浅谈企业零负债现象
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【摘要】负债是企业应承担的现时义务。在财务管理理论中，经典资本结构理论认为债务具有税盾效应和财务杠杆效应，企业负债经营能在保持现有股东的控制权前提下带来股东财富的较快增长。但是近年来国内外上市企业甚至国内一些小微企业都选择了零负债的融资经营模式，这对现代财务管理理论提出了挑战。企业为什么会放弃债务的税收收益选择零负债呢？本文从金融市场环境、零负债企业行业特点等角度来解读这一现象。
【关键词】零负债 负债融资 财务杠杆
一、企业零负债的财务管理现象
资产是企业资金的运用，即企业投资活动的结果。它代表着公司经营活动使用的各种资源。负债和所有者权益是企业资金的来源，即企业进行筹资活动的结果。负债就是企业应该承担的限时义务，对债务人的义务，它是债权人的求偿权的体现。
企业所承担的债务越多，企业不能偿还的概率就越大，因此企业的资产负债在整个资金来源中所占的比例能够反映出一个企业破产风险的高低。但适当的负债公司可以在日常运营活动中获得债务所带来的税收收益，增加公司资产和运营能力。一方面能有效降低企业加权平均资金成本，另一方面能给企业带来“财务杠杆效应”，因此公司都会选择适当的负债以获得债务的税收收益。但是，近年来针对国内上市企业调查发现，市场上出现了长期处于零负债的公司，而且这些公司的经营模式是健康的。
经过收集国外经济市场的资料我们了解到，日本企业的零负债现象更加明显，英美及台湾地区零负债企业的现象也在逐渐凸显，企业的数量也在逐年增加。据日本经济新闻（Nihon Keizai Shimbun）的统计，截止2014年5月31日，日本共计有2321家上市企业零负债，比2012年的统计增加了38.07%。在英美该现象主要出现在信息、卫生等行业以及新上市的企业。在美国，苹果公司也几乎长期保持着零负债。早在2011年，苹果的财报显示，截止到2011年6月25日，苹果公司的现金及有价证券达761亿美元，而美国财政部截止到7月27日，总运作现金余额为737.7亿美元。在当时零负债的苹果比美国政府还要有钱，富可敌国的苹果在全球激起了轩然大波。而且美国政府是不断借钱而陷入债务危机，因此零负债的财务模式也在全球蔓延开来。
从经典财务理论来看，负债融资具有利息抵税效用和财务杠杆效用。负债相对于股权最主要的有点就是它可以给企业带来税收的优惠，即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。同样，财务杠杆也是一种税后效用，那么作为上市公司的这些企业，为什么会放弃负债所带来的效益，而长期保持零负债呢？我们将从以下几个方面浅谈这个现象。
（一）零负债企业的特点
无论是富可敌国的苹果公司，或者日本、台湾、中国的其他零负债企业，我们观察可以发现，这些企业多数都以零售作为公司的销售模式。这些公司都存在业绩好、盈利能力强的特点。苹果公司的产品涉及手机、电脑甚至正在研发的智能汽车，这些产品的特点是批量化生产之后成本低、利润高，公司不过分追求市场份额，只追求每一份商品的利润，所以不存在经营过程中需要大规模融资的现象。无需融资也就无需负债。表一中我们列举的我国几家上市公司，无论是医药、还是酒产品，都是以零售作为公司最要的销售方式。零售所带来的实实在在的利润一点点积累着企业财富，在无需急速扩张的情况下，负债所带来的效益可能并不明显，公司的稳步前行比起急速扩张更稳妥，更能获得企业管理者的认可。
（二）经济危机所带来的财务警示
1998年亚洲金融危机给所有的企业一个财务警示，为了预防金融危机爆发时给企业带来的财务风险冲击，企业必须保持高财务弹性，以避免在金融危机到来时的破产风险或者不足。财务的高弹性表示企业现金高持有量低负债。2008年金融危机爆发时，高负债的企业再次因为不堪重负大批企业死在了经济危机所带来的倒闭浪潮中。现在世界处在经济危机的末期，高利润、高营业能力成为多数企业的选择。非常具有代表性的一个例子就是房地产的标杆企业恒隆地产。恒隆1960年成立，1972年在香港上市，在2007年房地产几乎高潮的时候仍保持零负债，直至今天。因为在1982年因为企业的高负债伴随着香港房价暴跌近乎破产，之后实战经验告诫公司一直保持着零负债的财务状态，它也成功躲过了1997年亚洲金融危机。
（三）证券市场法律的不完善性
企业的发展离不开资本，企业的扩张离不开资本市场。同样反过来资本市场的发展情况对企业融资也有较大的影响，同时也受到国家宏观政策的影响。我国的证券市场和发达国家相比还处在刚起步阶段，外部的大环境对企业的决策有着不同程度的影响。
除此之外，我国的证券市场的法律也是不完善的。我国的公司上市的供给远远比不了需求，公司很难通过上市来进行融资扩张。加之证券市场的不完善，对红利发放没有做硬性要求。和企业进行贷款的难度、银行贷款的手续复杂程度相比，上市公司也选择通过增派股权来圈钱，减少对长期负债的需求。也间接减少了企业负债的现象，增加零负债财务模式的企业数量。
无论是借助负债带来的税收效用来进行增加股权效益，还是选择高盈利、高活性低负债，都是企业在不同时期的一种选择。企业需要做的是选择适合自己企业发展阶段以及企业类型的财务模式。
参考文献：
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[2]闵丹，韩立岩.市场结构、行业周期与资本结构――基于战略公司财务理论的分析[J].管理世界，2008，（2）.