中国还未迎来“雷曼时刻”

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由于各大银行突然收紧了近几年一直十分充裕的流动性，中国金融市场上的银行间拆借利率于6月20日创下了历史新高。

为了在2008年金融危机之后刺激经济增长，中国银行业过去四年内，每年都会提供约1万亿美元的新增贷款。包括我自己在内，许多关心中国经济的人都在密切注视着这些资金的动向。2011年10月，我曾委托美国国务院国际经济政策顾问米勒先生（Ken Miller）撰文探讨中国政府为开发商提供低廉贷款的后果是否会像曾经发生在美国的情形一样，最终形成房地产泡沫。

照现在的情形看来，中国似乎突然对过剩的流动性和大量无用贷款造成的风险有所醒悟，因此所有银行同时收紧了银根。现在的问题就在于中国的银行业是否已经陷入了危机，如果是，这对世界又意味着什么？

毫无疑问中国的信贷正遭遇危机，摩根士丹利投资管理部全球新兴市场股票业务主管鲁奇尔・夏尔马（Ruchir Sharma）曾于2月在《华尔街日报》上对此有过精辟评论：“中国自2008年起信贷增速已远远超出了经济增长的速度，私人信贷与GDP的比率也飙升了50个百分点至180%，这样高的增长率已和美国、日本在近些年经历金融困境前的情形非常相似了。”

听起来情况不妙。不过有一点至关重要的别忘了，中国的银行系统很大程度上是特立独行的。离岸投资者和外资银行几乎没机会接触到中国国内的资本、债券和贷款市场，中国也从不向海外借贷，外资银行更是只控制了中国国内2%的资本。

法国里昂证券（CLSA）亚太市场的中国宏观策略师安迪・罗斯曼（Andy Rothman）在2012年5月份了一份题为《对中国的误读》（Misunderstanding China）的特别报告，有力阐释了为什么过量银行放贷会放缓中国的经济，却无法像当年雷曼兄弟那样拖垮全球金融市场。然而这并不代表中国的金融体系就绝对安全，只能说明它造成的全球性影响会比较有限，且风险和美国市场上的相比有所不同而已。

中国人自己早就知道近几年的新增借贷会导致经济总量中贷款过剩，确实有专家预估其中两到三成的贷款会变成坏账无法收回。不过有乐观人士表示，中国有3万亿美元的外汇储备，即便有坏账也不怕。也有专家认为，太过于大量的坏账将迫使政府考虑建立地方债券市场，为地方政府开辟其他融资渠道，因为现在地方政府只能以出售土地获取收入。

中国经济的放缓是肯定的。不管GDP增速几何，都已经不再那么重要。重要的是中国已经进入了一个将经历缓慢持久增长的新阶段，两位数的增幅将成为历史。中国已经发展成为了一个中等收入国家，这时再想要获得增长会比那些低收入国家更为艰难。“金融危机之后，中国面临的风险是经济停滞而不是通胀，” 北京资讯机构龙洲经讯（Dragonomics）的研究总监安德鲁・巴特森（Andrew Batson）认为，未来的路任重道远。中央政府近期也确实做出了某些承诺想要刺激私营经济增长，举措包括探讨改革现行户籍制度以保障2.5亿流动务工人员的收入和合法权益，进而释放他们巨大的消费潜能。

我们期待着新一届中国政府能加快步伐改革现有经济模式中的失灵部分，努力提振私人消费需求。中国或许不会迎来一场雷曼式的危机爆发，但中国作为世界经济的三大支柱之一，和美国欧盟一道占到了全球经济增长的27%。即使没有全面爆发危机，中国要是经济放缓了，我们每个人还是会受到波及。