浅谈信用衍生工具在商业银行信用风险管理方面的应用
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中图分类号:F832 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2010)03-021-02
摘 要 商业银行在经营活动过程中,面临信用风险,市场风险,操作风险和流动性风险等风险,而信用风险是最重要的风险。本文详细分析了几种信用衍生工具在商业银行规避信用风险中的内在机制。
关键词 信用风险 信用违约互换 总收益互换 信用价差期权
一、引言
信用风险是金融市场中最古老,也是最重要的风险形式之一。信用风险直接影响到现代社会经济生活的各个方面,同时也影响到一个国家的宏观经济决策和经济发展,甚至影响到全球经济的稳定与协调发展。信用风险,也称违约风险,可以分为两种情况:一是借款人或债务人没有能力或者是没有意愿履行还款义务而给债权人造成损失的可能性;另一种情况是指由于债务人信用等级或信贷资产评级的下调、信贷利差的扩大而导致资产的市场价值下降的一种可能性。
二、我国商业银行实施信用风险管理的必要性
金融危机以来,面对复杂多变的国际经济形势,对我国商业银行的信用风险管理进行深入研究,不仅是商业银行本身作为微观金融主体进行内部管理的自主行为,从全局上看也是防范商业银行的信用风险导致银行信用体系和支付体系崩溃,引发信任危机,从而引发货币危机、股市暴跌和金融危机的需要。
三、银行参与信用衍生产品交易的动机
银行和市场投资者使用信用衍生工具的动机具有很强互补性。银行在市场中寻找转移信用风险的途径以降低资产(如贷款组合)的风险,而投资者寻求并愿意以更多的信用风险敞口来提高资产的收益水平。
互补性需求正是信用衍生产品市场日益壮大的根本原因。这也说明,以信用衍生产品交易来转移信用风险,并非是少数大银行之间的机构交易行为,更是中小银行参与市场的需求,这些潜在的市场需求是推动市场成长的重要中坚力量。
(一)信用违约互换
信用违约互换(Credit Default Swap),指合约双方就基础资产的信用状况达成协议,风险的出售方向购买方支付一定的费用,在互换期限内如果约定的信用事件(Credit Event)发生,则风险的购买方将向出售方支付全部或部分的违约损失;反之,如果约定的信用事件并未发生,则互换自动失效。其基本结构如图2所示。
案例背景:银行A向某企业C发放了一笔2亿元的贷款,因此,A银行就有了一个2亿元的信用风险暴露,贷款利率是市场基本贷款利率。由于管理信用风险的需要,银行A需对冲企业C的信用风险。在不损害银行A和企业C的良好客户关系的条件下,银行A不愿意让企业C知道其想对冲交易风险的意图,同时也不愿意完全放弃该笔贷款所带来的利息收入。
银行A解决方案:在信用衍生工具市场找到银行B,以一定信用保护价格向银行B购买一个信用违约互换,银行A定期支付给B信用保护费用,银行B承诺在企业C发生信用违约事件时(如贷款逾期、信用等级下降、债务重组等),支付给银行A事先约定的损失补偿。这样,银行A通过信用违约互换,将对企业C的信用风险转移给银行B,既保留了良好的客户关系又获得了一部分利息收入,银行B获得了对企业C的信用敞口的同时,也赚取了一笔信用保护费用。我国当前已经有信用违约互换的标准化合约,流动性较好,这样的操作对我国商业银行是有意义的。
(二)总收益互换
总收益互换是指针对非流动性的基础资产(如商业贷款等),按照特定的固定或浮动利率互换支付利息的合约。风险的出售者即互换的出售者将基础资产的全部收益(包括基础资产的利息、手续费加减基础资产价值的变化)支付给风险的购买者,而风险的购买者即互换的购买者则支付给出售方以SHIBOR利率为基础的收益率(可以以SHIBOR加减一定的息差)。可见,总收益互换与一般互换的不同之处就在于,交易双方除了要交换在互换期内的所有现金流外,在基础资产(如贷款)到期或出现违约时,还要结算基础资产的价差,计算公式事先在签约时就已经确定(这里我们就不对其进行研究)。也就是说,如果到期时,贷款或债券的市场价格出现升值,风险出售方将向风险购买者支付价差;反之,如果出现减值,则由风险购买者向出售方支付价差。总收益互换的基本结构如图3所示:
如(一)中案例背景,银行A可以在信用衍生工具市场上找到银行B,敲定一个总收益互换合约。内容是:A银行同意把这笔贷款获得的收入流支付给B银行,银行B承诺支付给A银行一笔固定的利息,而不论C企业的违约状况(如贷款逾期、信用等级下降、债务重组等)。这样,银行A通过总收益互换,将对企业C的信用风险转移给银行B,既保留了良好的客户关系又获得了一部分利息收入,银行B间接获得了对企业C的信用敞口的同时,也赚取了一笔收入。重要的是,倘若B银行是一家地方性银行,想给当地一家企业C贷款,但由于自身资金规模的限制不能满足企业的要求,而这家企业在寻求大银行A为它贷款时又受到大银行对它的信用的质疑并拒绝为其贷款。在这种情况下,如果B银行非常了解C企业的还款能力,那么B银行就可以找到大银行A并与A签订一个总收益互换的合同来间接的为C企业贷款,这对B银行来说也是相当有利的。这个案例对我国当前的城市商业银行是有借鉴意义的。
(三)信用价差期权
信用价差期权(Credit Spread Options),通过持有信用价差期权控制风险资产的信用价差范围,用于补偿标的资产违约风险。表示为资产收益与无风险利率的差额部分。信用价差产品有两种基本形式:一种是相对于无风险利率的信用差价,又称作绝对差价;另一种是两个信用资产之间的信用差价,又称作相对差价。信用价差期权的支付行为是建立在标的信贷资产信用等级的上升或下降的基础之上的。
以第一种信用价差期权为例,着眼于信用敏感性债券(如公司债)与无信用风险债券(国库券)收益率间的利差而设定的期权。假定市场利率变动时,信用敏感性债券与无信用风险债券的收益率成同向变动,那么,任何利差变动的原因必定在于信用敏感性债券的信用风险预期的变化(表现为其信用等级的变化)。因此,信用价差期权能使投资者有效地将信用风险从利率风险中分离出来,期权的购买者通过支付一定的期权费就可以锁定标的资产与某一基准(政府债券或SHIBOR)之间的信用价差,从而可以有效避免由于信用价差波动或评级变化所可能导致的损失,即通过持有信用价差期权控制风险资产的信用价差范围。这对我们商业银行是有实际应用意义的。
(四)信用联系票据
信用联系票据(Credit-Linked Note)是一种加入了违约互换机制的更为复杂的信用衍生工具。保护性买方首先通过由自己或自己设立的特定目的机构发行与某资产对应的票据,保护性卖方则以现金支付取得该票据并将取得来自票据的利息收入。如果在到期时,事先约定的信用事件没有发生,保护性卖方只支付相应资产的票面价值;如果发生了信用违约事件,保护性卖方补偿信用联系票据。信用联系票据实际上是信用违约互换的证券化形式,这样就增加了信用违约互换的流动性,从这种意义上讲,对我国商业银行风险管理是有重要意义的。图4给出了信用联系票据的图示。
四、结论
信用衍生工具能改善风险在整个经济中的分布状况,使银行在经营传统贷款业务时分散了以前无法规避的信用风险。但信用衍生工具也是一柄“双刃剑”,其本身给商业银行也带来了特殊风险:交易对手风险.因此,为了保证信用衍生金融工具这一衍生品家族新成员不被滥用并殃及整个金融市场,必须建立严密有效的监管体制,强化风险管理,达到自律和他律的有机结合。
参考文献:
[1]刘冰.我国商业银行信用风险度量与管理研究.2008.
[2]尹灼.信用衍生工具与风险管理.社会科学文献出版社.
[3]武剑.风险管理的十大机制.特别关注.