成长股超额收益明显

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5月11日，财政部、人民银行、银监会联合发文《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》，要求依法合规积极支持融资平台公司在建项目后续融资，确保在建项目有序推进，有效防范和化解财政金融风险。这引发了市场有关“是否放水”的争论。

我们认为，5・11意见意味着无风险利率可能阶段性上升。与2013年的对比，相似之处越来越多，但监管层对市场泡沫化的担忧在上升。我们维持对上证综指4600点的阶段性目标。

此外，当前市场风险偏好上升过程中成长股将体现出明显的超额收益。我们建议投资者继续延续新均衡的配置思路，并在近期侧重成长性公司，以及传统转型公司的机会。

无风险利率或阶段性上升

《意见》要求依法合规积极支持融资平台公司在建项目后续融资，是否开始放水？这是当前市场中一个重要的争论。

地方融资平台的近期政策目的十分明显：要有节奏的释放风险，而非直接就地拆弹引爆。2014年年初的风险释放是引发自“400点大反弹”以来市场快速进入牛市的重要原因，起点在于无风险利率的改善。

释放风险本身是牛市的东风，而稳增长政策是西风。西风不利于无风险利率上升，但是可能推动高风险偏好资产提升估值。而5・11意见可能意味着无风险利率快速下降过程暂时搁置，可能出现阶段性向上波动。我们维持对上证综指4600点的阶段性目标。

与2013年的对比来看，相似之处越来越多，但监管层对市场泡沫化的担忧在上升。我们在之前的报告中多次提示2015年与2013年的相似之处，特别是无风险利率的变化规律。我们认为重复出现2013年钱荒的可能性基本为零，但是需要重视无风险利率向上波动的可能性。

最近我们发现全球债券市场正在出现收益率的上升。国内债券市场阶段性波动正在出现。但与2013年的差异之处在于，当前监管层对泡沫化的担忧上升。市场存在阶段性震荡的可能。但我们认为如果短期内一个新的市场估值平台能够明显形成，将为牛市中长期的更健康发展形成支持。

侧重成长性公司机会

风险偏好上升过程中成长股将体现出明显的超额收益。财务安全的确认更加有助于打消投资者疑虑、有助于边际资金进一步向中小板和创业板流入。我们建议投资者继续延续新均衡的配置思路，并在近期侧重成长性公司，以及传统转型公司的机会。

成长股中，我们推荐三个方向：其一，工业互联网是未被市场充分认识的价值金矿，受益行业包括供给端的机械（相关受益标的华中数控）、通信（中恒电气）、电子（汉威电子）、中小盘（科远股份），以及需求端的能源互联网（积成电子）、汽车互联网（亚太股份、皖通科技）。

其二，享受制度红利释放的国防军工，军民融合上升为国家战略，信息化承载变革大旗，科研院所改制提供催化剂。推荐东华测试、航天长峰、杰赛科技。其三，商业模式变革、处于快速发展期的供应链金融，相关受益标的怡亚通、农产品、金发科技。