关于投资理论

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伯克希尔・哈萨维公司(Berkshire Hathaway)的年度股东大会一向是美国沃伦・巴菲特崇拜者的年度盛会。具有股神头衔的巴菲特每年除了为其股东出据详细的年度报告外，还会耐心回答股东们的提问，并且尽可能详尽地介绍自己的投资理论。2007年5月5日，美国晨星的分析师有幸参与了这次盛会，并记录下伯克希尔公司主席兼CEO沃伦・巴菲特(warren Buffett)以及副主席查理・蒙加(charlie Munger)的一些观点。

晨星的分析师贾斯汀・富勒(Justin Fuller)回顾，当天的会议富有深刻的内容和见解。不仅有伯克希尔公司股东们精彩的提问，更有巴菲特和蒙加坦率而生动的回答。

蒙加先生的生活哲学

蒙加认为：“如果你能切实地遵守或忠于自己最初的目标，那么失败对你来说会是件很困难的事情。”

如何应对通货膨胀

股东提问：如何应对通胀风险并保护自己和伯克希尔公司?

巴菲特：“应对通胀最好的方法是提高自己的收入能力。”这意味着，如果你所从事的职业在供求关系方面是处于需求层面，就具有相当好的定价能力，相对于较低收入能力的职业，你将能够更好地应对通胀所带来的风险。

“其次，是拥有一个极好的公司，伯克希尔也如此。”“极好的公司”指的是具有低资金要求并且定价灵活的公司，这些特性允许该其在通胀的环境中提高产品价格。从伯克希尔公司的例子来看，集中拥有此类公司的股份或许是一种应对通胀风险的合理方法，

关于美元

股东提问：美元是否会继续走弱?

巴菲特：“根据现在的美国经济形势，我认为美元有可能会继续走弱。正如以前说过的，我更喜欢持有 拥有海外收益公司的股票，而不是直接持有其它国家的货币来应对美元走弱。”晨星的分析师注意到，伯克希尔已经开始购买越来越多的海外公司股票。据近期的披露显示，伯克希尔重仓持有大量的英国零售商Tesco PLO的股票，以及韩国钢铁生产商Posco的股票。

如何了解风险

股东提问：如何测量一项投资的风险?

巴菲特：“了解你所考虑投资公司的商业运作的经济学原理，是减轻风险的最好方法，这能帮助投资者避免永久性的资本损失。”，

“计算投资的B值，使用波动性来测量风险，已经被许多投资者所接受，因为该方法是一种简单的数学公式。”但就巴菲特的观点而言，用这种简单的方法来研究未来投资的风险性，是不正确的。

规避大的失误

股东提司：您成功的一些关键因素是什么?

巴菲特：“我部分的成功是由于避免了一些大的失误。”这与巴菲特导师本格雷厄姆(Ben Graham)所发扬的“安全边际”理论是相符合的格雷厄姆建议投资人将精力用于辨认价格被低估的股票，而不管大盘的表现。巴菲特认为格雷厄姆的《才智投资者》(Intelligent Investor)是他永恒的投资课本，他早期从这本书中学到的原理在他的一生中都是至关重要的，并且在过去的50年中都持续使用。

更好的投资

股东提问：怎样才能成为一个更好的投资者?

巴菲特：“去阅读你手中可以拿到的任何资料，让你的大脑被相互竞争的主意和观点充实得满满的。更重要的是去思考，哪些观点经得起时间的推敲。当你在思考购买一只股票时，应该考虑是否愿意购买下整个公司，而不仅仅是该公司的股票。这种思考方式能令你更好的去了解一个特定投资所面对的机会和风险。”一席话蕴含了巴菲特成功的要诀：他坚持投资是一个不断学习的过程，并且在投资分析时不离不弃的进行自律，坚持理性思维。