目进货，结果很快价格下跌，引起价格风险。价格风险主要是由于市场需求、通货膨胀、国际汇率的变动等引起的。

本文所要研究的就是市场价格波动下，如何有效地控制采购原材料成本的风险。

二、VaR分析模型

1、VaR定义。VaR是国际上新近发展起来的一种卓有成效的风险量化技术，是当今西方金融机构和工商企业广泛采用的风险管理模型，然而我国运用的并不多。VaR模型是指在正常的市场条件和一定的置信水平上，某一金融机构或投资资产组合在未来特定的一段时间内可能发生的最大损失。与传统风险规避的手段不同，它完全是基于统计分析基础上的风险规避技术。它的一种较为通俗易懂的定义是：在未来一定时间内，在给定的条件下，任何一种金融工具和品种的市场价格的潜在最大损失。而对于采购中的VaR则是在一定的概率条件下，采购价格的变动对于利润的最大损失。其中，概率条件是VaR模型的一个基本条件，也是最普遍使用的条件。如“时间40天，置信水平为95%（概率），所持存货的VaR为-2，000元”。其含义就是：40天后该企业有特定存货有95%的把握其最大损失不会超过2，000元。随着概率的增加，最大损失额度会随即增加。

2、VaR计算。目前，计算VaR值是根据历史数据推算出投资组合中所有金融工具的收益分布以及整个组合的收益分布，从而得到作为该分布的一个百分位数的VaR值。对于采购来说，即是根据原材料价格变动而引起利润变动的，从而得到VaR值。计算VaR有三种方法：

（1）历史模拟法。这是一个完全估值模型，以历史可以在未来重复自身为假设前提、用给定期所观察到的风险因子的变化来表示风险因子影响收益的市场因素。在此基础上，再得到整个组合收益的概率分布，最终求解出VaR值。

（2）方差-协方差法，它定风险因子的变化服从特定的分布通常是正态分布，通过历史数据分析和估计该风险因子收益分布的参数值，如方差，从而得出整个收益组合的特征值。

（3）蒙特卡罗模拟法，也称随机模拟法。即先建立一个概率模型或随机过程，然后以随机产生的风险因子回报值来组合的收益分布。通过比较，本文采用最简单、快捷的方差-协方差方法进行分析。假设国际市场价格变动服从正态分布：

其中，P表示当前原材料的价格；Q代表购买的数量；A表示置信水平的置信区间；σ表示标准差；X为收益的期望值。

例如，国际市场上大米的价格为每吨3，750元，采购100，000吨并在6个月交货。假设国际大米价格在6个月内的价波动的概率分布为标准差σ=12%的正态分布，则在置信度为95%情况下的风险值为：

VaR=3，750元×100，000×1.645×12%=74，025，000元

其中，1.645是置信度为95%对应的单侧置信区间。则该企业在6个月后交货5%的概率可能损失额为74，025，000元。

VaR的风险值与时间期间有关系，时间期间越长的话，风险值必然越大，这是由于风险累加产生的。上例如果是在10个月后交货的话，则标准差σ=15%，在相同置信度情况下风险值为：

VaR=3，750元×100，000×1.645×15%=92，531，250元

则该企业在10个月后交货5%的概率可能损失额为92，531，250元。

VaR的风险值还与置信水平有关系，置信度越高，风险值越高，反之则越低，这是由于期望损失的概率越小，则可能产生的风险将越大，而期望损失的概率越大，则可能产生的风险将越小。如上例，置信度改为97.5%，在6个月后交货，标准差σ=12%的正态分布，则此时的风险值为：VaR=3，750元×100，000×1.96×12%=88，200，000元则该企业在6个月后交货2.5%的概率可能损失额为88，200，000元。

可见在进行VaR分析时，要充分考虑时间的期间以及期望的置信水平。进行风险分析，把风险量化，能够快速有效地识别不确定的风险，并做出正确的决策。

三、期货合约规避国际采购风险

1、期货定义。“期货合约”是由交易未来的特定时点，以特定价格来买卖特定商品的合约。当合约到期时，合约双方必须履行交割义务：即买方交钱，卖方交货，以完成合约规定事项。依标的物的种类，期货合约可分为商品期货与金融期货两类。而外汇期货是金融期货的一种，主要是以应对浮动汇率制度的实施，能够提供汇率风险管理的功能，有利于国际企业进行有效采购风险管理和投资。

其中，t-目前时间；T-规避到期时间；DL-本币；DF-外币；rL-本国无风险利率；rF-外国无风险利率；St-目前即期汇率；C-持有成本；Ft，T（DL/DF）-外汇期货理论价值。

由上面公式可以看出，决定外汇期货理论价值的因素包括目前的现货汇率以及世界各国无风险利率的差异。以上公式是用持有成本理论来推导的，即将投资于本国市场的无风险报酬视为持有外汇的机会成本，而将投资外国市场的无风险报酬视为持有成本的减项。

3、外汇期货合约对冲策略。在国际采购过程中，由于担心汇率的变动引起采购成本的增加，可以在期货市场建立多头以规避汇率变动所带来的采购风险。设目前（5月份）有一个美国企业，3个月后将需要1笔3亿日元的资金向日本进口，但担心未来日元兑美元升值，增加其采购成本，为了规避汇率方面的风险，该公司准备在日元期货上建立多头头寸，以避免日元升值造成成本增加。目前，即期汇率DL1/DF1=0.008095，3个月后远期汇率DL2/DF2=0.008333，8月份以美金兑换3亿日元，当时日元即期汇率DL3/DF3=0.008453。

损失：3亿日元×（DL3/DF3-DL2/DF2）=3×（0.008453-0.008333）=＄36000

面对着利率变动带来的采购成本增加，企业采取5月份在期货市场上买进24手9月份日期货，9月份日元期货报价=0.008211，8月份卖出24手9月份日元期货，9月份日元期货报价=0.008311。

从期货市场上带来的利益：

24×12，500，000×（0.008311-0.008211）=＄30，000

通过外汇期货合约的对冲，企业的总损益为-＄6，000，比未买入期货节省了＄30，000，可见在国际采购中，汇率期货是一个非常重要的风险管理工具。

四、VaR及期货合约在国际采购中应用实例

如上例中国要向美国进口100，000吨大米，如果汇率不变动，大米的价格不变，则企业可获得利润为400，000，000-375，000，000=25，000，000元，假设企业能够忍受的损失为25，0，000元，即无利润，并且损失的概率只能是5%。

该决策问题可以描述为：要在期货市场上采购期限为6个月的大米，在95%概率下预期最大损失为25，000，000元，假设大米价格变动全部是由汇率变动引起的，那么应该买入多少汇率期货？

先假设根据历史数据分析得出国际上大米价格波动的概率分布为σ=12%的标准正态分布。

VaR=M×1.645×12%=25，000，000元M为在期货市场上采购的资金，求得M为126，464，403元。

企业为了在规定的风险内采购，则只能在期货市场上买入126，464，403元，而其余的在现货市场上买入。

五、总结

在当前竞争激烈的国际市场环境中，乏一招失误而破产的前车之鉴，因此企业在生产经营过程中，应该始终保持清醒的头脑，加强风险管理，否则可能会给企业造成重大损失。而采购是业生产经营的初始环节，直接关系到企业生产的成本和利润，因此对采购环节进行有效风险管理相当重要。VaR风险管理是有效地风险管理工具，VaR用于采购中，能够将风险量化，为企业决策提供较好的依据，在国际采购中引入期货合约，实现期货与现货的对冲，能够大大地降低企业在国际采购中的成本风险，使企业在国际市场竞争中居于有利地位。