应认真对待当前的政策变局

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在经过几轮的反复探底之后，市场终于在上周连续拉出了几根久违的像样的阳线。如果从2009年8月的3478点算起，这波大调整其实已经持续两年有余，不论是时间还是空间，我们都倾向于认为这波大调整已基本宣告结束，市场正在走出悲观。

现在，我们相信市场已经没有心情再去讨论什么底不底的问题，对于聪明的投资者而言，目前更重要的事情，是要认真研究影响市场趋势的政策变量，以及与之相应的投资机会。

毫无疑问，目前需要重点解读的政策之一，即是总理日前关于“适时适度进行预调微调”的讲话。

在我们看来，总理讲话还是相当讲究的。首先，这是“适时适度”，也就是说，现在是不是到了调整之时还不清楚，而且即使到了那个时候，也只是“适度”。其次，调整将是“预调微调”，而不是“大调特调”，更不是“刺激”，这和四万亿有本质区别。

基于以上这两点认识，我们进而推论，市场短期内很难出现四万亿之后的那种普涨格局，前面更非一马平川，后市分化会很严重，符合产业方向和转型经济的板块和个股应有较好的表现，有些甚至会好得不得了，因为它们恰恰属于此次“预调微调”之范围，当然，不符合此范围的，可能还会原地踏步甚至继续下跌。

不过在总体上，总理讲话释放的信号对市场来说还是很好的，最关键的一点，就是给整个悲观弥漫的市场带来了信心和希望，令人鼓舞。但要让市场真正乐观起来，还需要一些切实的东西出来，目前还不宜急躁冒进，市场对总理讲话也不宜做过多的胡思乱想，尤其要注意地产股，不要对它有任何的心猿意马，因为房地产不太可能在微调范围之内。相反，在政策微调之际，我们认为，为了防范房价的反弹，政府更应加重打压房地产。否则，又会上演2008年“农夫救蛇”之一幕。

理清楚这个思路，接下来，投资者应该重点关注“预调微调”的具体政策将如何展开？又会涉及哪些行业？市场预计，涉及新兴产业、中小企业、地方融资平台、消费等领域的微调措施将渐次出台。我们要补充的是，在这些领域里面，未必都是机会，比如有关地方融资平台的政策，就可能给投资者制造新的陷阱。

对市场而言，“预调微调”的宏观信号固然重要，短期确实需要引起投资者重视并详细拆解，但在此之外，更值得投资者认真对待和长期思考的政策趋势，则是有关财税体制的动向。

可以说，在几乎没有任何预热的情况下，短短一周之内，从四省市自行发债到增值税的上海试点，有关财税变革的重磅政策就陆续出台，而这在之前极其少见。

我们都知道，财税问题从来都是一个国家的核心问题，历史地看，有关财税方面的变革，更是不到艰难时刻或者万不得已是不会轻易动作的。对此，我们不敢妄自揣摩上意，但兹事体大，也不能“事不关己高高挂起”。

对此，由于我们所占资源有限，权且试着推测一二，以供投资者参考。一方面，在货币政策调控一年多后，大的宏观政策思路正在发生变化，这种变化充分说明，金融危机至今，各国依靠货币政策解决危机基本上已经走到了尽头，奥巴马都开始减税了，对于财政状况远远好于欧美的中国，更应该在这方面有所作为。另一方面，在经济治理哲学方面，目前连重庆都知道凯恩斯主义不行了，提出要走供给学派的路子，要通过减税来促发展，想必更高决策层对此也不会无动于衷，至少表示表示也是必要的。

当然，不管目前这些集中出台的财税举措是主动为之，还是被动选择，我们都想提请投资者高度关注这场刚刚冒头的财税变革，更提请相关决策层要直面当前的诸多经济顽症及其背后的财税问题，认真践行财税改革特别是我们反复呼吁的减税事宜，真抓实干，不要再像过去那样只喊口号，虚与委蛇。因为，这场变革不但影响当前的宏观经济走势，也事关经济转型之大局，更是决定今后数十年中国政经走向的关键变量。