中国农业企业IPO绩效实证研究
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摘要：本文对农业企业IPO绩效进行实证研究，检验我国农业上市公司在上市以后企业绩效是否下降，即是否存在“IPO效应”。本文采用威尔柯克森符号秩检验法来检验农业企业绩效的均值变化，发现我国农业上市公司存在“IPO效应”。
关键词：农业企业；IPO；绩效
中国是一个农业大国。农业作为国家的第一产业，不仅是国民经济的基础，更是全国工作中的重中之重。农业企业ipo上市之后的业绩、或者如何保持乃至提高农业企业IPO之后的经营绩效，以及农业企业上市的方式是否存在更好的选择无疑是值得研究的重大现实问题。
综合现有的农业上市公司绩效研究文献看，农业企业上市前后经营绩效的变化与比较问题研究并不多见。从这个角度讲，具有重要研究价值的农业企业上市前后绩效变化与比较的问题实际上被忽视了。
国外很多学者实证发现大多数的企业在上市当年经营业绩显著低于上市前一年，并且经营业绩在短期呈下降趋势，国外学者将这一现象称为“IPO效应”。但是不同于国外上市公司的是，我国的农业上市公司是少数IPO，而不是由私人风险投资企业出发进行的IPO，因此检测少数IPO是否存在“IPO效应”就显得很有必要了。本文试就此进行实证研究。
一、指标选取与分析方法
评价公司绩效需要综合考虑各方面的因素，单个指标并不能很好地反映公司的财务状况与经营成果。因此本文选取分别代表企业偿债能力、资产营运状况、盈利状况和发展能力的八项基本指标对企业的经营活动、投资活动和筹资活动状况进行较深入、细致地分析：流动比率和资产负债率反映企业偿债能力；应收账款周转率和存货周转率反映资产营
运状况；净资产收益率和总资产报酬率反映企业盈利状况；主营业收入增长率和股东权益增长率反映企业发展能力。
为了能更好地从整体上对企业绩效进行评价，在计算出各单项指标的基础上，可按照下面方法计算出综合指标值。
二、 样本选择和数据来源
1.基础数据搜集与整理
本文所收集的基础数据以上市公司公开的财务资料为主要依据，主要包括上市公司的公司简介、财务报表数据、上市公告书及会计师事务所出具的审计报告等。这些数据主要来源于上市公司网站、国泰安CSMAR中国财经数据库和CCERTM中国资本市场数据库，以及中国证券报、上海证券报、证券时报等上市公司指定信息披露媒体。
2. 样本分析与选择
本文研究选择了农业上市公司中的34家，对所有样本企业计算其IPO前两年、IPO当年及IPO后四年的绩效指标。除去2007年以后首次公开募股的农业企业和已经退市且数据不全的企业，剩下的农业上市公司都被选为此次研究的样本。
1999年我国企业会计准则发生了重大变化，并且自2001年3月起，我国对新股发行由审批制转变为市场化的核准制，另外考虑到应尽量保持数据的可比性，本文将34家农业上市公司分为两个样本集，分别为1995年至2000年之间IPO的农业企业（20家）和2001年至2006年之间IPO的农业企业（14家）。
本文将公司IPO当年定为基年（0年），将IPO前1年和2年分别定为-1年、-2年，将IPO之后的四年分别定为1年、2年、3年、4年。本文首先依次求出各样本七个期间各指标的平均数，然后分别求出IPO前两年（即-2年、-1年）各指标的平均数的平均值，再将IPO后四年各指标平均数的均值与IPO前两年的平均值进行对比，以研究农业企业IPO后是否发生经营业绩下滑。本文采用威尔柯克森符号秩检验法来检验均值变化。
三、农业企业绩效变动分析
1.1995至2000年IPO的农业企业绩效研究结果如下：综合指标IPO之后相对于IPO之前下降幅度为23.65%，较为明显。流动比率、资产负债率下降幅度分别为为58.34%和20.91%，且P值均小于0.05，可见，其IPO前后变化十分明显。农业企业短期偿债能力IPO之后明显下降，即企业短期偿债风险增大，而长期偿债能力有所上升，对财务杠杆的利用能力下降。应收账款周转率与存货周转率分别下降42.86%和50.18%，其营运能力显著恶化。净资产收益率与总资产报酬率分别下降113.86%和74.44%，且P值小于0.05，可见，农业企业IPO后企业盈利能力严重恶化。主营业务收入增长率指标下降16.03%。虽然，股东权益增长率上升48.80%，但必须考虑到IPO当年股东权益的急剧上升。如果剔除IPO当年的数据，IPO后四年股东权益增长率的均值比IPO前两年下降69.43%。由此可看出，农业企业IPO之后的企业发展能力明显下降。
2.2001至2006年IPO的农业企业绩效研究结果如下：综合指标IPO之后相对于IPO之前略微下降，下降幅度为0.62%，与1995至2000年之间IPO的农业企业相比有所提高。流动比率上升29.38%，短期偿债能力有所增强。资产负债率下降12.67%，且P值小于0.05，其长期偿债能力明显上升。偿债能力与1995至2000年之间IPO的农业企业相比有所提高。应收账款周转率与存货周转率分别下降1.24%和14.79%，尤其是存货周转率的P值接近0.05，可见，其营运能力也有所下降，但与1995至2000年之间IPO的农业企业相比，有明显的改善。净资产收益率与总资产报酬率分别下降47.94%和43.91%，且P值均小于0.05，可见，农业企业IPO后企业盈利能力严重恶化。主营业务收入增长率指标下降7.13%。如果剔除IPO当年的数据，IPO后四年股东权益增长率的均值比IPO前两年下降1.87%。由此可看出，发展能力虽有所下降，但与1995至2000年之间IPO的农业企业相比，下降幅度明显较低。综上，2000至2006年之间IPO的农业企业，IPO之后的经营绩效相对于IPO之前有所下降，但下降幅度明显低于1995至2000年之间IPO的农业企业。
四、结论
经过对农业上市公司IPO前后的经营绩效的实证分析，本文得出大多数农业企业IPO之后的绩效明显低于IPO之前，尤其是IPO之后两年，绩效下滑较为严重。即我国农业上市公司存在“IPO效应”。（作者单位：江西财经大学）