中国化学:化工龙头畅享行业复苏

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随着近期多种石化产品开工率的明显提升以及价格的持续上涨，化工行业的景气复苏已经不容置疑，并有望给二级市场带来一定的投资机会。中国化学由中国化学工程集团、神华集团、中国中化集团联合发起，2008年整体改制设立。公司是一家集勘察、设计、施工为一体，知识技术相对密集的化工工程专业服务商，是我国化学工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工业工程公司。作为国内化工工程领域的龙头企业，中国化学有望在行业的持续复苏中大受所益。

技术成就市场领先地位

市场领先地位：公司在化工、石油化工工程承包市场居于领先地位。目前国内化工、石油化工工程市场，形成了以三大央企占据市场份额50%的相对垄断特征。三大央企包括中国化学、中石油下属的中国石油（601857）建设工程公司和中石化集团下属的中国石化（600028）工程建设公司。其中，中国石油建设工程公司和中石化建设工程公司主要承接集团公司内开发的石化工程项目，定位于集团公司投资项目的建设。中国化学在市场份额方面具有相对垄断地位，除部分承接一些石化双雄的业务标段外，主要客户还包括神华集团、中煤集团、中电集团、大唐国际等。

强大的EPC工程承包能力：公司之所以处于市场领先地位，在于以技术创新为核心的强大的EPC工程承包能力。不同于一般建筑施工承包，化工工程承包具有专业性强、技术含量高、建设难度大的特点，因此多表现为EPC工程承包。其竞争主要表现在专有的核心工艺技术、工程转化能力和为业主提供全过程、多功能、全方位的服务能力上，拥有较高的技术和资金门槛。公司拥有雄厚的研发实力、先进的技术、良好的商业信誉及丰富的投融资经验，在国内化工、石油化工行业、煤化工行业、多晶硅行业的工业工程领域拥有较强的竞争优势。目前公司拥有工程设计综合甲级资质4项，工程勘察综合甲级资质3项，行业工程勘察、工程设计甲级资质17项，一级施工总承包资质27项，一级施工专业资质32项。

强大的技术实力：通过自主创新、集成创新和引进消化吸收再创新以及工程实践，公司储备了大量的工艺、工程、施工和项目管理技术，具备较强的工艺技术研发、工程转化能力。公司在化工及石油化工工程领域拥有强大的核心技术优势，在石油能源的替代产品如甲醇等、太阳能能源涉及的硅材料等能源产品工业化领域拥有一批专有技术或技术专长，使得公司成为国内少数能运作超大型超复杂项目的工业工程公司之一。

丰厚的技术储备：预计在2010年前将取得重大突破的科研项目共有52项，其中包括市场普遍关注的煤化工前沿技术，如FMTP（甲醇制丙烯）、MTA（甲醇转化制芳烃）、IGCC（大型煤制合成氨、制氢和制油品以及联合循环发电），以及尼龙-11树脂、多晶硅工艺、大体积超密集钢筋砼施工技术等新领域、新工程工艺技术。

技术创新机制：为巩固和扩大公司的专业技术优势，公司确立了技术创新的战略地位。在创新机制方面，形成了统一规划、合理分工并以项目方式运作的技术开发机制、多元化的技术研发费用投入机制、技术创新的考核激励机制，通过与高等院校、科研单位和相关产业企业建立战略合作关系，组成产学研技术创新战略联盟。

开拓国际市场

公司的国际业务主要集中在南亚、东南亚、中东和非洲等地区，大概占总收入的14.64%左右。

国际工程承包市场的发展机遇：随着亚非地区经济的不断发展，亚、非各国的基础建设工程需求逐年增加。这些国家拥有丰富的石油和矿产资源，但受到自身技术、人才、资金等资源的限制，无法独立完成工程建设任务，这为公司拓展国际市场提供了良好的市场机遇。

国际市场发展战略：公司将大力开发海外市场，以提升海外业务的业绩贡献。通过建立境外经营网络，巩固发展公司的传统市场，重点开发潜在市场，特别是关注具有能源、资源战略意义和具有政治外交意义的重大项目；在亚洲（特别是中亚、中东、东南亚、南亚）、澳洲、非洲、北美和南美等地区培植当地人士或有影响的华人为稳定的中间商，在已有基础且市场前景好的国家和地区设立公司的驻外办事机构。

产业链一体化

近年来，在确保传统优势项目化工、石油化工工程承包市场份额的前提下，公司不断向有技术、设计优势的上下游产业拓展。目前，工业工程承包拓展到煤化工、多晶硅以及其他工程承包业务；未来将加大向上游装备制造业、下游资源类项目的拓展。工程设备、工程材料成本占工程总成本的比重约40%-50%，且呈逐步上升态势。目前公司所用工程工程装备主要采用以下采购形式：标准设备以国内订购为主，部分国外订购；非标准设备主要由自己生产，目前承建项目中自制设备占到约1/3。公司计划未来将加强工程装备制造业务，以丰富产业链。

新兴工程业务增长迅猛

在传统化工、石化工程领域，历史上公司曾负责承建了吉林、大庆、兰州、齐鲁、南京、上海、大连、太原、乌鲁木齐等大型化工、石化基地；在大型化肥、复合肥、精细化工、日用化工、甲醇、新型材料、农药、碱类、酸类等类型的工程领域处于国内领先地位。“十五”期间单独或者参与建设国家、行业和地方重点工程项目100余项。

化工、石油化工工程建设通常具有高温、高压、易燃、易爆等特点，从设计到施工的整个过程中均有很高的技术要求；同时，在一个完整工厂的建设中，还包括电力供应、污染处理甚至住宅建设等各个方面的工程。公司凭借在化学工程领域长期的经验累积、雄厚的研发实力、先进的技术，能够比较容易地进入其他相关工程领域，使本公司的业务具有很强的延展性，一旦遇到单一市场的紧缩，可以很快调整方向，开创新的工程市场领域。

近年来，公司加大了业务多元化的步伐，在确保化工石化传统市场份额的前提下，不断向有技术、设计优势的上下游产业拓展。目前，公司主营业务包括工程、勘探设计，其中工程根据行业特性除了传统的化工及石化之外，还包括了煤化工、多晶硅以及其他工程承包业务。

投资建议

化工工程最坏的时候可能已经过去，西部大开发和兴东北老工业基地的战略的持续推进加快了化工新项目（煤化工、大型石化项目等）的上马，中国化学进入新的发展阶段。

公司上半年虽然新签订单只有191亿元，但最新统计数据显示，公司下半年新签订单已经高达240亿元，全年订单有望超过420亿元。毫无疑问，公司将显著受益于化工行业的全面复苏。

根据今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.26、0.32和0.38元，12个月目标价格7元，上涨空间高达60%以上，值得投资者重点关注。