“万宝之争”所折射的中国资本市场变革

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已持续数月的地产龙头万科公司与宝能系之间的股权争夺战，终于在12月17日晚变成一场公开对决。一方是万科董事长王石和总裁郁亮领导的万科管理团队，表态将“守护好万科的品牌和信用”，不欢迎“野蛮人”入侵；而另一方以新晋大股东深圳宝能系为代表，声称将“恪守法律，尊重规则，相信市场的力量”。随着12月18日万科停牌筹划重组和增发事宜，双方也都做好了全力赴战、一决输赢的准备。“万宝之争”究竟意味着什么？背后有何玄机？又会对中国资本市场产生什么样的影响？

“万宝之争”的起因

这场关于万科与宝能系之间的股份之争，起源于宝能系试图大规模收购万科股份。此前，根据万科的公告显示，截至12月4日，宝能系内的深圳市钜盛华股份有限公司及其一致行动人前海人寿合计持有万科公司A股股票22.11亿股，占现在总股本的20.008%，为公司第一大股东。而据最新的资料显示，截至12月11日，钜盛华买入7860万股万科企业，对万科持股比例升至22.45%。

面对宝能系的疯狂增持，王石表态不欢迎宝能系成为万科第一大股东，并筹划股份发行，用于重大资产重组及收购资产。

12月20日，万科A公告称，公司预计在不超过30个自然日的时间内披露本次重组方案，即在2016年1月18日前按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则26号――上市公司重大资产重组》的要求披露重大资产重组信息。

资本与伦理之战

日前，王石在其转发的一条微博中评论道：“……恶意收购在法律角度是个近乎中性的词，无关道德，但在伦理角度，其行动不顾社会相关利益至少是不善。”这场商业战场上的股权争夺战被推向了伦理的“制高点”，演变成一场资本与伦理之战。王石直指宝能：“你们不配，万科不欢迎宝能。”

谈及不欢迎“宝能系”的原因，王石认为，信用是其最看重的，也是万科不喜欢“宝能系”的主要原因。他坦言，“宝能系”第一份购入资金来自万能险，属于短期债务，但购入股份超过5%之时，投资转换为长期投资，短债长投，风险非常大。

从市场的角度来看，短债长投，确实是风险很大的事，这样的债也被称之为垃圾债。然而，在市场没有对垃圾债产生有效约束和限制，且没有形成明显风险的情况下，对垃圾债也无可奈何。除非万科能让这些垃圾债迅速演变成垃圾，并迫使“宝能系”主动退出万科之争，退出股东行列。但是，在市场已经比较自由、资本可以随意流动的情况下，万科可能没有这样强大的能力。靠打伦理牌、情怀牌，估计行不通。

市场良性发展的开端

“宝能系”依靠垃圾债来控股万科，确实存在一些不太合理的地方，或者说会给万科带来一定的风险。但是，是否就应当被万科拒之门外？万科作为进入资本市场比较早的企业之一，应当理解市场的力量、资本的力量，应当相信市场、支持资本。因为，对王石以及万科来说，能取得今日之成就，靠的也都是资本的力量。

证监会对“万宝之争”的态度非常明朗：收购与被收购属于市场自身行为，只要符合法律法规要求，监管部门将不予干预。所以，在万科该不该给“宝能系”控股问题上，还是要多相信市场，让市场来做主，而不是凭个人的感觉、个人的感情。不然，对“宝能系”不公，对中国的资本市场发展也不利。

所以，无论是资本赢了情怀，还是伦理胜了资本，这个案例只是一个开端，是中国资本市场良性发展的一个开端。中国资本市场将逐步告别幕后交易、暗箱操纵、老鼠仓，转而用资本说话，用战术说话，这是资本市场进步的标志。从全球范围来看，兼并收购也被视为“外部公司治理”的一个重要手段。敲门的是野蛮人也罢，文明人也罢，都会对企业管理层形成巨大的改进压力，迫使他们更好地为全体股东的利益行事。资本为王的时代已经到来，不管高不高兴，欢不欢迎，只要留在市场上，都避之不开。我们期盼资本市场更多的并购能体现出宽阔的胸怀与宏大的格局，共同推动建设理性、温和与宽厚的市场环境，真正实现资本与实业共栖、共生、共荣。