中国国际收支长期双顺差及首次逆差成因分析

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【摘要】当今世界上虽然有些国家出现过国际收支双顺差的状况，但都是相对短暂的。而中国的国际收支双顺差却在相当长的时间内呈现着居高不下的趋势，长期的国际收支双顺差的问题给中国经济发展带来了巨大的压力，制约着中国经济的长期持续发展。但从2012年开始，据国家外汇管理局的数据显示中国国际收支不平衡的问题有所缓解也于第二季度资本与金融账户重回逆差状态，2012年中国国际收支首次出现年度逆差。文章主要分析了中国国际收支长期双顺差的成因以及自2012年中国国际收支首次出现年度逆差的成因。

【关键词】国际收支；双顺差；逆差

中图分类号：F74 文献标识码：A 文章编号：1006-0278（2013）04-020-02

国际收支双顺差是指经常账户顺差和资本与金融账户顺差，但一般认为在国际收支平衡表中，根据“有借必有贷，借贷必相等”的原则经常账户和资本与金融账户是互补的，所以不可能同时出现顺差，但在中国却出现了这种现象。根据卢峰的统计结果来看世界上其他许多经济体也出现过双顺差，甚至一些经济体也经历过持续的双顺差。如果把经常账户和资本与金融账户顺差占GDP的比重都超过2%定义为“显著双顺差”，可以称得上显著双顺差的地区还包括中国台湾、韩国、新加坡、丹麦、挪威和伊拉克，但它们均属于小型经济体。但作为一个大国，中国长期持续出现双顺差，这种现象在国际经济史上是十分罕见的。

一、中国国际收支双顺差发展状况及其解释

自20世纪90年代以来，除去个别年份外，中国的国际收支出现了持续的双顺差格局，具体从1994年始除去1998年中国国际收支持续顺差。而且进入21世纪以后，经常项目顺差与金融账户顺差的规模在不断扩大直到2012年中国国际收支的经常账户差额和资本与金融账户差额明显缩水并于2012年的第二季度开始到第三季度中国国际收支呈现出逆差的正常状态。根据图1的显示进一步观察得出，在1994―1997年间资本与金融账户顺差较大但经常帐户顺差较小。在1998―2000年之间，由于受到东亚金融危机的影响，我国的资本与金融帐户顺差较小，甚至在1998年出现了资本净流出的现象。2001年以后，经常账户与资本与金融账户顺差均呈现大幅增长趋势经常项目账户的差额也于2008年到达顶峰。但自2012开始中国国际收支长期顺差后首次呈现出逆差的现象，这种现象的产生可能受到中国国际关系的变化以及国内实施各项汇率政策，拉动内需政策的影响。但从总体上看中国国际收支双顺差持续时间之长，增长速度之快，规模之大也足以看出双顺差问题是中国经济的长期诟病，对于政策实施的有效性仍有待检验。

二、中国国际收支双顺差成因分析以及自2012年中国国际收支首次恢复逆差正常状态成因分析。

文章对于中国国际收支长期顺差的成因分析主要从国内储蓄高，长期实行出口导向型政策以及长期实行的对外资优惠政策同时从国际上来看的国际间产业结构的转移和全球过剩流动性输入这五个方面分析长期双顺差的成因。

1.中国的老百姓爱储蓄，数据显示上世纪90年代，我国的最终消费率一直处于59%左右，但是进入21世纪以来中国最终消费率迅速从2000年的46.4%下降至2011年的35.5%长期停留在50%以下。据统计局数据分析2011年中国的储蓄率高达51%，而全球的平均储蓄率仅为25%。消费不足带来的是储蓄过高，而高储蓄率带来的则是高放贷和高投资。在国内消费不旺的状态下，高投资所形成的过剩生产也只能通过对外出口贸易来消化，也因此导致了不断扩大的贸易顺差。

2.自改革开放以来，为了解决资金外汇短缺与经济发展的矛盾，我国采取了一系列鼓励出口的优惠政策，发展外向型经济。1994年1月1日起，我国实行人民币汇率并轨，将官方汇率与调剂市场汇率合并实行单一汇率，初步形成与美元挂钩的稳定汇率，同时实行银行结售汇，建立统一的银行间外汇市场，1996年底放开经常项目可兑换。国家调整出口退税率并采取一系列措施鼓励扩大出口和利用外资。进入21世纪中国于2001年底加入WTO，中国的贸易量也大幅增长。2005年初纺织品配额被取消这些有利于外向型经济发展的政策措施的实施和体制环境的形成，都使我国出口商品竞争优势得以进一步发挥，出口不断增长。

3.鼓励外资进入的各种优惠政策使得国外资金可以通过合资和直接投资的方式进入中国。外商直接投资的进入带来的外汇流入也并不是通过购买外国资本品的方式即通过经常项目逆差的形式流出，而是这些外商将直接投资带来的外汇简单的卖给中国人民银行，然后再使用换来的人民币购买中国国内的资本品。投资生产的产品也进一步通过出口产生经常项目的顺差。国内长期实行的对外资的优惠政策也是导致双顺差格局的重要原因。

4.在我国经常项目顺差中来自货物贸易中的加工贸易顺差是最主要的组成部分。现当今中国已经被称为“世界工厂”，造成这种局面就是因为中国依靠自己在劳动力资源相对优势在产品价值链上占据了一环。同时也根据海关数据的统计分析我国顺差增加较大的市场主要是美国欧盟和香港，同一时期对亚洲地区却转变为逆差，而且我国顺差也主要在集中在工业制成品上，初级产品则转变为逆差状态，而且加工贸易的顺差也远大于一般贸易顺差。这就是说中国实际上已经成了许多国家贸易顺差的一个中转站。国际间产业结构的转移与我国商品进出口迅速增长和顺差的形成有直接的关系。

5.世纪初由于世界经济巨头均实行低利率的政策，导致了全球过剩的流动性。在人民币升值预期的氛围下，也导致全球资本以各种名目，直接投资、间接投资和战略投资，以各种身份，房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金，还有改头换面的对冲基金涌进中国。在房地产市场上，在收购兼并市场上、在股市上，大量各类外资进入使外汇积累不断上升的同时，通过结汇把全球过剩的流动性输入了中国，M2或者M1甚至两者同时增长，完成了国际流动性与中国流动性的接轨。全球过剩流动性输入中国也直接导致中国国际收支双顺差格局。

中国国际收支长期双顺差的格局是有历史渊源的，也可以根据数据与表1的分析看出经常账户差额的峰值出现在2008年至此之后经常项目的差额开始缩水的趋势，但是对于资本与金融账户差额的峰值却出现在2010年，而且自2010年之后也有缩水的趋势。经常项目差额增长明显高于资本与金融账户的增长速度。但是至2009年开始两者间差额明显降低并基本水平相持。

对于上述现象的解释是由于我国经常项目顺差中货物贸易中的加工贸易顺差是最主要的组成部分，我国的各项鼓励出口的政策是导致此现象的直接原因，但是自2009年经常项目差额大幅缩水，同比下降42.1%这也足以反映出我国受到了金融危机的重创，根据外汇管理局的数据显示在国际收支平衡表中货物差额由2008年的3606亿美元降至2009年2495亿美元，10年以后基本保持在这个水平上。对于经常项目于2009年的大幅缩水主要是由于受到了全球性金融危机的影响。但是2009年的资本与金融危机却呈现上升的趋势，这也可以看出08年的危机并不是经济危机对于资本与金融账户的大幅上升首先由于我国于当时收到金融危机的严峻考验，然而我国仍然坚持积极的财政政策与适度宽松的货币政策。FDI的流入量达到约950亿美元，中国吸引外资将保持稳定增长态势。中国国内不断完善的外资投资环境也促进了外资的进入。

但是据国家外汇管理局网站公布的数据来看中国国际收支于2012年第二季度开始资本与金融账户出现逆差，这样的原因又是什么？

根据2012年金融数据显示，继2011年第四季度中国外汇储备出现1998年以来首次季度负增长后，2012全年储备资产增量大幅减少。资本的跨境流动也从单边顺差转成双向流动。表1的数据显示2012年资本和金融账户逆差高达1173亿美元，比2011年顺差1861亿美元大幅减少了3034亿美元。国际收支账户从“双顺差”格局转为“经常项目顺差、资本和金融项目逆差”正常态，这也意味着国际收支总体将趋于平衡。这种现象是由于投资负收益以及资本外流所导致的。首先关于负收益，从1998年以来的数据显示，只在2007年、2008年、2009年这3年期间投资收益净额为正。其投资收益净额累计高达-1654亿美元。而2012年服务贸易与海外投资负收益合计高达1130亿美元，投资负收益问题呈现十分严重的态势。其次资本外流问题。主要有这样几个关键因素：1、由于中国的富人群体在将资产转移至海外。2、与进出口相关的公司企业转变自己的行为方式。随着中国投资环境的良性化发展国际直接投资也不断涌向中国。但是近些年来中国的对外投资额也在不断增长。2002至2011年，我国对外直接投资年均增速达44.6%。根据联合国贸发会议《2012年世界投资报告》2011年全球外国直接投资流出流量1.69万亿美元，年末存量21.17万亿美元。而2011年中国对外直接投资分别占全球当年流量和存量的4.4%和2.2%，分别排在第6位和第13位。3、2012年人民币兑美元汇率的整体走势，大致可以分为三个阶段。第一阶段，从年初到5月初，人民币兑美元中间价稳中略升。第二阶段，自5月中旬到9月初，人民币中间价和即期汇价双双走软。第三阶段，9月中旬至今，人民币汇率中间价和即期汇价重新转强。从这足以看出由于受到人民币兑美元汇率走势剧烈波动的影响，国际资本也自2012年第二季度开始流出中国。虽然人民币兑美元汇率总体持上升阶段，但资本流出也受到了剧烈波动的影响。预计未来5―10年中国的对外直接投资量也将上升到新的高度。

中国国际收支2012年首度资本与金融账户出现逆差态势。这是资本外流的体现。对于目前中国的资本外流情况并不必引起过多担忧。根据国家外汇管理局的统计，2012年第三季度资本外流总额为520亿美元，而第四季度为140亿美元可以看出中国资本外流速度明显放缓。这种现象也必须从结构性改变来看待。资本外流反映出受制于外汇资产的央行资产负债结构正在发生改变。对于管理外汇方面，中国也必须优化资产负债结构，提高资产收益率，只有这样才能实现健康、良性的国际收支平衡格局，真正促进中国经济的持续性发展。