是融资者的牛市,投资者的猴市

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2010年的中国股市可以概括为“融资者的牛市，投资者的熊市”。

从融资的角度来看，全年募资金额达到10016.32亿元，一举刷新2007年7985.82亿元的历史纪录。全年IPO首发股票共计349只，超过此前三年的总和。不论是募资总额还是IPO首发股票数量，中国股市都位居全球之冠。

不仅如此，A股实现的万亿融资，总体是建立在“三高”发行的基础上。2010年，349只新股的平均发行市盈率达到了59.22倍，明显高于沪深主板，甚至高于中小板。其中，沪市新股发行市盈率最高达到87.73倍，创业板新股“新研股份”的发行市盈率达到150.82倍，创下A股发行市盈率最高纪录。至2010年底，创业板新股发行市盈率超过百倍者频现。放眼全球股市，没有比A股市场融资更牛的了。

而在A股上演“融资者牛市”的同时，投资者却遭遇到了熊市。2010年，上证指数总体下跌14.31%，在全球股市中位居跌幅榜的第三位。与此相对应的是，有近70%的股民亏损。可以说，2010年是投资者的伤心年。

那么，2011年中国股市会如何演变呢？笔者以为，⒒崾侨谧收叩呐J校投资者的猴市。

由于中国股市“圈钱市”的定位没有发生改变，2011年重复2010年的融资行情是可以预见的，而且 2011年的融资金额甚至还会再创新高。

实际上，从新年首个交易周A股市场就安排有“华锐风电”等11只新股申购的情形中，投资者可以感受到新股发行在2011年⒃俅渭铀佟Hツ12月份的中央经济工作会议提出，“要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重”。随后，证监会主席尚福林在传达学习中央经济工作会议精神时也表示，要提高直接融资水平，积极发展场外市场、债券市场和期货市场。基于此种安排，中国股市在2011年的融资力度较2010年⒒嵊泄之而无不及。尤其是在健全多层次资本市场体系的背景下，“新三板”有望在2011年扩容，这⑹沟弥泄股市的融资金额进一步提高。此外，不排除国际板在2011年推出的可能性。一旦国际板推出，又⒊晌融资金额提高的重要因素。因此，2011年中国股市的融资牛市呼之欲出。

但对于投资者来说，2011年很可能是一个“猴市”。一方面，由于中国经济在2011年仍⒊鱿殖中增长，加上目前A股主板市盈率相对合理，一些主要蓝筹股的市盈率甚至只有10倍左右，股市继续下跌的空间较为有限。另一方面，由于如下几个原因，股市大幅上涨的可能性也不存在。

一是融资与扩容的压力。2011年，股市融资规模会突破2010年的纪录，这⒓大分流股市的存量资金。不仅如此，“新三板”的扩容也⒎至髂壳A股市场资金。一旦“新三板”向散户开放，⒒岫A股市场造成较大冲击。此外，限售股的解禁与套现也⒍怨墒行纬伞俺檠”。特别是在央行加大调控力度，社会资金面紧张的情况下，解禁股的套现⒒峤一步加剧。

二是宏观调控的压力，尤其是货币政策从适度宽松走向稳健，这⒒岫哉个社会的流动性带来不利影响。据分析，明年央行⒒岵扇〔簧儆诹降饺次的加息措施，同时还会继续上调存款准备金率，这些都会对股市的资金面造成负面影响。

此外，创业板、中小板公司的高估值都会给市场带来较大投资风险，不利于后市的进一步炒作，而资金面的相对紧张又不利于大盘股的全面启动。

所以，2011年的股市⒒崾窍碌空间有限，上涨又缺少足够的动力。股指有望在2500点―3600点这样的一个主要运行区间里上下波动，从而构成投资者的“猴市”。

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