人民币汇率与我国国际收支的相关性分析

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摘 要：汇率波动是否会影响国际收支，从文献资料看，不存在统一的观点。利用2005 年汇率改革后的月度数据，运用协整检验和格兰杰检验来考察人民币汇率波动和国际收支的关系，从实证结果看：人民币汇率的变动对进出口的作用并不显著，但汇率与出口、进口存在单向因果关系；人民币汇率与外汇储备存在协整关系。

关键词：人民币汇率；国际收支；进出口；外汇储备

中图分类号：F832.6；F224 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）05-0059-02

一、国内外对汇率变动与国际收支关系的研究

汇率是一项重要的综合性价格指标，它的变化对一国经济内部平衡和外部平衡都具有深刻的影响，因此，汇率和国际收支的分析长期以来一直是学者们关注的对象。但是关于汇率波动是否会影响国际收支，从文献资料看，不存在统一的观点。

近年来，国内外学者对汇率变动与国际收支的关系问题进行了大量的实证研究，如Rose（1991）利用5个主要国家对外贸易的相关数据，运用计量的方法，估算出相关的贸易收支方程，实证结果显示实际汇率变动对贸易收支几乎没有影响。Boyd（2001）利用多个国家进出口和实际汇率的相关数据，实证了实际汇率波动与进出口之间的关系，结果显示：有5个国家不仅满足马歇尔-勒纳的相关条件，而且还存在J曲线关系。许少强、马丹和沈国兵（2005）利用中国和美国贸易收支与人民币汇率变动的相关数据，采用协整检验的方法对两者进行了检验，得出中国和美国的贸易收支与人民币汇率变动之间并不存在长期均衡关系，人民币实际有效汇率变动并不是影响中国和美国贸易收支的主要因素。薛昶（2007）利用我国历年汇率相关数据，采用协整检验和趋势图分析方法进行了研究。得出了汇率虽然是我国国际收支的重要影响因素之一，但国际收支并不是汇率变动主要原因的结论。陈淑平（2008）利用我国2005年汇率改革之后的月度数据，采用格兰杰因果检验方法分析我国汇率变动和国际收支的关系，认为人民币汇率波动对外汇储备和净出口的影响并不显著，但与进口、出口存在单向的格兰杰因果关系。俞佳佳、余新平、熊德平（2010）运用1983―2009年的实际数据，实证研究了人民币汇率与国际收支的关系。结果显示：人民币汇率与国际收支之间存在长期稳定的关系；虽然人民币汇率的波动是对外直接投资变化的原因，但对外直接投资不是人民币汇率变化的原因，且出口变化与人民币汇率变化之间存在单向的因果关系：即出口变化是人民币汇率变动的原因，但人民币汇率变动不是出口变化的原因。

这些文献资料大都是关于汇改之前所做的研究，在一定程度上不能真实地反映人民币汇率变动对国际收支的影响（因为在2005年汇率改革之前，我国的人民币汇率基本上保持不变）。因此，本文用2005 年汇率改革后的数据来分析国际收支与人民币汇率之间的关系，以客观评价人民币升值对我国国际收支的影响。

二、国际收支与人民币汇率实证分析

（一）数据的选取

本文意在反映我国人民币汇率和国际收支的长期的真实关系。基于数据的可得性，文章选取了2005年8月―2012年3月的净出口额（NEX）、出口额（EX）、进口额（IM）、外汇储备（RE）4个分析指标来反映我国的国际收支，分别与实际汇率（RER）进行相关性分析。由于官方公布的汇率是名义汇率，不能正确的反应我国实际汇率水平，因此，就采用了人民币实际汇率。文章中的人民币实际汇率是通过国外消费价格指数和国内消费价格指数来计算的，即实际汇率=名义汇率*外国消费价格指数/本国消费价格指数。实际汇率上升意味着本币对外实际贬值，相反，实际汇率下降意味着本币对外实际升值。由于美国是我国的第一大贸易国，而且文中提到的汇率一般都是跟美元比价的，因此，在计算实际汇率时。外国的价格指数就用美国的消费价格指数代替。即人民币实际汇率=人民币名义汇率×美国消费价格指数/我国消费价格指数。

文中我国数据来源于中国外汇管理局。为了使计量分析对变量的处理更贴近实际，首先根据样本数据描绘了各变量的时间序列图（图1）。

（二）单位根检验

时间序列观测值多数不在平稳过程中产生。文章首先对各变量进行单位根检验，以确定变量的平稳性。如果数据经分析后得知是平稳的，我们就可以直接进行回归等分析，以避免出现由非平稳变量带来的虚假回归问题。本文采用ADF检验法，结果如表1所示。

从表1可以看出，序列NEX、IM、EX 是平稳的，RER、RE经过一阶差分后通过检验，序列平稳为一阶单整。因此RER、RE 满足协整检验的前提条件。

（三）协整检验

如果一组非平稳的时间序列存在一个平稳的线性组合，那么，这组序列就是协整的，表示一种长期的均衡关系。根据协整理论，如果两个序列满足单整阶数相同且之间存在协整关系，则这两个非平稳序列之间就存在长期稳定的关系，从而可有效避免伪回归问题。目前，协整检验主要有两种方法：一是Engle和Granger提出的两阶段回归分析法；二是Johansen和Juselius提出的基于VAR的协整系统检验。本文选择Johansen协积检验对RER和RE进行检验，结果如表2显示两个变量间存在协整关系，表明实际汇率和外汇储备之间存在长期的均衡关系。

（四）格兰杰因果检验

为了进一步揭示各变量之间的因果关系，分别对净出口额（NEX）、出口额（EX）、进口额（IM）外汇储备（RE）与人民币实际汇率（RER）进行格兰杰检验，得检验结果如表3：

由表3 知，在10%的显著水平下，有以下结论：人民币实际汇率是外汇储备变化的原因，不是进口和出口变化的原因；出口、进口是人民币汇率变动的原因，外汇储备不是人民币实际汇率变动的原因。

三、结论

文章对人民币实际汇率、进出口、外汇储备进行了单位根检验和协整分析，并在此基础上进行了两变量的Granger因果检验，来分析汇率和国际收支之间的长期关系，得出如下结论：在长期，汇率与国际收支之间存在一定的协整关系，即它们之间存在长期稳定的均衡关系，进出口的变化是引起汇率变化的原因，而汇率的变化不能引起一国进出口变动。之所以这样的原因有以下两点：（1）根据马歇尔-勒纳条件，只有在进口商品需求弹性和出口商品需求弹性的绝对值之和大于1时，贬值才能改善国际收支状况，反之国际收支则会恶化；（2）与我国的产业结构有关，我国的出口还是以劳动密集型为主，产品的附加值不高或者说在国际分工体系中被赋予的价值不高。这也从另一方面反映了我国第三产业发展落后，服务业结构不合理，我国持续贸易顺差存在多方面的问题。一方面主要来自劳动密集型产业，尤其是以廉价劳动力资源为基础的劳动密集型产业；另一方面，顺差的大部分是依靠低附加值与不可再生资源消耗性产品来维持的。

因此，我国想要调节或改善国际收支，单纯的只是通过汇率来调节是达不到预期效果的，应继续保持稳定的人民币汇率的稳定，依靠其他方式来调节国际收支。另外，人民币汇率现在可以有较大的名义波动性而不至于严重影响国际收支平衡，换句话说，我们不需要担心中国的国际收支会因为汇率的波动而出现快速大幅度的变动。

参考文献：

[1] Rose A K.The Role of Exchange Rates in A Popular Model of International Trade：Does the” Marshall-Lerner” condition hold？[J].Journal

of International Economics，1991，（30）：301-316.

[2] Boyd Detal.Real Exchange Rate Effects on the Balance of Trade：Co-integration and the” Marshall―Lerner” condition [J].International

Journal of Finance and Economics，2001，（6）：201-216.

[3] 马丹，许少强.人民币实际汇率对我国贸易收支影响的实证分析[J].新金融，2005，（2）：13-13.

[4] 周定娥，邱陈，贾日斗.人民币汇率变动与国际收支研究[J].价格月刊，2011，（8）：84-87.

[5] 熊德平，俞佳佳，余新平.人民币汇率变动与中国国际收支――基于1983―2009年数据邹检验基础上的格兰杰因果分析[J].宁波

大学学报，2011，（3）：61-66.

[6] 黄洁琼.人民币实际汇率与国际收支的实证分析[J].商场现代化，2010，（4）：142-143.

[7] 姜波克，朱云高.国际金融新编[M].上海：复旦大学出版社，2002.