中国旺旺弃新赴港

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入选理由

1.中国旺旺是2008年香港资本市场上食品饮料行业融资额最大的一家企业;

2.与以往其他IPO不同,中国旺旺公开出售的股份主要以旧股套现为主, 说明转市场上市成为股东套利的新途径。

中国旺旺控股有限公司(简称中国旺旺)曾于1996年在新加坡上市,资本额约2亿美元。但2007年,中国旺旺决定先将在新加坡上市的旺旺私有化,再把零食及饮料业务分拆来港上市。2007年9月,旺旺从新加坡退市。2008年3月26日,中国旺旺在香港公开发售,以3港元开盘,全日震荡走低,收报2.92港元,较招股价3港元下跌2.67%,高低位分别为3.02及2.75港元,成交7.8亿股,成交金额23.1亿港元。与以往其他IPO不同,这次公司公开出售的股份主要以旧股套现为主。

台资企业中国旺旺控股有限公司是中国领先的食品和饮料制造商之一。公司最早可追溯到1962年在台湾地区设立的宜兰食品股份有限公司,1992年开始进入中国大陆。公司产品包括米果类、乳品和饮料、休闲食品、酒类,2004年以来,每年源自中国大陆的销售额分别占总销售额的85.6%、88.0%、90.8%及91.0%。根据AC尼尔森的报告,米果、风味牛奶及软糖的中国市场占有率分别为68.6%、40.6%及28.5%,具有行业领先地位。

弃新赴港的原因

1996年5月l6日,旺旺控股在新加坡上市。尽管受益于中国大陆经济的高速增长,公司业绩逐年提升。但是在新加坡市场却并不受待见。除了早期股价表现尚可外,总体来说股价表现不尽如人意,股价走势跑输新加坡海峡指数。与同属台湾地区在大陆发展的其他食品企业如统一、康师傅相比,虽然旺旺控股每年净利率达16%,但只有15倍的市盈率,而同年在香港上市的康师傅控股则一路突飞猛进,一段时期市盈率竟达40倍。

因此,中国旺旺控股公司毅然决定退出新加坡市场,转赴香港上市。中国旺旺于2007年9月成功地从新加坡市场退市,并于2008年3月成功转到香港市场上市。

转战香港上市路径

第一步:对公司业务进行重组。

在新加坡退市之后,旺旺在几个月内进行了重组,核心业务食品饮料业务单独剥离在港上市,旗下医院、酒店、房地产等业务则分拆至另一家新成立的“神旺控股”公司中,为蔡衍明家族私有。这样就避免导致投资者对公司主体认识不清,对股价造成的负面影响。

第二步:办理一系列相关手续。

由于事涉,各地法令制度不同,相关手续复杂。旺旺有将近200个会计主体,分布在新加坡、日本、中国大陆和台湾、香港地区,全部要重新查账,律师会计师调查之后,券商也要重新验证。香港证监会要求最严格,所有营业所过去3年跟旺旺的每笔交易都要查证,市场占有率、行业排名的依据都要有章可循,手续相当繁琐。

第三步:更名和选择上市地点。

原来在新加坡上市的公司为“旺旺控股”,现在香港上市的公司为“中国旺旺”。旺旺改名的目的,寓意深刻。公司的业务主要在中国大陆,到A股市场上市是其最期待的事情。考虑到公司90%以上的业务在中国大陆,投资者会比较熟悉,因此有到内地上市的念头。此外,选择在香港上市,也是为将来A+H两地上市做准备。因此到香港上市是理性的选择。

第四步:决定发行的存量与增量股份数。

根据香港联交所上市规则,公众持有股份不得低于15%(市值100亿港元以上),最终旺旺本次发行27.17亿股,其中23.2亿股(约85.4%)为老股,仅3.976亿股(约14.6%)为新股。由于控股股东蔡衍明以私人公司名义借入资金8.5亿美元,中间经历大约200天,每天的利息为15万美元,所以连本带息估计将要偿还的资金为8.8亿美元。按照确定的招股价区间为3港元～4.1港元计算,最终必须出售老股23.2亿股才能解决资金缺口。由于此次发售股份以老股为主,不少外界人士质疑管理层是否因对公司缺乏信心而依靠上市套现。

第五步:引入战略投资者。

作为近期热门新股,旺旺上市引入了9名战略投资者,包括统一中国(0220.HK)、长江实业(0001.HK)李嘉诚、华人置业(0127.HK)主席刘銮雄、建银国际、中银投资等。上述投资者将总共认购14.95亿港元股份(约合1.92亿美元),约占扩大后股本的3.76%。其股份禁售期规定为6个月。其中,同为台资食品企业同行的统一中国出资0.3亿美元购买股份,说明同行看好其发展前景。

启示

第一,香港市场已成为重要的融资场所,有其自身优越性。赴港上市将成为更多中国企业境外IPO的选择。

从中国旺旺案例看出,旺旺从新加坡退市后,并没有回到台湾地区证券市场上市,而是到香港市场上市,说明香港市场存在其优越性,例如,香港有大量成熟的机构投资者,香港对资金的流入流出限制最少等特点。此外,受惠于中国内地的经济高速发展,香港已经成为重要的融资场所。

第二,转市上市将成为大股东套利的新途径。

在本案例中,香港联交所在短短200天内就办妥所有上市手续。而资本市场的全球化为大股东私有化上市公司提供充足的资金支持,大型投行是转市场上市的既得利益者。在中国旺旺案例中,三大投行高盛、瑞银、巴黎银行,先是联手给旺旺大股东提供私有化所需资金,赚取可观的利息收入,接着联袂担任中国旺旺在香港上市的承销商,又赚取可观的发行手续费收入。从中国旺旺转市场上市案例可以看出,今后转市场上市将成为大股东套利的新途径。