智能投顾面面观

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智能投顾的创新主要源自两点：一是在价值链条上，整合了用户界面，形成对用户更友好、活跃度更高的产品。二是通过程序对人工的替代，在成本压缩上试图做到极致。

在谈论人工智能对各个行业的改变时，大家时常说起智能投顾对理财行业的颠覆。智能投顾实际上是机器人投资顾问（Robo-advisor）的简称，用机器和程序替代人力，把投资决策自动化。为什么投资决策这么复杂的东西都能够用程序解决？

肩负的使命

发达国家的金融市场创造了共同基金这样一个产品。普通人把钱交给基金，然后让专业人士去运作基金，就可以实现一些普通人做起来很困难的事情，例如分散投资。早期的共同基金由基金经理帮助选择投资哪些股票，配置哪些行业。粗略地说，这类涉及自主选择的投资风格都称为主动投资。

问题在于，主动投资有两个问题：一是费用高；二是回报确实不好。大部分主动投资基金表现都弱于大盘，这是现在行业内研究后的共识。于是投资者意识到，既然如此，还不如只跟大盘，这也就是平时说的被动投资，典型的例子就是指数基金和 ETF。

于是，Vanguard 集团的创始人 John Bogle 在 1975 年创立了全球第一只指数基金，并把这一理念推广到了整个金融行业。近10年投资者对指数基金越来越买账，今天的美国共同基金行业中，指数基金已占据了超过22% 的份额。从2007年―2015 年，投资者投入了1.2 万亿美元到美股指数基金和 ETF 上。与此同时，美国主动投资基金则经历了 8350 亿美元的资金净流出。

智能投顾把只有基金才能做到的成熟资产配置方式开放给了普通人。从 2011 年起，智能投顾在吸引无数目光的同时，主要做了以下几件事情：

平权

把成熟的投资组合方案带给普通人，尤其是薪水不错，有更高级别的投资和资金管理需求，却又够不上富豪资金水平（低于100万美元可投资资产）的投资者。以往，只有有钱人能享受到这些。

定制

随着年龄增长，用户的风险偏好有所不同，通过用户的各种偏好（风险、年龄、目标），生成相对契合个人情况的投资方案。

自动化

机器执行几乎不需要人工操作，自动再平衡同时保证最优化税收策略，降低成本。

廉价

传统的人工投资顾问每年收费 1%～3%，相比之下，美国Wealthfront公司只收 0.25% 左右，Charles Schwab 索性连费用都不收。

透明化和筛选器

智能投顾对行业的平权给华尔街带来了真切的冲击，无形中将行业内对于投资流程中透明化和合理化要求的标准拔高了许多。同时有助于人们识别出行业中不合格的投资顾问。

独立Robo的命运

华尔街最早对智能投顾持怀疑态度：一方面，专业人士认为，投资者希望自己的资金被认真对待，换言之就是有真人来服务；另一方面，华尔街不大相信，这些硅谷出来的小创业公司的算法真可以超越在华尔街浸淫多年的真人顾问。于是巨头们都处于观望状态。

渐渐地，智能投顾开始渗透华尔街。Betterment和Wealthfront是全球领智能投顾公司的鼻祖。统计数据显示，截至2016年2月底，Wealthfront的资产管理规模近30亿美元，而在2015年1月这一数据仅为18.3亿美元；Betterment现在的资产管理规模则超过50亿美元，业界排名第一。

除了Betterment和Wealthfront，又涌现了Personal Capital、Schwab Intelligent Portfolio等企业，行业规模也迅速攀升。花旗的一份研究报告指出，2015年年底，智能投顾管理的资产规模已达187亿美元，未来10年，将至5万亿美元。

Betterment公布了从2004年1月―2016年6月的投资组合历史表现，超过30500期Betterment投资组合的表现优于人类投顾管理的组合88%。

美林证券的负责人Aron Levine说：“我们一直在寻找各种方法改善客户的金融生活。”

他还说道：“我们看到了自动化投资组合管理的一个机会，它可以补充和完善我们的投资顾问所提出的建议和指导。虽然现在讨论细节还为时尚早，但是自动投资组合管理方面的任何发展都会是我们现有平台的自然延伸。”

2015年，嘉信理财推出了自己的机器人理财顾问， 2016年1月，公司所管理的资产总值飙升至50多亿美元。

公司发言人表示， 最近嘉信的总管理资产规模已经高达70多亿美元。这使得嘉信理财的机器人理财产品超出了智能投顾Betterment管理的48亿美元资产规模。先锋集团和富达国际也相继推出了自己的网络资产管理工具。

创造一个可持续投资的投资组合既浪费时间又极其复杂，并且管理这些组合总是附带着大约1%的费用。但是，智能投顾可以基于用户喜好，利用算法来自动投资，这让可持续投资变得容易了很多。相比找一个投资顾问，用这些自动化服务只需要0.3%?0.5%的费用。

BI Intelligence预测，智能投顾在2020年可以在全球管理8万亿美元资产。如果这里面的28%是可持续投资，那么这相当于一个2万亿美元的市场。

创新与平庸

这些逆势背后，还有更深层的原因。

智能投顾把原先和人工投资顾问的交流和决策抽象成一个简洁明了且易用的 UI（用户界面）。UI 遮掩住的是指数基金、ETF，这些非常平庸的金融产品和现代流行的分散化资产配置方案。

智能投在科技产品的层面上也许是非常创新的。这种创新主要源自两点：一是在价值链条上，整合了用户界面，形成对用户更友好，更高活跃度的产品。这一点在智能投顾最初面世的一两年里，是其最核心的价值创造环节；二是通过程序对人的替代，在成本压缩上试图做到极致。

从科技行业的角度来说，智能投顾的发展受其自身的使命和特色限制。智能投顾在最初的吸引力和火热几乎完全是因为 UI 的部分和低廉的成本。同时，智能投顾的目标是根据客户特定的风险偏好和需求，确认一个资金管理的目标，然后根据这个目标自动化生成一套资金管理的解决方案。这个解决方案必然是以达到个人化的理财目标为前提，而不是管理风险，让收益最大化。

这从根本上注定了智能投顾最大的吸引力或许只是费用，而不是回报。然而，这导致了智能投顾的用户在经历过最初的新鲜感后，逐渐意识到这是一个无差异的市场。既然是无差异的，竞争就几乎不可能是差异化的和带有局部垄断性质的，而只能是拼刺刀、拼价格了。