浅谈公路BT项目财务风险管理

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摘 要：文章通过对bt项目方式、特点及财务风险种类分析，从企业角度提出BT项目财务风险控制措施。

关键词：BT项目 财务风险 财务风险控制措施

中图分类号：F234.4

文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2012）05-165-03

BT是由BOT演变而来，英文简称“Build-Transfer”，即“建设――转让”的意思，是20世纪80年代初国际上出现的一种新型的利用非政府资本进行基础设施项目投资的方式。即政府通过特许协议，引进民间资本参与政府基础设施项目建设，项目建设完工后，与该项目有关的权利由政府赎回的一种项目投资方式。在我国，业主通过公开招标的方式确定建设方，由建设方负责项目资金筹措和工程建设，项目建成竣工验收合格后由业主回购，并由业主向建设方支付回购价款的一种融资建设方式。本文通过对BT方式及其财务风险进行了深入分析，并结合自身实践经验，提出了BT项目财务风险控制措施。

一、BT方式、特点及意义

1.BT的几种方式。（1）完全BT方式。完全BT方式是指通过招标确定项目建设方，建设方组建项目公司，由项目公司负责项目的融资、投资和建设，项目建成后由业主回购的形式。（2）BT工程总承包方式。BT工程总承包方式是指通过招标确定项目建设方，建设方按照合同约定对工程项目的勘察、设计、采购、施工、竣工验收等实行全过程的承包，并承担项目的全部投资，由业主委托指派工程监理，项目建成后由业主回购的形式。（3）BT施工总承包方式。BT施工总承包方式是指通过招标确定项目建设方，建设方按合同约定负责工程施工及投资，项目验收合格后由业主回购的形式。

2.BT项目的特点。（1）BT参与主体的特殊性。参与BT项目的主体分为业主和工程建设方。业主方一般为政府、政府组成部门，或者政府投资设立并承担基础设施建设职能的国有企业，具有其特殊性：既是一个工程建设企业地位平等的合作伙伴，又是一个项目具体实施的监督者，具有双重身份。建设方主要为具备一定投融资能力和建设资质的投资公司、建筑企业。（2）BT投资客体的特殊性。BT投资客体的特殊性在于：一是BT项目的客体为基础设施，如城市轨道交通、桥梁、公路等，不同于其他投资项目，属于社会公用事业，政府对其享有绝对建设权和所有权；二是BT投资客体的所有权存在转移性，即业主通过合同方式把某一重点项目的投资、建设的权利和责任转让给建设方，建设方在合同规定的时间内，拥有该项目的所有权，项目竣工验收合格后，业主回购项目并获得项目所有权。（3）BT参与主体法律关系的复杂性。BT项目涉及融资、投资、建设、转让等一系列活动，参与方包括政府、项目业主、建设方、施工企业、材料供应商、融资担保人、保险公司以及其他可能的参与人，从而形成了众多当事人或参与人的错综复杂的法律关系。（4）BT方式的和约性。BT所涉及当事人的权利义务关系主要是通过合同确立的，其中包括贷款合同、建设合同、回购协议、回购资金担保、完工履约担保以及联合体协议等，是一系列合同的有机组合。

3.BT项目的意义。（1）优化资源配置，合理分散风险。利用BT模式有利于解决基础设施不足与建设资金短缺的矛盾，引导和吸纳社会资金向基础设施投资流动，使之成为新的经济增长点，实现基础设施建设的良性循环。从而优化配置社会生产要素和有限资源，合理分散和分担风险，减少社会净损失。（2）提高运作效率和质量，减少社会损失。BT投资项目一般为经济发展的社会急需项目，采用BT模式，有利于在投资建设中引进先进的技术和管理方法，有利于改善基础设施建设投资结构，使项目尽早建成，发挥作用。在各方互利互惠的前提条件下，发挥自身的优势，提高项目本身的运作效率和质量，减少社会损失。

二、BT项目财务风险种类

作为资本运营的一种方式，BT已在基础设施投资建设中取得了一定的成功，企业通过对自己投资的项目施工，实现了由信贷资金到投资资金再到经营资金的良性循环，并从中赚取了一部分利润。与传统工程项目相比，BT项目具有规模较大，投资较多，建设周期长等特点，且BT项目的融资、投资、建设、转让等一系列活动对财务管理业务范围、财务管理控制制度及宏观战略能力提出了更多的课题与挑战。由于我国公路BT项目模式起步较晚，管理制度规范及理论研究严重缺乏，导致BT项目也面临较大的财务风险。

1.融资管理风险。由于公路BT项目的资金需求量大，融资负债比例高等特点，极大地增加了其融资管理风险。而目前大多数公路BT项目公司处于的融资能力过分依赖集团公司，项目融资渠道较为单一、且融资负债结构、利率结构缺乏合理性、融资规模未能与BT工程项目规模相匹配，以至于加大项目公司融资负债成本，甚至造成无法偿还到期债务的违约风险。

2.法律诉讼风险。由于我国公路BT模式出现时间较短，目前我国尚没有相应的法律法规，政府、相关单位以及项目建设方均缺乏相关管理经验，而BT模式中相关主体法律关系，合同关系的特殊性和复杂性，导致项目融资、工程管理监管难度大，增大项目回购、税务筹划等诉讼风险。

3.营运资金管理风险。营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。由于财务人员缺乏对营运资金的认识与重视，未能正确处理好流动资产、流动负债的关系，即无法很好地进行资金筹措，控制流动负债规模比例，同时未能加强流动资产管理，无法做到有效利用资金，导致资金闲置和紧缺的情况时有发生。

4.财务预算管理风险。企业财务预算是在预测和决策的基础上，围绕企业战略目标，对一定时期内企业资金做出具体安排。财务预算与业务预算、资本预算、筹资预算共同构成企业的全面预算。鉴于公路BT项目综合性、复杂性等特点，全面预算管理下的财务预算管理意义尤其突出。我国现有多数BT项目公司未设立专业的预算管理组织，没有做到全员参与、部门配合，没有按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行，而是单独由财务部根据上级制定的总指标编制财务预算，缺乏科学依据。财务预算的执行过程缺乏控制及适时调整机制，导致财务预算缺乏可操作性，从而降低企业资金预算管理及盈利能力。

5.财务内控考核制度风险。（1）财务内控制度风险。由于我国还没有专门的部门和相应的法规来规范BT项目财务管理，BT项目相关财务管理研究亦处于真空状态，导致BT项目财务内控制度缺乏理论指导。多数项目公司在制定财务内控制度时往往陷入“摸索”困境，从而导致专业人员不足或设置不合理、职责分工不明、财务监控力度降低。（2）财务考核制度风险。目前BT项目的业绩考核办法仅限于上级母公司对子公司的业绩考核，并不适应BT项目特点，尚未对BT项目公司制定独立的业绩考核管理办法，BT项目公司也未形成自己的业绩考核体系。且现在考核制度中往往存在以下问题：赢利性指标与流动性指标、结果性指标与过程性指标不均衡；强调了对赢利性指标的关注，如利润指标，但对资产的质量和流动性等指标关注不够；现行绩效考核指标体系没有非财务指标与财务指标的均衡，非财务指标所占权重较低。

6.项目回购风险。BT项目是政府引进民间资本参与政府基础设施项目建设，项目建设完工后，由政府赎回的一种项目投资方式。而项目能否成功回购取决于政府信誉、财政实力、回购时间、回购协议等因素。鉴于政府或相关部门具有BT工程合作者与监督者等双重身份，而BT项目相关法规及第三方监控机制的极大欠缺，当政府出现信誉或财政危机时将直接导致BT项目回购面临极大的违约损失风险。

三、财务风险控制措施

1.强化风险控制意识，提高财务管理人员素质。树立科学的风险应对策略，制定切合BT项目实际的人力资源政策，针对BT项目特点，不断优化财务人员的结构，包括财务人员学历结构和职称结构的优化，具体的优化办法是“引进一批，培训一批，投入一批”，加强培训投入针对性，提高BT项目财务管理者综合素质。

2.加强BT项目融、投资管理，构建财务资源配置体系。（1）区分不同融资渠道，加强融资管理。BT项目融资主要包括股本资金(股东投入的资金)和债务资金。项目公司应以特许权协议为基础安排融资，分别不同来源加强项目资金的筹集和管理。一是加强股本资金筹集，提高项目公司偿债能力。项目资本金是指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资项目来说是非债务性资金。项目公司对股东投入的资本金依法享有经营权。在项目建设期内，投资者不得以任何方式转让或抽回，同时项目公司不承担这部分资金的任何利息和债务。股本资金对BT项目形成一种良好的激励机制，对贷款银行为项目安排融资起到推动作用；股本资金的投入提高了项目债务承受能力，促使项目公司及其投资者按照施工计划、预算完成项目建设，促使项目公司更有效地经营项目。二是制订合理融资方案，降低债务资金风险。项目公司应制定科学合理的融资方案，在确定项目融资方案时，应对项目有关的风险因素进行全面分析和判断，充分考虑项目的投资结构、贷款资金需求数量和时间、融资费用等因素，必要时可以聘请专业融资顾问对项目的融资能力以及可行融资方案做出分析、比较，合理选择和设计项目的融资结构。高度重视贷款合同的签订，包括重点关注贷款利率及结构、项目公司提款时间条件、借款期限以及所涉有关担保等条款。按照有关协议和项目建设的实际需要，合理安排资本金和贷款资金的到位时间和数量，做到既不因资金短缺而影响项目的建设，也不因资金闲置而增加项目融资的成本。

3.建立投资的可行性分析、决策制度，降低项目投资风险。投资决策之前必须对拟投资项目概况、实施方案、资金来源及筹措方式、预计的现金流量、经济效益评价以及投资相关风险等指标进行可行性分析，对于重大投资项目还应当向相关专家进行咨询或参与评估论证。建立投资决策制度，严格按照决策程序进行方案审批。明确投资项目的责任落实，强化投资风险意识。

4.构建全面预算管理下，以资金管理为中心的财务监控体系。（1）建立健全全面预算管理制度，提高项目公司盈利能力。全面预算管理是指以目标利润为导向，对公司持续发展相关的投资活动、经营活动和财务活动的未来情况进行预期并控制的管理行为及其制度安排。全面预算包括营业预算、生产预算、资本支出预算和财务预算。建立健全预算控制、预算差异分析和预算修正体系，对预算的执行情况定期进行检查和分析，同时建立预算考核和奖罚机制，有利于保障BT项目管理层将预算管理落到实处，提高项目盈利能力。（2）强化营运资金管理，提高资金使用效率。营运资金主要表现为现金，因此，加强现金管理、保证现金安全、提高现金的使用效率是营运资金管理的主要内容。通过成本分析模式，或存货模式，降低现金的持有成本，提高使用效率。一是建立切实的资金预算管理制度；二是合理利用信用资金。

5.优化审计管理组织结构，健全内部控制审核制度。针对BT项目公司人员需求及项目特点，构建科学的人才引入、培训机制，改变内部审计人员的单一结构，使其来源多样化，既要有经验丰富的专业人才，又要有熟悉BT项目经营管理活动的人才，形成由审计、会计、法律、经营管理、计算机工程等人员组成的有机整体。在机构设置与人员安排上，按需要分别配置相应人员，针对相应的岗位明确职责，并履行严格的考核制度，通过内审工作及时发现企业在执行内控制度过程中出现的各种问题，向管理当局提出改善意见，健全内部审计监控制度。

6.建立健全内部绩效考核机制，提高项目管理水平。结合BT项目模式先建设后移交的特点，制定符合项目公司实际的绩效考核体系，改善集团公司内过分注重结果考核的绩效考核体系，强调过程考核与结果考核相结合，考核结果与奖惩相挂钩的原则。将考核分为建设期年度考核、建设期全面考核。建设期年度考核是对项目的年度管理绩效、管理行为的考核；建设期全面考核是在项目完成建设任务后，对项目建设期作出一个整体性的评价。在项目公司内部审计制度中引入绩效考核审计制度，加大内部审计力度，确保绩效管理的公平、公正和有效性。

7.建立健全专项监控措施，降低公路BT项目回购风险。公路BT项目回购是决定BT项目成败的重大要素之一，而项目回购的成败又受各种因素影响。如果项目建设方未能引起充分重视或采取必要防范措施，极易造成“竹篮打水一场空”的被动局面。建设方应当采取专项监控措施，保障BT项目顺畅回购，实现利益最大化。如：在BT项目协议签订前，设立项目专业评估小组对包括政府信誉、财政状况、项目建设资金规模、资金回购期限、利率以及项目回购方式等内容进行系统分析评估。如有必要，还应当向专业投资机构进行咨询。在BT项目建设期间应当及时了解政府相关政策及财政预算情况，设立预警分析系统对相关信息及时过滤分析后，向集团总部发出预警信息，及时调整管理策略，保障BT项目顺畅。

四、结论

BT项目在我国起步较晚，缺乏法律法规、理论指导，社会监督机制不健全，加之BT项目的特殊性，导致BT项目财务管理面临严峻挑战，引发包括资金管理风险、法律风险、财务内控风险等多种财务风险。通过对BT项目特点及财务风险种类研究分析，有利于BT项目建设投资方及项目公司强化财务风险意识，合理构建财务资源配置体系和财务监控体系，采取切实有效的针对性风险控制措施，进而有效防范、控制BT项目财务风险。

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5.郭捷.项目风险管理[M].北京:国防工业出版社,2007

6.陈念东.浅谈企业财务风险管理[J].经济与管理,2006(11)

（作者单位：中铁工程建设分公司 北京 100055）（责编：李雪）