那些关于日本病的担心

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人们总是没必要地担心中国染上日本病，但这丝毫不妨碍它每隔两三年就来上那么一次。

5月18日，统计局那些关于资产价格的数据不是特别理想。百城房价在4月份首次突破万元大关，连续11个月环比上涨；4月份全国商品房销售均价同比上涨接近11.4%；北京新房的平均价格为每平方米26821元，同比上涨15.26%。

这很容易让人联想到，尽管用了一些办法，但是资产价格并没有抑制住不断上升的势头。正是这种势头使人们重新又开始担忧中国到底是不是又患上了日本？病。

至少看起来有某些特征是一致的。比如人民币正在升值，当美元兑全球主要货币都在走强的时候，它兑人民币依然没有特别强势。人口红利也正在消失。从统计数据看，中国这一阶段人口总量在1990年代初开始大幅上升，在2008年至2014年间，存在着一个次高峰，但同时，这也将是中国婚育年龄段人口未来30年内的最后一个上升阶段。

更多的储蓄存款被用于投资基础建设也是中国得以成功的另一个秘密。这其实也和日本很像。日本也是靠廉价产品的出口得以让GDP迅速增长。当然它付出了和中国相似的代价，比如普通人的生活水平低下，人们总觉得增长和自己没有什么关系，并总会有是不是被剥夺了部分利益以保证增长这样的讨论甚嚣尘上。

日本先是在1985年“广场协议”的指引下快速升值日元，然后在1987年“卢浮宫协议”的牵引下又转而增加对外汇市场的干预维持日元稳定，但这并没有阻止日元的升值势头。

为了缓解出口企业的压力和扩大内需，日本还实施了两年多的宽松财政和货币政策，结果造成国内流动性泛滥成灾，推动了房地产和股市的上涨。

随后日本遭遇了“失去的二十年”。直到今天也没有痊愈。日本没有了人口红利，人口老龄化导致社会生产力不足，而日元升值又削弱了日本产品的竞争力。

正是有诸多相像之处，在房地产价格没有被有效抑制后，人们转而担心中国会得上日本病。《华尔街日报》这样的报纸也加入了这场讨论，它和《经济学人》杂志上一次还发表了对美国同样的担心。

但不得不说，中国不太可能重蹈日本的覆辙。首先是人民币的升值幅度没有日本那么大。2005年中国实行了汇改，宣布人民币不再挂钩美元，而是一揽子货币—但中国从未公开说明过到底是哪些一揽子货币。汇改后到2008年，1美元从可以换到8.11元人民币降低至6.82元，人民币的升幅在5%至6%之间。本轮升值从去年10月至今，但实际上人民币也只不过升值了2%左？右。

但日本则是完全不同的故事。在1985年后的两年间美元兑日元从260陡然降至130，日元的升值幅度为50%，这个速度则非常可怕。

这是货币政策上的两种讨论。中国长久以来的释缓则远的气质导致了中国一定是稳步升值，这会为出口企业留有时间。它们至少可以购买预售远期外汇来规避风险，而日元则采取了货币的休克疗法。

人们最为担心的一件事是当一个国家的货币有升值预期的时候，会有热钱源源不断的涌入。加上国内的低利率会让热钱涌入投资诸如房地产以推高资产价格。随后热钱会毫无预期地撤走，本币会快速下跌，股市和资产价格都会损失惨重。

日本在经济发展迅速的时候，资产外流非常严重，日本人在全球各地购买资产。中国似乎也正在杜绝这种事情的发生，实际上国五条从一定意义上也减缓了人们资产变现的可能。中国以牺牲大部分的市场化—比如外汇市场更为封闭来减少自己患上日本病的可能，现在的问题是这样的代价长期看到底是不是值得。