皖企敲开场外市场之门

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇皖企敲开场外市场之门范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

新三板、区域性四板、海外上市……在银行信贷政策趋紧，抽贷压贷现象频发，主板、创业板、H股门槛偏高的现实窘境下，近两年来越来越多安徽中小企业不再“死磕”场内市场，进而转投场外市场的“怀抱”。

包括主板和创业板在内的A股市场对挂牌企业经营规模、营收水平、盈利能力、行业前景等方面设有严格条件，与之不同的是，新三板和四板市场对挂牌对象的要求仅为存续满两年时间（四板为一年）以及企业拥有可持续经营能力，这无疑大大降低了企业迈入资本市场的门槛，也使得近两年场外市场迎来井喷式发展。

据安徽省人民政府金融工作办公室统计数据显示，截至2015年9月15日，共有112家皖企登陆新三板，数量排名全国各省市第十位，这距离新三板全国范围扩容尚不足两年时间。而根据安徽省股权交易托管中心（四板）统计，开板不足两年时间的安徽四板市场目前共有527家挂牌企业、692家股权托管企业。

登陆场外市场，虽然不如主板和创业板那样能够实现股权价值数十倍的溢价，但相对于非公众公司，企业依然能够通过做市商、定向增发、引进私募基金、股权质押等方式进行融资。

统计数据显示，2014年度，新三板近2000家挂牌企业的总融资额为129.99亿元。同时，久其软件、北陆药业等7家企业经过新三板的历练先后完成主板和创业板的上市工作，由此可见，场外市场是企业掘金A股市场的“敲门砖”。

而在安徽四板方面，500多家挂牌企业累计发行私募债31.04亿元，融资总额达到51.13亿元。

多家挂牌场外市场的企业负责人告诉本刊记者，除了拓宽融资渠道、降低融资成本以外，挂牌也在一定程度上提升了企业运营的规范化、行业知名度以及员工工作的积极性。

当然，近两年场外市场的蓬勃发展离不开政府、金融机构、监管层的大力支持。

各地政府不仅在政策、税收上向拟上市企业倾斜，同时对挂牌过程中所需的费用给予财政补贴。据记者了解，以合肥市高新区为例，企业挂牌新三板，市、区的两级财政补贴高达120万元，能够基本覆盖所需费用。

而包括券商在内的金融机构更是着力发展新三板和四板业务，中信证券、中金公司等国字头的业内龙头都将场外市场的辅导业务提升到前所未有的高度。

作为监管部门的中国证监会也一直不遗余力推动多元化资本市场建设，在新三板方面，证监会不断完善配套制度，推行做市商制度、建立分层机制、降低投资者门槛，与此同时，证监会正谋划在上海证券交易所创立与创业板“对等”的新兴战略板，进一步丰富我国资本市场。

本期《徽商》圆桌，我们邀请了部分在新三板、四板、海外上市的皖企以及业内研究人士，共同探讨多元化资本市场能给中小企业带来怎样的切实好处。

借力澳洲资本市场

王岩 安徽三和建材科技股份有限公司 董事长

随着“一带一路”战略的启动及亚投行的创立，全球经济一体化进程逐渐加快，不仅实体经济有着非常好的发展机遇，金融市场的格局也悄然发生着变化。在国内主板、创业板IPO审批步伐趋缓的现实情况下，包含亚太证券交易所在内的多个境外交易所向中国企业敞开了上市融资的大门。

国内新三板、四板，香港交易所，境外地区的交易所并存的多元化资本市场是中国经济发展、政策日趋开放的结果，为中国企业的境外投融资提供了强大的后备力量。对企业来说，有多个选择是好事。中国是个炙手可热的资本市场，但并非所有企业的最佳选择。这个还是要根据企业的实际出发来做出判断，应从企业今天的现状及未来的发展多角度权衡而选择适合自己的资本市场。

我们企业当初计划在国内上市，也找了券商作辅导，但因房地产相关行业在国内资本市场政策层面属于非鼓励、非支持的，于是我们就考虑走出去到海外上市的可能。同时，我们的很多客户，如绿地集团、碧桂园、恒大地产等都开始进军澳洲的房地产市场，我们作为其主要供应商也开始考察澳洲同行业的发展，发现澳洲的同行在技术、规模等很多方面是远远落后的，客户也迫切需要我们跟随其进入澳洲市场，为其提供配套的产品和服务。既然要去海外开拓市场，我们就想，现在资本市场如此发达，为何不借用西方资本市场的力量呢？

同时，澳大利亚政治稳定，拥有较强的抵御经济周期性波动的能力，其金融资本市场也是亚太最大、最有活力、最成熟的市场之一，证券市场规模占亚太区首位，是全球重要的并购市场之一，基金管理总规模居全球第四位，亚洲第一位。

我们选择在亚太证券交易所（APX）上市，主要是看中它以亚太区，特别是中国大陆为中心的定位；信息披露采取中英双语，中长期内将会以人民币计价交易的战略，以及相比较国内主板、创业板及其他交易所而言要短得多的上市周期和较低的上市成本。

亚太证券交易所对拟上市企业的要求主要体现在三个方面：1. 净资产在200万澳元以上；2. 至少50个证券持有人，每位投资者持有金额不低于2000澳元，且25%的股份由非关联方持有；3. 营运资本充足（不低于30万澳元）。

在APX挂牌上市效率较高、成本较低，一般9～12个月即可完成上市挂牌工作，而在国内上市短则3年，长则5年之多；在上市准备过程中企业需要有专人配合专业机构完成上市工作，不过更多工作是由中澳两国顶尖的律师、会计师等专业人员来完成，在这个过程中支付给专业机构（中澳律师、中澳会计师、券商等）的费用大概在500万元左右，与在中国香港、美国等地上市动辄几千万元的上市成本相比是非常低的。

同时，根据安徽省和合肥市的上市补贴政策，在APX上市享受在境内主板上市同等待遇，企业可以申请到的上市补贴，基本可以覆盖在APX上市的成本。

事实上，从融资的角度来讲，企业上市的主要目的是在搭建一个直接融资平台的同时，建立起综合融资的渠道。下一步，企业将择机进行定向增发从而运用资本市场的力量加快和提高企业发展的速度和质量，同时我们将通过境内外资金市场互补互动的优势，采取内保外贷和供应链金融以及资产证券化等方式全面拓展企业的融资渠道、降低企业的融资成本。

从经营的角度上讲，企业还会在涉入澳洲资本市场的同时将企业的业务范围延伸到澳洲市场，从而扩大企业的发展空间并完善企业的市场结构。

资本运作的“实习”

田地 安徽金诺数字文化科技发展有限公司董事长

当下，我国众多中小企业都有进军资本市场的愿景，但受限于自身规模、盈利水平以及资本市场的准入制度，大多数企业无缘A股主板、创业板以及港交所等场内市场。在这样的市场背景下，多元化的资本市场就显得尤为重要。

挂牌新三板可以说是国家政策与企业自身需求相结合的产物。

2009年，国家开始推广新三板扩容工作，当时政府有意推荐金诺科技作为民营文化企业的代表登陆新三板，企业也正是从那时起从各种推介会、券商培训会等场合了解到新三板；另一方面，作为“轻资产”的文化企业，企业很难从银行抵押贷款，确实需要通过资本市场解决资金这一制约企业发展的顽疾。

目前，新三板对企业的资产规模、营业收入、盈利水平并无硬性要求。挂牌新三板所需的花费根据企业和券商的个体情况在120万元到150万元不等，但市、区两级政府会在挂牌的不同阶段予以补贴，能够完全覆盖这笔费用。

挂牌新三板，也给我们带来众多切实的“真金白银”：

首先是融资能力增强、融资渠道拓展。主要体现在以下三个方面：一是贷款相较于之前变得更加容易，额度也有所提升；二是企业开始受到社会资本的关注，在企业股改完成后，就有PE（私募股权投资）以债权+股权投资的方式投资企业 500万元；三是挂牌成为公众公司后，企业的股权能够成为抵押物进行股权质押贷款。

其次推动了企业运营的规范化，挂牌后，企业的每一项重大决策都需要进行公开披露，接受市场的监督；同时，由于在股改中企业拿出总股本的10%供员工认购，员工的积极性得到提升和释放。

最后，从长远的角度来看，挂牌新三板使得企业熟悉了资本市场的游戏规则，对日后进一步的资本运作提供了“实习”的机会。

对于未来，我们的规划是争取在2016年通过“做市商”来融资支持企业新项目的投资；同时，力争在转板机制推出后积极实现转板。

当然，挂牌新三板后我们发现，同样身为新三板企业，有的能够顺利实现融资，有的却无人问津，这更让我们认识到，只有把企业自身做好了，才能在资本市场实现价值。

新三板融资能力大幅提升

徐淞芝 安徽朗越环境工程有限公司 总裁

多元化的资本市场建设让更多中小企业获得了进入资本市场大门的资格。

我们公司从事的是符合国家产业导向的新能源行业，目前正处在市场拓展、做大做强的扩张期，但是扩张离不开资金的助推，在融资难、融资贵的金融环境下，资本市场显然是企业的不二选择。

以企业目前的规模和盈利水平，登陆主板和创业板显然力不从心，而新三板的挂牌条件较为符合企业现状。综合考虑，企业从2015年初开始部署新三板工作，预计年底之前可以正式挂牌，时间成本相对较低。

挂牌新三板能够帮助企业提升企业运营的规范性，对员工工作也能起到激励作用，但更为重要的是打开了企业的融资渠道。

经过近两年时间的发展，新三板的融资能力已经不像扩容当初饱受诟病。股改完成后，已经有私募基金为我们作了股权融资。同时，根据设计，我们将在挂牌当天实现定向增发，实现公司股票的增值和再融资。未来，通过做市商制度、协议转让、市场竞价等模式，我们将更容易实现融资。

登陆新三板是企业资本市场规划的第一步，我们希望通过在新三板市场上获得的资金、品牌知名度、行业地位等有利因素进一步发展企业，尽快达到主板或创业板的挂牌条件，同时进一步按照IPO要求规范企业的各项工作，力争在2019年顺利转为主板。

实力决定位置

陶铁之 合肥盛东信息科技有限公司 总经理

现在企业想要进入资本市场的途径越来越多了，除了主板，在国内还可以选择区域性的四板、新三板、创业板等等，还有条件成熟的企业选择了海外上市，这种多元化的选择是一个好现象，可以让企业有更多的渠道选择来进入资本市场。

至于选择哪种渠道，是根据企业的发展规模和市场布局来决定的。能上主板的企业不会选择低一级的市场，中国企业如果产品和市场不是面向海外的，能上主板也不会选择海外，毕竟国内上市的优越性更强。所以选择哪个板是根据自身条件来决定的，比如我的企业条件成熟度不够，那么只能取其次，转向符合条件的市场。

四板是区域性的股权交易市场，是多层次资本市场的重要组成部分。2014年10月18日，安徽省股权托管交易中心（四板市场）正式推出了“科技创新板”，我的企业符合挂板条件，挂板就意味着企业登陆了资本市场，尽管是区域性的，也能让企业多了一个演习场，在规范性、成长性和竞争力等方面得以显著提升。

由于资产规模小，净利润较低等因素的掣肘，小微科技型企业普遍面临着融资难、融资成本高的现状。对于一家处于成长初期的科技型企业来说，A股主板、创业板、甚至新三板的挂牌条件可能都是严苛的，但我们又有进入资本市场的需求。上市不是为了赚钱，而是用股权交易的方式融到更多的钱来注入企业的发展，投入产品的研发，做更好的企业。企业发展好了，会提供更多的就业机会和税收，这两点也是政府比较关注的，因此“搭台”推出“科技创新板”，来解决小微科技企业的燃眉之急。

“科技创新板”对挂牌企业门槛的设置对小微科技企业来说可谓是量体裁衣。只要企业是高新技术企业或创新型（试点）企业、创投基金等各类股权投资机构投资的科技创新型企业或其他经认定的具备科技创新能力的企业都被纳入可以在科技板挂牌。具体来说，只要满足最近一年营业收入不少于500万元、净资产100万元以上、已获银行金融机构贷款或投资机构投资100万元以上、主导产品或技术获得国家级发明专利4项条件的其中一项，就可以在“科技创新板”挂牌。

“科技创新板”是场外市场，体量较小，流通性相对主板和创业板来说也较弱，可能一交易，别人花个三五千万，我的企业就易主了。所以挂牌近一年，我们也只当它是演习场，毕竟它是企业迈向证券市场的第一步，虽小虽弱，但“练兵”的感觉是有的。

实力决定一切，现在虽然在四板练兵，但我们企业还是有更上一层楼的愿望和信心的。我们计划在3年内上新三板，之后向创业板努力。这一切的前提还是要把内功做好，把我们的产品研发做好，做到行业领先；让用户满意，赢得良好的市场口碑和市场份额，上板应该是水到渠成的。

挂牌带来诸多红利

方金星 中讯证券研究有限责任公司 副总经理

企业多元化的资本市场选择折射出我国中小企业发展正面临融资渠道狭窄、资本市场门槛高的现实窘境。

长期以来，我国的银行信贷系统无法满足中小企业庞大的融资需求，而近两年，由于政策原因，银行更是开始抽贷、压贷，而如果企业寻求小额贷款、典当等类金融或者其他民间借贷则成本、风险太高，很少有企业的利润能够覆盖动辄百分之十几、二十的融资成本。在“债权融资”通道走不通的情况下，“股权融资”无疑是企业的可行之路。

然而，与庞大股权融资需求形成鲜明对比的是，在新三板扩容和区域四板市场创立之前，我国资本市场仅有主板和2009年才设立的创业板，这两者对挂牌企业的规模、营收水平、盈利能力、行业前景都有着很高的要求，大多数企业无法达到挂牌条件。

同时，在“审核制”体制下，即使符合挂牌条件，也有20%的企业被证监会拒之门外。可以说，在主板和创业板上市的时间成本、财务成本、机会成本都是巨大的，而且具有一定的偶然性。

在中小企业融资无门、上市艰难的市场背景下，政府从2013年开始推动新三板的全国扩容工作，同时鼓励地方政府建立区域性的四板市场。

而地方政府也是上行下效，不仅从税收、政策给予挂牌政策以倾斜，同时对企业挂牌所需的费用更是给予真金白银的补贴，部分地区特别是各地高新园区企业的挂牌费用几乎都能由政府补贴覆盖。

挂牌成为公众公司后，企业能够获得众多切实红利：

一是融资渠道拓宽。企业可以通过公开发行股票、定向增发、发行公司债和私募债等多种方式进行融资，银行债务性融资的授信额度也会相应提升，且成本更低。

二是中小企业挂牌新三板或四板后更容易进入大企业的视线，从而被兼并或是重组。

三是能够获得更多的政府资源，作为上市公司，地方政府在税收、政策等方面都会给予一定的倾斜。

四是提升企业的规范性。当下中国很多企业财务制度、管理制度都不完善，甚至有很多还是家族性企业，没有做过股份制改革，上市后，企业的质量会随之提升。

对于企业来说，由于新三板和四板对企业并无硬性要求，且采纳的是注册制，只要符合既定条件，企业就能够挂牌成功，挂牌成本和门槛大大降低。

其次，从长远角度来看，从要求相对较低的四板、新三板开始起步，能够给企业一个熟悉、适应资本市场的循序渐进过程。无论未来监管层是打通各层次间的转板通道，还是企业不断追求更高层次的资本市场，这都将是企业一个很好的历练机会。