浅谈次贷危机对中国的影响及启示

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【摘要】美国次贷危机自从2007年爆发以来，以其迅速的蔓延性和强大的破坏性影响着世界经济，其影响直到现在依然存在。此次危机对金融机构和金融市场的影响范围之广、程度之深是人们始料未及的，因此研究美国次贷危机，对当前依然受着危机影响的世界经济有着很现实的指导意义。尤其是我国，目前正处在资产价格不断升高、对外证券投资刚刚起步的阶段，加之现今正处于十二五的开局之年，因此在此时研究次贷危机对我国有着积极的意义。本文试图在已有研究成果的基础上进行新的探索，试图发现新的内容，得到对我国的一些启示。

【关键词】次贷危机；次贷原因；次贷影响；次贷启示；金融监管

2006年春季，美国次贷危机初步显现，2007年8月危机开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，再到后来，次贷危机逐步演变成全球性金融危机，这时，不论是危机中心的发达经济体或是的新兴市场经济体都受到了巨大冲击。次贷危机渐渐成为国际上的一个热点问题，而且直到现在，它依然不失为一个热点。世界各国都将关注的目光抛在危机发源地――美国，纷纷探讨着危机的成因，关注着危机的影响，思考着应对之策。

一、危机的发生

此次全球性金融危机的起源――美国次贷危机，是一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。在危机爆发前的一段时期，美国过度放松了美联储基准利率的缰绳，导致美国房地产业如脱缰野马般疯狂的前行，进而诱发了居民以及非居民对房地产投资的非理性狂热。当时，多数金融机构都执迷于房地产暴涨所带来的预期收益，因此降低了信贷门槛，大量地向那些缺乏足够收入、没有还款能力证明或其他负债较重的次级按揭贷款人发放次级按揭贷款。而恰是这些金融机构的过度贪婪和非理性，伴随着市场环境的变化，使得次级按揭贷款的还款风险就由潜在变成现实。2007年，美国住房市场大幅降温，伴随着短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，这使得购房者的还贷压力大大加重，加之次级按揭贷款人的资信状况本来就差，因此还不起房贷、违约是很容易发生的事，当较大规模地、集中地发生这类事件时，危机就发生了。

二、危机的起因

1.许多经济学家认为，美国的扩张性政策，尤其其宽松的货币政策是造成此次危机的根本原因。美国金融监管当局、特别是美联储的货币政策在过去的一段时期内经历着由松到紧的变化。2001年初，美国联邦基金利率下调了50个基点，自此，美联储的货币政策就开始从加息转为减息，到2003年6月，联邦基金利率降至过去46年以来的最低水平1%。宽松的货币政策环境，使得房地产市场上的房贷利率也同期下降，而这一阶段持续的利率下降，正是带动21世纪以来美国房市持续繁荣并引起次级房贷市场泡沫的重要因素，利率的下降使很多蕴涵高风险的金融衍生品得以在房产市场上产生和扩张。然而，从2004年6月起，美联储的低利率政策有了逆转的趋势，到2006年8月，联邦基金利率已经上升到5.25%。利息的连续上升提高了房屋借贷的成本，开始发挥抑制住房需求和降温市场的作用，促使了房价下跌，但同时大量增加了违约的风险。

2.低利率确实对房市泡沫起到了推波助澜的作用，但实际上泡沫发生的主因是马虎贷款，次贷危机的发生与部分美国银行和金融机构违规操作，忽略次级按揭贷款的风险以及证券打包行为有关。商业银行等金融机构如此倾心于房地产贷款，其根本原因在于房地产高速增长所带来的巨额回报，暴涨的收入预期使各商业银行大开信贷闸门。当然，商业银行如此不计后果的将他们的资金注入房地产业，特别是次级抵押贷款市场，除了上述原因外，另一个主要的原因是他们所发放贷款的流动性风险和收入风险可以通过证券化的方式转移到其他金融机构中，因此，他们有意地降低信贷门槛，导致银行以及非银行金融机构和投资市场的系统风险增大。

3.商业银行和其他金融机构可以如此肆无忌惮的发放次级贷款也与金融业严重的监管不足和监管不力有关。这是本文要说的最后一个原因。这次的危机证明了最少的监管并不是最好的监管。对于危机发源地的美国来说，美联储的监管范围应扩大，除了银行，还应覆盖到所有可能对金融稳定形成威胁的企业，如对冲基金、保险公司等非银行金融机构。

三、危机的影响

此次危机对美国的影响极为深远。次级抵押贷款市场危机的恶化，引起美国股市的剧烈动荡。而当危机逐渐扩散到整个金融市场后，消费信贷和企业融资又受到了影响，进而损害了美国的经济增长。在这次危机中，美国的许多金融机构都受到了较大的影响，而且次贷问题也远远超过人们的预期，起初，受害者基本都是投资银行，但随着美国金融市场的波动下行，很多商业银行也被拖垮了。

美国的次贷危机对我国也有一定影响。但由于我国金融业，尤其是投资银行等金融业还不太发达，尚处于起步阶段，国际化程度较低，而且资本项目也未完全开放，所以此次危机对我国经济发展没有造成根本性打击。然而，由于我国属于出口依赖型国家，因此此次危机对我国的外贸出口还是造成了不小的影响。特别的，我国对美国出口依赖程度较高，而此次危机使美国经济进入衰退，特别是美国消费水平下降，因此这从外需方面抑制了我国出口的增长；并且美国金融危机对日本、欧洲影响也较大，这也影响了我国的外贸出口。另外，美国经济衰退导致贸易保护压力增大，“中国制造”将会面临更多反倾销和反补贴诉讼，这也会削弱我国出口商品的国际竞争力。美国次贷危机引起的我国出口增长的下降，不但影响了我国的经济增长，同时也使得社会对劳动力的需求减少，整个社会的就业压力增加，所以我国面临的是经济增长趋缓和就业形势严峻的双重压力。最后，次贷危机加大了我国的汇率风险和资本市场风险。为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取了弱势美元的汇率政策，美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本会加速流入国内市场，这将加剧我国资本市场的风险。

四、我国应对危机的措施

面对通货膨胀和经济增长趋缓的压力，我国应采取灵活从紧的货币政策，同时借鉴美国等西方国家的经验，采取较为积极的财政政策。

1.采取灵活从紧的货币政策。在货币政策上仍然保持紧缩态势，但要根据经济运行的实际状况灵活调整，防止过度紧缩，实行谨慎加息。

2.采取积极的财政政策。首先扩大政府投资。出口的下降对国内的投资增速造成了一定的影响，需要扩大政府投资来对冲这部分影响。其次，增加政府支出与补贴。继续扩大社保和医保的覆盖面，加大农业直补，增加农民收入，提高农民消费水平。最后，减免税收，这可以提高企业利润，增加居民可支配收入，从而有利于企业增加投资、扩大供给，有利于居民增加消费，扩大内需。

3.抓住时机进行产业结构的调整，尤其是调整出口产业的结构。至少到目前，我国一直是出口依赖型国家，而且出口的产品大多是技术含量比较低的低端产品，因此，我们应该抓住有利时机，逐步降低低附加值产品的出口比重。

五、我国得到的启示

面对此次美国的次贷危机，我国应该从中得到一些启示。首先，应该建立并且能够快速启动应急机制，这不论是对于应对此次金融危机或是对于应对以后那些不可预见的危机来说都是必要的。其次，我们应该高度关注资产价格变化，使用各种政策组合来降低金融资产价格大幅度波动的风险。对于房地产市场，应格外关注房地产信贷风险。房地产市场泡沫是此次次贷危机的罪魁祸首，房价的快速上涨往往掩盖了大量的信用风险和操作风险。针对我国目前的房市情况，为了不重蹈覆辙，我们必须严密监控房市价格，并检讨现行的住房开发贷款和按揭贷款管理制度。第三，加强金融监管协调，提高监管效率，防范化解金融风险。第四，金融业要平衡好推动金融创新和控制金融风险的关系，在发展金融衍生品时，要认识到衍生品的两面性，对衍生品市场的发展加强监管、严控风险。最后，认识到，通过扩大内需、提升内生性增长动力来应对外部需求下降才是应对风险更为有效的方法。

在有中国特色的社会主义市场经济环境下，我们竭尽全力保持经济持续稳定的发展，然而在人类有限的理性与无限的贪婪面前，灾难和危机是无法预测的，我们在事后的解释或许没有太多实际的意义，因此我们不如在防范风险的基础上把更多精力放在处理危机上来。总的来说，由于我国储蓄率水平比较高、银行坏账率相对较低以及对外风险暴露少等方面的优势，使得我国在走出危机、走向复苏的进程中先于其他国家，另外，中国对世界经济增长、国际贸易投资等方面的影响力也正逐步增强，这些都是西方国家再也无法回避的中国经济持续发展的现实。

参考文献：

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