房地产金融结构与房地产经济增长关系研究

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摘要：房地产是我国国民经济的重要组成部分，其发展情况在很大程度上会影响到我国宏观经济的稳定可持续发展，而房地产金融结构是房地产经济发展战略的关键所在，因此研究房地产金融结构与房地产经济增长关系具有十分重要的社会意义和经济价值。本文就此利用VAR模型协整关系的递归估计方法分析了两者之间的关系。

关键词：房地产 金融结构 经济增长 关系

房地产行业一直是国家和社会关注的焦点，近年来国家加大对房地产行业的宏观调整，特别是房地产价格和房地产金融结构。房地产金融结构作为房地产经济发展的基础建设，在很大程度上直接影响到房地产行业的经济发展，因此对房地产金融结构对房地产经济增长关系进行研究是十分必要的。本文在结合相关研究文献的基础上，利用VAR模型协整关系的递归估计方法对房地产金融结构和经济增长之间关系进行分析，为我国房地产金融结构体制改革提供一些参考价值。

一、相关文献综述

近年来我国对房地产金融机构与房地产经济增长关系的研究不是特别多，且研究起步比较晚，偏于定性描述研究；国外对房地产行业研究比较多，但主要集中在房地产价格、房地产行业行情分析等上面，对房地产金融结构与房地产经济增长关系研究相对比较少。

虽然研究不是很多，但也有一些参考文献，比如Okunev和Wilson根据非线性相关原理证明了美国房地产（具有证券化的特点）和股票市场整合程度特别低，后来其又根据ARIMA模型证明了澳大利亚房地产市场与股票市场发生了结构突变；Herring和Wachter以国际化的眼光对房地产和银行关系进行了研究，认为不同制度、不同国家都会使房地产周期在没有房地产周期情况下发生，他们采用了不正当激励、脆弱分析和危机短视等假设方法对房地产繁荣和银行危机关系进行证明，并以此作为美国银行危机、日本银行危机等金融危机发生的依据。皮舜和武康平对中国月度数据进行了分析，相应的构建了房地产市场发展与金融市场发展的ECM模型，并进行了线性Granger因果检验和非线性Granger因果检验（主要针对模型的残差项）。胡乃鹏、田金信等在《房地产金融结构与房地产经济增长关系研究》中分析了房地产金融结构与房地产经济增长的关系。

二、房地产金融结构与房地产经济增长关系研究

（一）VAR模型协整关系的递归估计方法

相关文献认为，金融发展过程就是金融结构的变化过程，因此通过分析房地产金融结构在不同时间段对房地产经济增长的动态作用，可以为国家房地产经济发展提供依据。本文就此利用VAR模型对房地产金融结构相关变量进行分析，并对两者之间的因果关系进行了阐述。根据Johansen的极大似然方法，长期因果关系检验的公式为：

Vy=A1Vyt-1+A2Vyt-2+…+Ap-1Vyt=p-1+α（β`yt-1）+Dt+ut

其中，矩阵的秩r是协整关系的数量，α指的是向量误差修正模型中的误差修正参数向量，主要功能是对均衡状态的调整速度进行反映，若协整关系是正确且存在的，那么α中所有元素的零约束检验结果为弱外生性检验。而这正是本文所要采取的方法——利用弱外生性检验对系统中所有变量之间的长期因果关系进行分析，且α=0可根据标准似然比检验值进行确认。

但是在这个检验过程中，如果国家相关经济政策进行了调整，那么就会造成协整关系发生结构突变。对于这个问题，可借鉴Quintos和Johansen的观点，假设协整参数和秩数值是不变的，然后根据相关数据利用递归估计方法对秩的稳定性进行检验，则LR统计量相关公式如下：

其中，T和Tj为样本观测数；

λ为全样本矩阵B特征值的估计；

λ1为递归样本下矩阵B特征值的估计；

I为第i大的特征值；

k为全样本中的协整向量个数；

k1为递归样本中的协整向量个数；

j为递归估计的开始期，可表示为。

通过对递归样本进行检验分析，与全样本检验结果进行对比，看两者结果是否相同。

（二）指标数据选取和分析

根据房地产市场发展情况，选取房地产销售额表示房地产经济增长的指标，相应的使用国内贷款、企业自行筹款和其他资金来源表示房地产金融结构指标，且相关指标主要选取的是1999年至2006年的前4个季度，然后利用上述的VAR模型协整关系的递归估计方法对房地产金融结构和房地产经济增长关系进行研究，在这个过程中，要注意两个问题，一个是房地产金融主要由国外投资、国内贷款、国家预算资金、企业自行筹资、证券资金和其他资金来源等组成，因此本文主要考虑这三个因素，且在进行相关处理后变量分别为房地产销售额、国内贷款、企业自行筹资和其他来源。

（三）房地产金融结构与房地产经济增长之间的关系

房地产金融结构与房地产经济增加是协调、均衡发展的，但会受到国家政策的影响。因此，要进一步优化房地产金融结构，促进房地产经济的健康可持续发展。

参考文献：

[1]胡乃鹏，田金信，杨英杰.房地产金融结构与房地产经济增长关系研究[J].中国管理科学，2007（10）

[2]杨柳勇，莫申生，彭美红.浙江省金融结构与经济增长关系的实证研究[J].货币银行，2011（2）