中国创业板上市公司成长性研究综述

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摘 要：本文对中外学者在创业板市场成长性研究文献阅读的基础上，梳理了各研究学者在创业板上市公司成长性观点。总结归纳了创业板市场成长性特点及可能会对创业板上市公司成长性产生影响的主要因素。

关键词：创业板；成长性；研究综述

中国创业板上市公司自2009年10月30日成立以来，已经得到了迅速发展，截止到2013年底已经有355家企业成功上市，中国创业板市场正处于茁壮成长中。国内外学者主要是围绕两大主题进行，一是关于创业板市场与成长性发展的关系研究，二是关于创业板上市公司成长性影响因素分析，后者是研究的主要体现。

一、国外研究综述

从时间发展看，早期国外学者多是从理论发展和模型改进对创业板市场进行研究，到中后期开始对创业板市场进行实证研究，除了对成长性能力进行评价外，也开始对成长性影响因子进行实证研究与分析。

彭罗斯（1959）提出了经典的企业增长理论，该理论认为企业实现成长的源泉来自于企业的内部资源，并构建出了“企业资源-企业能力-企业成长”的企业成长能力分析模型。Atje等（1993）共同创立了GJ模型，得出世界范围内将近40个国家和地区的股票市场的迅速发展会对市场产生重要的促进作用。从融资结构上，Hali J Edisona等（2002）允许各种不同发展路线的中小型创新企业融入股票市场进行市场竞争。HuiWang等（2012）对中国创业板进行多重波动分析，研究表明计算机电子行业持稳定增长态势。

实证分析方面， 1992年Robin基于成本管理对企业进行从分析到行动的分析，提出财务成本核算系统，将每个企业的财务指标与非财务指标进行综合。B.C Ghosh（2001）选取50家新加坡中小型企业进行分析得出关键成功因素管理团队、领导能力、战略与方法、专注市场、维持自由、客户关系。Erkki K Laitinen（2002）针对荷兰高新技术企业选取了7个因素构建了一个综合企业成长评价模型，研究结果表明生产能力、产品与服务、收益状况对企业最终成长性有重要的影响。Jamie（2003）的研究结果表现为市场外部的融资需求可能会对企业造成过度不利成长，信息披露状况也会影响其成长速度。Annette（2002）企业兼并有利于技术转移实现企业成长。

二、国内研究综述

1.创业板市场与上市企业成长性的有关研究。创业板市场的发展对上市公司成长性起重大的推动作用，上市公司的成长性是创业板市场讨论的核心。

有学者认为创业板市场在基本股每股收益率、企业资产收益率上占有显著优势（马珊珊，2012）。徐泓（2013）认为创业板最主要的特点就是“创新+成长”，但存在巨大风险。梁军，周扬（2013）选取51家中小板企业和创业板上市公司进行比较，在长期内创业板市场对科技创新起巨大推动作用，并建议应进一步放宽企业在创业板市场上市条件。

鄂齐（2012）对2011年创业板上市公司的274家上市公司进行研究发现部分企业存在严重的业绩过度包装问题。宋鹏、黄倩（2012）认为创业板市场成长不仅代表量的增长，更注重质的提高，企业要想提高成长性必须从内部出发。刘桂英，张梦婉则（2013）研究不同企业增长速度与投资融资行为之间的相关性，选取178家企业分为高成长组与低成长组，结果表明高成长企业更加注重融资决策，低成长企业更注重投资决策，才会对企业成长发展产生有利影响。

2.影响创业板上市企业成长性因素的研究。惠恩才（1998）提出从宏观和微观两个方面进行研，前者包括经济政策，市场需求，行业潜力，优惠政策，后者为股权结构，产品优势、财务表现、管理能力等。中南大学（2005）以82家中小型上市公司为研究对象，构建了中小型企业成长性能力评价指标体系。胡经生（2009）则认为管理团队素质与企业科研创新能力是最为重要的影响因素。

孙静稳（2010）仅仅从企业偿债能力、盈利能力和未来发展潜力方面对企业成长能力进行测量，表明自主知识创新会产生推动作用。欧梦稀（2012）以五项指标资产增加额、销售收入增加额、净利润增加份、现金能力、资本结构选取创业板中40家公司进行实证分析，结果显示顺网科技排在第一，新宁物流最差，两者差异显著。

张秀生，刘伟（2013）则是运用多元线性回归模型选取2011年前信息技术产业企业的77家公司作为研究对象，结果表明企业规模与成长性呈负相关关系，资产周转率与营业收入利润率则与企业盈利能力呈正相关关系。

王玉珏（2012）就是以行业划分进行研究，信息传输、技术服务业，金融产业，交通业等高新技术行业创业板上市公司成长能力明显较高，传统机械生产和采矿业能力最低，企业成长性能力与行业大环境有显著相关关系。

程迪南等（2012）对创业板上市市场中64家企业进行研究，研究结果表明信息技术行业与制造行业相对于其他行业而言具有明显较高的成长性，企业必须重视成长能力和偿债能力，信息技术行业还需注重科研投入。

徐泓（2013）也持同样观点，在外部环境对创业板市场影响方面，不仅有经济上的如行业的潜力、商业运行模式的影响，还有政治因素以及社会文化因素，自然环境因素也会对此产生一定影响。

三、结论

对中外学者对创业板市场成长性能力进行研究我们可以得出以下结论，创业板市场正处于茁壮成长期，对我国资本市场发展有重要作用；创业板市场企业普遍拥有较高的成长性，但不同企业成长性差异显著；创业板市场收多种因素影响，包括环境因素、行业因素、财务能力和科技创新能力等。