李迅雷:2016股市缺乏趋势性机会
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对于2016年我还是看好资本市场的繁荣，但是并不等于指数会有比较大的涨幅。因为这是一个大的趋势，就是资金从实体经济流向虚拟经济，从房地产领域流向金融市场，这个趋势是不会改变的。去年前三季度中国的GDP增幅当中有24%由金融所创造，也就是说假如公布的去年的GDP增幅是6.9%的话，去掉金融的贡献大概只有6.2%。金融对GDP贡献非常大，这也就是说实体经济在往金融市场流动。从居民的储蓄分流来看也可以得出同样结论，前后经历了三次分流，最后一次分流在2014年，2014年年末我们的股市就有了一个比较大的行情。所以说从居民投资角度来讲可以简单分为三个时代：
八九十年代是存款时代，2000年到2013年是房地产时代，2014年至今其实就是金融产品时代。所以说我们的融资的规模是越来越大，我们的多层次资本市场也越来越丰富，去年新三板就有5千多家上市。虽然主板IPO由于种种原因上市数量不多，融资规模也不算大，但是这里面是有管制成分在，如果管制放松融资规模一样也是比较可观的。原因还是在于我们民间资本不断地流入。可以产生一个比较大的量，从购买理财产品、信托产品再到股权融资，这个趋势我觉得还是会延续下去。另外我们在居民的资产配置上还是过多配置在房地产上，其实金融这一块还是低配的，所以也有从低配到高配的过程。
另外就是从需求端，从人口角度，因为我们也是步入了人口老龄化，在人口老龄化情况下利率在下行，所以需要来减配存款，增加金融衍生的配置，减少房地产配置，这个在全球也是一样的。从供给端理解就是银行的融资肯定会不断减少，因为银行的融资的成本在提高，利差在缩小。经济下行过程中的直接融资的效率就会显得更高，因为信息可以共享，融资成本可以降低。此外地方政府、企业债务都比较高，也需要通过资本市场来融资。信息技术的推进对于我们通过资本市场融资、直接金融都是提供了比较好的手段。
也就是说解释了整个金融市场的繁荣还是可以期待的。但是金融市场的繁荣不等于股市就会表现非常好。这个里面就存在两个估值点，比如美国目前的市盈率大概在20倍左右，我们现在的市盈率的中位数是在80多倍。如果股市出现断崖式下跌它会危害我们的金融体系。我们又要防范系统性风险发生，所以政策在这方面也会出手，政策通过各种渠道稳定市场，所以它确实还是有政策底。
从今年来看基本面还是不太乐观，一季度的经济增速估计会比较低。什么原因？其实很简单，去年一季度金融对GDP增长贡献是30%，从去年第四季度开始金融对GDP的贡献在逐步下降。一季度还是会延续，我们的投资增速这方面也会继续放缓，这就是基本面不太乐观。可以看一下我们在去年12月份的中央经济工作会议提出了五大核心任务。去杠杆、去产能、去库存，三个去使得今年的货币政策不会比去年更宽松。再加上人民币贬值压力也使得我们的利率水平要维持相对稳定，再次降息空间不大。所以说对于2016年来讲理财的策略还是防风险，我觉得防风险才能稳增长。如果说风险过大，投资过于激进，可能产生的波动就会比较大。
对于中国经济的长期趋势来讲我觉得还是要用产业的角度来看，我来算一下我们在近年会出现哪些拐点，有哪些能够发生转机，但是算来算去没有什么好转机的地方。比如目前的经济下行其实就是过去10年当中逐步形成的，比如2005年就发现出钢产量的增速开始下降，那时候很少人会关注到这一点。10年以后我们的出钢产量已经负增长了，钢铁企业已经出现全行业的亏损了。比如油价下跌从2008年148美元下跌，到昨天已经破了30美元了。比如黄金从2011年三季度开始下跌，到现在也跌了60%了。所以拐点一旦形成它的趋势的力量会很强，会一直延续下去。所以说我想中国所谓的产能过剩的问题就是在于中国已经进入到“铁锈时代”，就是钢铁产能过大，除了钢铁其他产能也过大了，我们的城镇化率提升速度已经放缓了，这些问题都跟我们的人口老龄化有关系，也跟人口流动性的减弱有关系。所以对于2016年我想我们主要还是防风险，要有这种风险意识。从投资来讲我想我也很难提出非常具体的建议，但是今年1月4号人民日报权威人士就给大家揭示了什么叫供给侧结构性改革，我想围绕供给侧结构性改革这个主题来做投资可能会更加有依据一些。
当然我们也面临着问题，就是注册制对我们市场可能带来的影响。但是这方面投资者已经是有点过度解读了，其实注册制也是渐进式的过程，不会一下子变为真正意义上的注册制。所以证监会新闻发言里讲得很明确了，本身我们的监管部门就要控制你的系统性风险，就是不让风险爆发，它也不能容忍由于注册制的推出导致出现大幅度波动，所以从这点来讲我觉得注册制真正要到位，就是真正意义上的注册制恐怕还会延续比较长的时间，所以不用担心。
另外今年有没有利好的因素呢？我想养老金的入市在今年上半年应该是可能性比较大的，到底有多少规模呢？我想大家可以来测算。所以从今年的资金面来讲我想还是比较多的，中国整个社会资金的规模还是非常可观，所以投资建议来讲我想就像供给侧改革，权威人士的问答当中他提到了，就是有五大核心任务。去库存、去产能、去杠杆、降成本、补短板，他又提出来做的方式就是做好加减乘除，我想去库存上要做加法，因为去库存的话就是要用更多的钱去买，要去消化库存，就应该是资金的投入。资金投入会投在哪些方面呢？我想房地产肯定是有资金的投入，尤其三四线城市，在这方面是不是有更多投资机会？
去产能、降成本是做减法，减法怎么做？要通过并购重组来做，所以并购重组方面机会更多。去杠杆，哪些领域杠杆过高，要做除法。补短板，补的是哪些新兴产业。要做乘法，乘法的话收益率就会比较高。所以2016年我认为股市缺乏趋势性机会，就是2015年应该是资金推动的市场，2016年更加能够期待的就是结构性改革的机会，也就是改革的“牛”还是可以期待的。也是2016年也是“十三五”的开局第一年，所以十三五里提出了五个发展，创新、协调、绿色、开放、共享，所涉及的行业、所涉及的区域板块都是非常多的。所以在这方面我觉得投资主题也是比较可观的。
所以我认为2016年虽然是开局不利，但是政策还是有底的，就是要守住发生系统性风险、局部性风险的风险底线。市场经过这一轮回落之后，风险也是得到了部分的释放。所以说投资的安全边际应该也在提高。但是不管怎么说我想我们在金融的大时代里，机会很多，同时风险也是在不断地增加，在2016年我们又要去杠杆、去产能，所面临压力还是比较大。所以我也是觉得我们要在防风险，在抓住结构性机会当中来获得更好的业绩。