创业板改革需找准病灶

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创业板自创立以来就被认为上市门槛过高，且始终将盈利能力作为接受企业的指标。近几年以互联网企业为代表的一大批成长性好的企业屡屡赴美上市，创业板的压力也越来越大，所以近期创业板屡屡露出改革动向，或将接受AB股制度、对赌协议等一系列之前争议巨大的资本市场创新。

改革者的出发点固然是好的，可是改革往往也会因为照搬照抄而陷于“好心办坏事”的困境。在诸多的改革举措中，只有紧紧抓住投资者保护这个核心，才能避免好心办坏事。

美国资本市场之所以有骨气向AB股制度大开便利之门，就是因为其具备成功的投资者保护制度。可是中国明显不具备这样的制度环境，无论是证监会重于选美轻于监管，还是证券诉讼的困难重重，都使中国的投资者权利难以得到维护。

当前创业板的主要问题是大股东的一股独大与三高超募，创业板本来是帮助小型企业融资的场所，却由于制度的缺失使其成为了大股东的圈钱地和股民的伤心地。

在改革过程中，一方面，要认识到创业板上市门槛不仅仅有上市标准这一“明”门槛，还有行政审批这一“隐”门槛。对于深交所上市企业的监管，证监会热衷于选美，使得交易所本身丧失了对上市企业的选择权，这不仅导致上市过程中充斥着大量寻租的灰色利益空间，也使得创业板的上市资源极为稀缺，大量的前景良好但尚未盈利的民营企业也因此不得不远赴重洋，做一个异乡客。

所以，如果不将审批权下放到交易所，实现监审分离，本次改革也只能是一次自欺欺人的尝试。

另一方面，要认识到如果制度问题不解决，以中国目前股市的规模，根本无法承受诸如阿里巴巴集团这样的巨大融资体量。大股东一股独大导致股民利益被侵犯的情况若不改善，投资者必将厌恶甚至唾弃这个市场，资金不流入，又谈何满足企业的融资需求。众所周知，互联网企业往往资金需求量大，电商行业更是一个“烧钱”的行业，可是企业腹中空空嗷嗷待哺，面对的却是一个在2000点上下浮动的中国股市，怎么能够吃得饱吃得好？所以阿里巴巴集团上市仅仅是在香港与美国之间徘徊，内地股市也只能看着干着急。

同时，如果改革中贸然引入过多的创新制度，使得投资者利益进一步受到损害而无处喊冤，股市被遗弃的情况将会愈演愈烈。所以对于此次改革动向中涉及对赌协议、AB股制度的改革建议，监管层与立法者应该秉持谨慎的态度，不能病急乱投医。只有找准病灶，对症下药，才能够使得中国资本市场高歌猛进。