早期创业公司的投资价值判断
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【摘要】判断早期创业公司是否具备投资价值，是后续早期创业公司和投资机构之间谈判估值的前提和基础，对早期创业公司和投资机构均有重要意义。本文结合实际案例，提出了按是否刚需、市场空间、商业模式、核心团队等四大要素来判断早期创业公司是否具备投资价值的方法。
【关键词】早期创业公司 投资机构 投资价值
2015年总理在政府工作报告中提出：推动大众创业、万众创新，“既可以扩大就业、增加居民收入，又有利于促进社会纵向流动和公平正义”。当前，在政策方面，各地各部门积极响应，认真贯彻落实对“双创”的各种扶持和优惠政策，简政放权，强化服务；在技术方面，随着各种新兴技术尤其是“互联网+”和移动互联网的快速发展，人们不用投入大量的资金购买研发和生产设备，而只要人手一台电脑就可以创业，大大降低了创业的门槛；在资金方面，各种政府引导基金和社会资本的不断投入，使创业公司能够快速、茁壮的成长。随着各方面外部条件的具备，加之大众创业、万众创新的理念日益深入人心，神州大地上各种新技术、新产品、新模式的创业公司不断涌现，呈现出巨大的活力和创造力。
本文对早期创业公司的定义为：年收入不超过一千万，并且仍未实现盈利的创业公司。每一个公司创业伊始，都会面临方方面面大大小小的各种问题。但对所有创业公司而言，几乎都面临的一个最大的问题就是：资金。一个公司从创立到能够实现盈利的这段过程中，办公场地需要缴纳租金、水电，员工需要发放工资，另外还有市场推广、营销费用等，这些都需要资金；而当创业公司还不能盈利时，可能既没有多少资产可以抵押，又没有稳定可靠的还款来源，是难以从银行或者其他贷款机构获得贷款的，也就是难以进行债权融资，所以通常都需要以股权向投资机构进行股权融资。各种政府引导基金和天使、VC、PE等投资机构，也希望通过投资于优秀的创业公司获得公司的股权，当公司快速成长时其所持有股权的价值也随之增长，从而实现所投资金的保值增值。但是当创业公司还不能实现盈利，甚至可能会继续亏损两、三年时，如何判断该公司是否优秀是否值得投资呢？有很多文章探讨过创业公司如何估值的问题，但本文探讨的是在对创业公司进行估值之前先判断其是否具备投资价值的问题，逻辑是：如果公司优秀，具备投资价值，则高估值也是可以接受的，因为随着公司的高速发展，其内在价值也很快会达到并超过估值；反之，如果公司不具备投资价值，则估值再低也不能投资，每年仅报道出来的就有成百上千家创业公司倒闭，其中投资机构所投资金则全部打了水漂。
二、早期创业公司投资价值的构成要素
首先，早期创业公司无论是研究某种技术、开发某种产品、或是提供某种服务，该技术、产品、服务一定要满足人们的生产或者生活中的某种强烈而迫切需求――要么显著的提升了效率或者品质，要么解决了某个老大难的问题、痛点。换句话说，创业公司的创业项目一定要满足真实生活中的刚需，而非画蛇添足或是伪需求。
其次，早期创业公司所从事的项目虽然现在业务规模可能很小，但一定要有足够大的、并且是成长性的市场空间。在“双创”蓬勃发展的趋势下，每一个创新的项目，可能都有许多家创业公司在全力投入。如果该项目市场空间太小，可能许多创业公司的投入还没有开始形成产出的时候市场就已经饱和了，那么这许多公司所投入的资源就白白浪费掉了。而且市场空间太小的话，也可能因为该项目并非刚需。另外，如果市场保持平稳甚至萎缩，创业公司则必须与原有市场巨头做零和博弈；而在成长性的市场中，创业公司更容易在增量市场中做文章，同时也可分享市场的自然成长。
再次，早期创业公司的商业模式要尽可能简单清晰。早期创业公司一般拥有的资源或者优势并不多，应该将好钢用在刀刃上；而如果商业模式比较复杂的话，必然涉及较多的业务环节，而公司很难在各个环节都拥有相应的资源或者优势，从而影响业务的开展，或者容易被竞争对手从公司薄弱的业务环节形成突破所击败。
最后，早期创业公司的核心团队很重要。一个创始人的能力再强也难以面面俱到，技术、管理、市场、生产、财务……，总会有短板，所以为了公司能更快更好的发展，搭建一个优秀的核心团队是非常必要的。衡量核心团队的优劣大致可以从以下几个方面来判断：核心创始人要扮演好带头大哥角色，意志坚定，胸怀包容，诚信正直，视野开阔，善于学习；团队成员每个人在工作上都有独当一面的能力，能够独立领导、发展所负责业务；团队成员在业务能力上能够形成互补，市场、运营、研发齐头并进；团队成员最好在性格方面也能形成一定的互补，有大干快上的，也有细致入微的；有强势的，也有协调的；团队成员曾经长期共事，彼此信任，减少磨合成本；团队成员实行民主集中，意见不统一的时候必须服从带头大哥。当然对于一个早期创业公司，核心团队能满足以上一半条件已属不易。
三、早期创业公司案例分析
上门美发O2O业务。一般人家中都没有专业的洗头、烫发设施；而剪发、染发业务后的清理、清洁或多或少也是个问题；加之小区附近一般都有发廊抬脚即至，如果没有高额的打折或者补贴，上门美发相比传统发廊并无多少优势。所以该创业项目可以算是一种伪需求。
有个创业公司希望利用互联来解决制造业的呆滞生产材料（不是坏料）问题：因为甲公司的呆滞料，可能正是乙公司所需要的生产材料；而乙公司的呆滞料，可能又正好是丙公司所需要的，所以每家公司都可能既是呆滞料的产生者又是呆滞料的需求者。如果搭建一个呆滞料的互联网信息平台，各公司都把自己的呆滞料信息到平台上，可以在处理掉自己公司呆滞料的同时也可以寻找其他公司的呆滞料为自己所用。但问题在于：1、呆滞料虽然是制造业各公司都难以绝对避免的，但却是各公司都希望极力控制和减少的，所以呆滞料交易的这个市场不是一个成长性的市场，甚至可能逐步萎缩；2、呆滞料并不会常常产生，往往是在产品更新换代时或者市场需求发生快速变化时才会产生，难得处理一回，往往通过一些线下合作多年的老渠道就快速处理掉了，这样放到平台上的交易量就很小；3、直接做生产材料的互联网平台的市场空间远远大于做呆滞料的，而且平台上的用户是同样的制造业企业，可以顺手就把呆滞料业务给做了。果然，尝试了不到一年，创业公司的方向就从专做呆滞料的互联网平台转向成为了做生产材料的互联网平台。
有个创业公司注意到随着“双创”的开展，投资于创业公司的投资机构也越来越多了，准备开发针对各投资机构需求的定制化的项目管理软件；通过定制软件开发、使用中与投资机构的详细沟通，了解了投资机构的投资策略后再扮演项目中介的角色，向投资机构推荐符合其要求的投资项目。对于一个早期创业公司来讲，这种商业模式稍微复杂了点。诚然，也许公司意识到了投资机构的数量有限，而且市场上已经有各种差不多功能的软件可以使用，仅开发定制软件的话市场空间很小，所以想延伸业务链条来开展项目中介业务，进入另一片广阔的市场。但在客户看来，你这家公司到底擅长什么？你擅长开发定制的项目管理软件，那你的软件产品比市场上现有的其他软件产品好在哪里？你有很多好的投资项目，那就看你推介的项目质量是否优于市场上现有的其他项目中介推介的项目。对该公司而言，要同时在软件和项目中介两个完全不同的市场上与完全不同的对手竞争，可谓腹背受敌，相对弱小的早期创业公司几无胜算。
跟谁学是一家互联网教育方向的创业公司，通过搭建学习服务平台，更好的匹配师生资源，让学习变得更加容易、平等和高效。它具备上述各项投资价值构成要素：活到老，学到老。无论是幼教、学历教育、职业教育，还是烹饪、剪发等技能培训，或是绘画、太极等兴趣学习，教育都是伴随人一生的刚需，而将教育和互联网相结合，可以让学习变得更加容易、平等和高效；教育行业是万亿规模的市场，其中的互联网教育根据《中国互联网教育行业趋势报告》预测到2017年市场规模将突破2800亿元，且年增长率超过30%；跟谁学的模式就是淘宝模式，平台的一方是买家，也就是学习者；平台的另一方是卖家，可以是教授者或者教育、培训机构；平台上所交易的是知识和技能，以课程的形式体现出来；创始人陈向东之前为新东方CEO，教育行业的经验、能力和资源毋庸置疑；联合创始人包括百度‘凤巢’团队创始人之一张怀亭和百度大数据部总监李钢江，互联网平台的技术实现得到了保证。所以，跟谁学创建仅6个月即完成了5千万美元的首轮融资，并入选了投资中国评选的2015年度中国最佳创业投资投资案例TOP10。
四、小结
总结起来，投资机构可以按是否刚需、市场空间、商业模式、核心团队等四大要素来判断一个早期创业公司是否具备投资价值；同时，早期创业公司也可以从这些方面来检查自己的创业项目选择是否合适，尽可能少走不必要的弯路。而在经过判断确认具备投资价值之后，后续的早期创业公司和投资机构之间的估值谈判就有了前提和基础。
参考文献：
[1]2015年政府工作报告[Z].人民网， 2015.
[2]中国互联网教育行业趋势报告[Z].百度教育， 2016.