神码股权变更或将退市
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联想控股大规模减持神州数码股份，几家私募基金有联手将其逐步私有化的迹象。在一系列的资本变更之后，神州数码有可能从香港联交所退市，继而主营业务也有可能会发生重大调整。
日前，联想控股减持神州数码股份的消息震惊了业界。记者从神州数码的公告中了解到，神州数码正就股权结构做出重大变更，几家私募基金正联手将神州数码逐步私有化。
有业内分析人士认为，在一系列的资本变更之后，神州数码有可能从香港联交所退市，继而主营业务有可能会发生重大调整。
股价长期以来维持在2～3港元低价区间的神州数码，在“利益导向”的私募基金的演变之下，正在寻求新的途径以实现“价值重估”。目前来看，围绕神州数码的股权变更还未结束，有分析人士认为，即便从股市退出，神州数码必定还将寻求一种新的方式重新进入，彼时神州数码将完成历史性嬗变。
大股东易主 投资基金介入
8月8日晚间，一项于香港联交所的公告，预示着神州数码将迎来近年来最为重大的一次资本嬗变。根据公告显示，神州数码原有基金股东GA（美国泛大西洋投资集团英文简称）将抽身退出，出售全部所持股份，最大控股股东联想控股也将大规模减持神州数码股份。
就GA与联想控股所持神州数码的股份收购事宜，各方已于8月1日共达成了两项转让协议，其中GA将无条件向SIBL和KIL出售全部所持神州数码股份，比例为后者全部发行股份的13%；SIBL、CTL及FEML组成联合收购集团将向联想控股有条件收购所持神州数码1.49亿余股份，大概占到神州数码全部发行股份的29%。
其中SIBL为赛富投资基金所属公司、KIL为神州数码总裁郭为注册成立的全资子公司、CTL则为弘毅投资全资子公司，而弘毅投资34%股份归属联想控股，另一收购方FEML则归属IDG投资集团。
如果上述股份顺利达成之后，联想控股将套现约9亿港元，其所持股份仅维持在17.83%，已经失去了大股东身份。而神州数码总裁郭为则依靠此次收购行为，直接或间接持有的神州数码股份比例将超过10%。
在一系列股权变更之后，神州数码超过一半的股权已为私募资金所有。此项股票转让公告一出，旋即引起业界高度关注，鉴于收购方多为私募基金性质，且郭为以其个人全资公司作为收购方出现，更加引发了业界对神州数码未来资本运作的想像。
对于如此大规模减持神州数码股份，联想控股的官方说辞为：此举可以使神州数码的股权更加社会化、提升公司的市场化治理水平；二来投资基金介入将为神州数码带来新的资源，创造新的价值。
而业界则认为，此次减持将使神州数码逐步淡出联想控股，其业务与资本运作的空间都将被空前放大。而郭为在执掌神州数码多年后，也由经理人转变为公司大股东。根据基金收购方的观点，郭为在转权变更后的神州数码的地位将得到进一步的加强。
股票大比例被私募资金收购，引发业界对神州数码或将退市的猜想。而在8月8日晚，神州数码的公告已明确提及，日后或将申请退市。
在神州数码新老股东的两项股权转让协议之后，联合收购集团还将打算进一步收购神州数码的其他股份，其中神州数码上市时的内部期权有可能被无条件强制性收购，并予以注销。如注销成功，神州数码股份将悉数被私募基金和联想控股所持有，而其余公众股东中若有90%同意被大股东要约收购，神州数码即可达到退市标准。公告中称，彼时神州数码将由联合收购集团、郭为以及联想控股全资拥有，神州数码将根据香港联交所上市规则提出申请退市的请求。
但在同意被收购公众股东比例不超过90%的情况下，神州数码仍将维持在香港联交所的上市公司地位，其现有业务将不做重大调整。神州数码新闻发言人李岩也发表看法说，神州数码和其他股东会尽力确保公司不会退市，真正退市的可能性很小。而联合收购集团也承诺，目前无意出售或者重新调配神州数码资产的打算，也无把其他资产注入的可能；但待上述收购事宜全部完成之后，联合收购集团将重新审察神州数码业务经营状况以及财务善，为神州数码未来业务发展制定计划和策略，而所谓计划和策略的制定可能包括出售或者重新调配神州数码现有的业务资产。
影射多重利益
自神州数码与联想分拆之后，联想通过并购IBM个人电脑业务实现了历史性突破。相比之下，神州数码一直处于不温不火的态势。而业已制定的向IT服务转型的公司战略进展缓慢，并没有显著增长；而传统的分销业务由于竞争加剧，正在遭遇越来越大的发展瓶颈，利润也在逐渐削薄，整个集团正在丧失快速发展的力量。
神州数码财报显示，2006财年神州数码取得了254亿港元的收入，相比2005年的198亿实现了大幅度增长；但是销售成本也从2005年的184亿大幅攀升至2006年的235亿; 相应，其净利润也从2005财年的2.48亿大幅下滑至2.01亿，其净利率不足1%。
被寄予厚望的IT服务业务也未获得长足进展。据财报，2006年神州数码海量分销业务的全年营收较前一年增长了26.79%，商用分销业务则增长了29.44%，而被寄予厚望的IT服务业务的增长率为29.97%，这一增长率与传统业务增长率相比没有丝毫优势。而据神州数码2007财年一季度季报显示，神州数码在IT服务业务领域亏损超过2000万港元，IT金融服务则亏损4000万港元。
上述数据均表明神州数码在向IT服务转型的方向上没有取得明显的成效，反而愈加陷入窘境。
而吸收具有国际IT运作背景的投资基金是为神州数码长远发展而谋，这种观点也得到了联想控股的认可。联想控股董事局主席柳传志对此表示，赛富投资基金具有国际背景又拥有深厚本土经验，肯定会给神州数码带来新的资源，创造新的价值。
而作为减持方，联想控股将成功套现约9亿港元，有人分析这与联想集团大规模海外扩张和并购有关。但事实是，联想控股获得了大笔现金流，扩大了联想控股资金运作空间。另外，联想控股在近年的动作表明，其业务布局逐渐加大了IT之外的传统产业的比重，大幅出售神州数码股份则进一步表明了联想控股业务布局的多元化。
对于新进入的赛富投资等基金大股东而言，目前神州数码2～3港元的股票价格与其业务的增长并不匹配，因此拥有良好的运作前景。IDG中国区总裁熊晓鸽对媒体透露说，赛富关注神州数码已经有近两年时间，以阎焱为首的赛富基金认为神州数码在香港股票市场的市值仍旧偏低，因此进入将获很大的提升空间。熊晓鸽同时透露，由于神州数码的盘子过大，赛富从去年开始就在寻找共同进入神州数码的合作伙伴。为此，弘毅、IDG成为赛富的合作对象。
神州数码在投资基金金手指的点化之下，未来还将在资本和业务层面发生连续性重大调整。未来神州数码是否选择退市，退市之后何时何地重新上市，目前还难料定。
评论：后联想时代的神码
本周，联想控股减持神州数码股份的消息在业界引起了强烈震动。8月8日，香港联交所消息，联想控股将原来直接和间接持有的神州数码47.43%的股份抛售一部分，所持神州数码股份变成了17.83%。
且不论联想控股处于何种目的减持神州数码股份、拿了钱又去做啥，我们只看后联想时代的神州数码将会如何？
股权变动，对于一个公司前途的影响无疑是很大的，谁将掌握公司的话语权就看公司的股权到了谁的口袋里。而现在看来，对神州数码来说，这个消息堪称利好。
自神州数码确立了向IT服务转型的大方向后，一直艰难培育IT服务业务，其间，坊间褒贬不断。而笔者认为，这件事充分反映了神州数码以及郭为急于将IT服务做起来。
目前正在发生的神州数码系列股权变更，是继2006年郭为分拆神州数码之后的又一件大事，而且这件大事对神州数码是有利的。郭为间接持有神州数码超过10%的股份，从此，郭为对神州数码的发展将具有更大、更多的影响力。也许，这会更加有利于郭为为神州数码所设定的IT服务战略的实施。
另一方面，神州数码发展到今天，如何更大限度地刺激管理层的积极性，相信已经是近年来困扰高层的一大问题。2006年，郭为把神州数码一分为四，希望更多赋予管理层责任和权利，从而带给神州数码更大的发展空间。然而，那一次的改革并没有涉及到根本的股权问题。也就是说，并没有实现操盘手们的利益和企业利益的完美结合。此次股权变动以及新股东的进入，无疑给了神州数码解决这个问题的一个好时机。
而解决了股权问题，困扰神州数码的很多问题相信也都会迎刃而解，四个虚拟子公司可以变虚为实，更加有利于各块业务的发展。既方便进一步融资，也可以免去不同业务同种方法管理的尴尬，更加利于神州数码IT服务的发展。
笔者认为，后联想时代的神州数码将在IT服务上走得更远、更快。(文/侯晓轩)