中国经济之秋

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没有人愿意看到经济萧索季节的到来，但趋势的力量非人力所能阻挡。我们唯一能做的就是，顺势而为。

二十年前，当克林顿挑战老布什的时候，他提出了一句著名的竞选口号：笨蛋，问题是经济!二十年过去了，当他站上今年美国大选大会发表助选演讲的时候，他谈的还是经济。他引用了一连串的数据，为美国经济描绘了一幅清晰的图景。

所以，当我们审视中国经济形势的时候，不妨学习克林顿，用数据说话。那么经济形势究竟如何?恐怕最乐观的人看了这几个月的数据，也难以笑得出来。俗话说，如鱼在水，冷暖自知。企业界，尤其是实业界，对经济冷暖感知尤深。

再烂的股市也是晴雨表

今年的股市属于2012——末日行情。

从年初开始，股市就进入了漫长的下跌通道，尽管偶尔反复，但是依然阻挡不住下滑的趋势。就目前国内值得参考的数据而言，股市还算是一个有价值的参照系，有人说，中国的股市不是正常的资本市场，不能作为衡量经济形势的标尺，但他可能忘了，再烂的股市也是晴雨表，而且在经济形势很不好的时候，显得尤其明显。

今年的股市体现出这样两个特点，首先是任何题材股都缺乏做多的动力。以白酒业为例，除了小阳春那几天，几乎都是做空的主要战场。缺乏题材股的活跃，意味着投机动力的减弱。那些曾经疯狂一时的“涨停板敢死队”都偃旗息鼓了，可见经济形势之弱。

其次是半年报的数据尤其难看。从目前可以看到的上市公司半年报来看，遍地哀鸿。众多上市公司利润大幅下滑。就数据而言，某些行业比2008年的数据还要难看。正如《华尔街日报》在今年9月初做的一次经济分析——由此带来的后果是，中国企业无力响应政府刺激经济的号召。

根据他们的观察，以前中国企业一看到促增长的苗头就会加大投资，如今利润下降和库存上升的现实浇灭了他们的热情。为了促进经济增长，政府先后于6月和7月下调了利率，但至今未见成效。至于原因，或许可以从上市公司资产负债表中寻找答案。

据CapitalVue的数据显示，今年第二季度，中国2500家A股上市公司的应付款项占当季收入的46.5％，2008年末这一数据为31.2％。应收款项占收入的31.2％，2008年末为17.6％。未出售商品的库存也日益增加。第二季度A股上市公司的库存占当季收入的76.6％，较第一季度的81.9％小幅回落，但仍处于历史高位。2007年末这一数字仅为48.0％。

从应付、应收款项不断增加可以看出中国市场实际需求疲软，供应链完全靠借款维持。库存上升则意味着即使需求回暖，工厂在加大生产前仍有大量库存需要清理。

不仅如此，第二季度中国企业利润还较上年同期下滑了1.6％。结合这一因素考虑，库存上升还意味着产能过剩。这就解释了为什么两次降息都没能推动中国企业重新投资的原因。

9月17日，财政部公布数据显示，今年前8个月，全国国有及国有控股企业营业总收入增幅放缓，成本费用总额增幅连续7个月高于营业总收入增幅，实现利润仍处于下降区间。1～8月，国有企业累计实现利润同比下降12.8％。

上市公司和国有企业是中国经济的主力军，他们所拥有的资源和获得的市场份额，远比一般民企高，他们都如此难过，何况一般民企?所以，在上市公司的利润没有减缓下滑的情况下，建议民企减少新项目的投资，并加大应收账款的催收，为可能的冬天准备好足够的粮草。

一连串数据中看到的寒意

历史学家黄仁宇在其名著《万历十五年》里写道，中国人缺乏“数目字”管理的能力。过去如此，现在依然如此。可能很多企业家对此有异议，他们把企业内部的账务算得精细无比，怎么可能不懂“数目字”管理呢。

其实，这里指的“数目字”，就是对宏观经济的观察和解读。

还是用数据说话。

今年的经济，呈现出一个明显的特点，就是支柱型行业需求锐减，增长骤然减速。其中最为明显的是钢铁行业。

中国钢材产量约占全球的45％，并且拥有超过2亿吨过剩产能。随着国内经济放缓，钢材需求下滑，钢材价格已跌至近三年的最低水平。武钢在上半年提出发展养猪业，曾经被投资界传为笑谈。但这个笑话可能并不是笑话，钢铁业在今年遇到的形势尤为严峻。目前钢铁行业出现了一个必须警惕的现象：抵押库存造假。据调查，中国各地的违约率已经上升，银行发现，拿着贷款质押的钢材仓单是找不到成堆钢材的。业界消息人士称，监管部门正在调查一系列此类案件：在这些案件中，要么仓单只是空头支票，要么钢材库存归属于第三方企业，要么库存已被抵押给多家银行作为贷款担保。

上海一家钢铁企业的交易员表示，“我们目前所见的只是冰山一角，局面将变得更糟。需求疲弱、价格下跌和银行信贷收紧将造成多米诺骨牌效应。”

这仅仅是钢铁行业。我们再看一下几个数据。

一是PMI(采购经理指数)。国家统计局9月初公布，中国官方制造业8月的PMI(采购经理指数)为49.2，而其7月还是50.1，这是该项指数在低位徘徊三个季度之后，首次“下穿”了中位数的“衰退线”。有分析认为，“当前经济仍在下行过程之中”，而且，PMI指数在近几个月呈加速下滑的走势，尤为让人担忧。

二是社保费用。6月14日，有报道引用过一组数据称：“目前中国法定的五项社保缴费之和已达工资的40％以上，在181个国家中排名第一，为北欧五国的3倍和G7国家的2.8倍，东亚邻国和地区的4.6倍。”做过企业的人都能理解，这一数据，应当是可信的。如此之高的“五险”费率，不仅对企业与全社会的经营活力形成重压，而且早晚都会在“国家宏观经济绩效”方面不断体现出来。

当然，最容易被大家理解的还是CPI(居民消费指数)和PPI(工业品指数)。从今年初开始，CPI指数一路下滑，7月份甚至跌到了1.8％，8月份回涨了一点点，达到2‰但还是很弱。PPI更是坐上了滑梯，从年初到现在，就没有止住过下跌。

换个角度来看，CPI和PPI其实反映了市场的购买能力，或者需求量，当购买力和需求量持续下滑的时候，覆巢之下安有完卵?