英国:经济复苏难改宽松基调

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据英国国家统计局最新披露的数据，英国经济呈现持续复苏态势。自2013年第一季度以来，英国经济持续向好，截至2014年第三季度英国经济已经实现连续7个季度正增长。第三季度英国GDP增长率为0.7%，增速不仅高于欧盟（0.3%）和欧元区（0.2%）的水平，也超过了德国（0.1%）和法国（0.3%）的增速。值得一提的是，在欧盟国家失业率持续高企的情况下，英国的就业状况持续改善。自2013年11月以来，英国失业率持续下降，2014年8月英国失业率降至5.9%，9月失业率略有回升，升至6.1%。

英国经济缘何持续复苏？这主要得益于此前采取的一系列宽松货币政策和经济刺激措施。2008年国际金融危机爆发伊始，英国的财政状况急剧恶化。英国政府采取了二战以来规模最大的财政紧缩措施。但以缩减开支和增加税收为主的紧缩计划并不利于投资和消费增长。为了抵消紧缩计划对经济增长的消极影响，英国央行打出了货币政策的“组合拳”：以宽松的货币政策刺激经济增长，进而实现经济复苏。首先是降低利率。自2009年3月，英国央行基准利率降至0.5%的历史低点，并一直维持至今;其次是量化宽松。经过五次扩容，目前英国量化宽松的规模高达3750亿英镑（约合6200亿美元）。2013年8月，英国央行还正式推出货币政策的“前瞻性指引”，宣布将维持0.5%的超低基准利率和量化宽松政策，直至英国失业率降至7%以下。英国央行此举在于让市场和投资者清晰地了解央行的政策取向和意图，从而促进投资和信贷。失业率快速下降，房地产市场高涨，制造业和服务业指标均出现反弹……英国宽松货币政策取得了显著效果。英国智库经济与商业研究中心甚至预测，英国的经济总量至2028年将超过德国成为欧洲第一大经济体。

在经济增长和失业率持续下降的背景下，英国央行小幅收紧货币政策的拐点似乎已经来临。与此同时，市场也对英国央行会否跟随美联储的步伐退出量化宽松表现出了极度关注。不过，英国的内外经济环境仍存在诸多不确定性，对复苏构成了一定的风险。这些不确定因素包括：

第一，英国家庭消费支出的增加主要是通过增加借贷实现的，而不是源于可支配收入的增加，因此个人消费增长能否持续存在不确定性。2014年第一季度，英国家庭的实际可支配收入与2013年同期相比下降0.6个百分点。出于对市场不确定性的担忧，家庭储蓄意愿加强，家庭储蓄的增加会对个人消费支出构成挤压。2012年第二季度至2014年第二季度9个季度中，英国家庭平均储蓄率约为7%，而同期英国家庭消费的增长率仅为0.4%左右。家庭消费占英国GDP总量的65%左右，是推动英国经济增长的主要动力;

第二，英国失业率虽然呈下降趋势，但劳动生产率回升缓慢，不利于经济增长。2014年第二季度，英国单位时间（小时）内的产出比2013年同期下降0.3个百分点;

第三，企业投资增长缓慢，仍未达到危机前的水平。受国际金融危机的影响，2008年、2009年英国总固定资本形成连续两年下降，2009年下滑比率高达14.4%。自2010年英国总固定资本形成呈持续增长趋势，但总固定资本形成总额仍未达到危机前的水平。2013年英国总固定资本形成总额为2710.2亿英镑，而金融危机爆发前的2007年该数据为2948.9亿英镑;

第四，世界经济下滑和欧洲经济复苏乏力是不利于英国经济增长的外部因素。贸易伙伴经济不景气会导致英国出口增长疲弱，净出口对经济增长的拉动受限。2012年、2013年净出口对英国经济增长的贡献分别为-0.8%和0。据欧盟的秋季预测报告预测，2014-2016年净出口对英国经济增长的贡献均为负数。从季度数据来看，2014年前两个季度，净出口对英国经济增长贡献均不大，第一季度贡献0.6个百分点，第二季度贡献为0。欧元区经济复苏缓慢以及新兴国家的经济由快速增长转向中速增长均不利于英国出口的增长。2014年第三季度欧盟和欧元区GDP与上个季度相比分别增长0.3%和0.2%，虽然略好于预期，但从年度增长来看仍不乐观，欧洲经济复苏依然疲弱。同时，欧盟核心国家德国和法国经济形势也不乐观。第三季度德国经济增长初值仅为0.1%，与陷入衰退的第二季度相比虽有改善，但仍然临近停滞状态。欧元区第二大经济体法国第一季度经济陷入增长停滞，第二季度GDP小幅萎缩，第三季度GDP恢复正增长，增长0.3%。据欧盟秋季预测报告，2014年德国和法国经济增长分别为1.3%和0.3%。欧盟是英国的主要贸易伙伴和出口市场，疲弱的欧洲经济无疑会对英国出口部门产生消极影响;

第五，公共债务占GDP的比重居高不下是影响英国经济稳定的另一不利因素。2013/2014财政年度，英国公共债务总额达14946.6亿英镑，占GDP的比重达到87.2%。欧盟预测2014-2016年英国公共债务占GDP的比重不会下降，将维持在90%的水平。

第六，通货紧缩风险加大。受能源价格下降、市场需求不旺、英镑升值等因素的影响，英国通货紧缩的风险加大。在通货紧缩的情况下，投资者信心将会受挫，投资动力不足，不利于经济增长。据英国国家统计局数据，英国9月份通胀率为1.2%，创2009年9月以来最低。

这些不利因素均对英国的经济复苏构成威胁和挑战。鉴于目前复苏的态势仍不平稳和通货紧缩风险的加大，英国未来将基本维持现有的宽松货币政策不变。