中国企业跨国并购与绿地投资的比较分析

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摘 要：目前中国利用外资已由借用外国贷款为主转型为吸引跨国公司的直接投资为主。而直接投资的主要方式有两种，即跨国并购以及绿地投资。本文通过对跨国并购以及绿地投资的优劣比较，结合对中国企业对外直接投资的SWOT分析，指出企业本身的规模、垄断程度、东道国的保护政策以及华人网络等都将对跨国企业的投资选择有着重要的影响。因此中国企业在选择投资方式前，进行完备的分析已经成为必然。

关键词：对外直接投资；绿地投资；跨国并购；SWOT

一、背景及现状介绍

20 世纪90 年代初，中国利用外资已由借用外国贷款为主转为吸引跨国公司的直接投资为主。跨国公司的直接投资有两种方式：一是 “绿地投资”，即外商在东道国，按照东道国的法律，建立合资企业或独资企业；二是跨国并购，即跨国公司通过收购目标企业的部分或全部股份，取得对其控制权行为。相比之下，跨国并购主要在工业化国家之间进行，在发展中国家逐渐活跃。而对于绿地投资，跨国并购会带来裁员、技术和资产流失等风险。发展中国家在与发达国家的竞争中往往处于劣势地位，而发展中国家更关心民族工业的发展，因此对跨国并购持怀疑谨慎态度。对于中国，跨国并购的案例越来越多，诸如联想收购IBM的PC部门、吉利收购沃尔沃、TCL绕过欧洲的贸易壁垒收购了德国的施耐德。

二、跨国并购与绿地投资的比较

（一）绿地投资的优缺点分析

1．绿地投资的优点

第一，拥有较强的自主性。利用绿地投资方式创建新企业时，跨国企业有更多的自，能够独立地进行项目的筹划，选择适合本企业全球发展战略的厂址，并实施经营管理，能在较大程度上掌握各个项目策划各方面的主动性。

第二，较少受到东道国产业保护政策的限制。如果跨国公司通过向东道国企业提供技术、管理、销售渠道参与东道国企业股权无关的的经营活动，因而不会激起东道国名族主义的排外情绪，从而减少政治风险。

第三，企业能更大程度维持公司在技术和管理方面的垄断优势从而击败东道国市场中的竞争者。

2．绿地投资的缺点

第一，绿地投资需要大量的筹建工作。因而建设周期长，速度慢，缺乏灵活性。对跨国公司的实力要求较高。

第二，在企业的创建过程中，跨国公司完全承担其风险，不确定性较大。

第三，跨国公司要在东道与东道国的管理方式以及东道国管理不适应，而在东道国符合其管理、生产要求的技术人员相对缺乏。从而导致竞争相对激烈，比较难以进入东道国市场。

（二）跨国并购分析

1．跨国并购的优点

第一，市场进入方便灵活，可以利用已收购企业的市场份额减少竞争。并购方式可以大大缩短项目的建设和投资周期。从供求角度分析，不会增加东道国原有的市场供给，从而降低了竞争的激烈度。

第二，容易获得现有的经营资源，扩大产品种类获得范围经济。跨国并购能获得现成的管理人员、技术人员以及生产设备。如果收购目标与本企业的相关产品差异较大，收购方必然可以迅速增加企业的产品种类。于是在获得规模经济的同时得到范围经济。

第三，企业融资更为便捷。跨国并购之后，原来对目标企业的提供的信贷的金融机构可能继续维持与该企业的借贷关系，为企业的融资提供的更大的方便。

2．跨国并购的缺点

第一，国际会计标准差异、信息不对称导致无形资产评估等问题的存在，使得评估企业价值难度大，造成跨国公司决策困难。

第二，东道国的政策限制和地方保护主义的抵制。为了保护本国产业，东道国政府和公民有时会某些特殊行业的并购进行限制。

第三，容易受到企业规模、选址上的约束。由于被收购的企业规模、行业和地点都是固定的，所以跨国公司很难找到一个符合自己全球战略所要求的地点进行跨国并购。

（三）绿地投资于跨国并购的直观比较

下面基于上述分析以及罗列其他可能存在差异的项目进行比较直观的短期比较分析（见表1-1）

表1-1 绿地投资和跨国并购的比较

三、中国企业对外直接投资的SWOT分析

（一）优势分析

1. 我国企业具有大中小并存的特点。

一方面，我国已经拥有一些实力较强的企业，资本雄厚，信用等级高，技术较为先进，产品具有一定的垄断优势。另一方面，我国中小型企业具有规模小、灵活性强的优势，更适应于发达国家的投资需求。

2. 一些行业具有比较优势。

我国一些劳动密集型产业，在国际竞争中具有相对的比较优势。

3. 低廉产品的成本优势。

我国拥有丰富的劳动力资源，相对便宜的零部件和机械设备等。能以较低的价格占领东道国市场。

（二）劣势分析

1. 我国对外投资企业规模普遍偏小，企业开发国外市场的能力不强。

由于企业规模较小，而对外投资风险较大，无力应对国际市场上日益激烈的竞争。

2. 我国企业开展国际经营的历史不长，缺少经验。

我国的企业从总体上来看，技术水平偏低，缺乏技术优势，自主创新能力不强，在主流市场或主流产品中，自主的核心技术少，技术劣势比较明显。

3. 缺乏高级涉外经营人才。

我国对外直接投资企业的相当一部分管理人员缺乏跨国经营应有的素质，制约了我国企业跨国经营规模以及水平的提升。

（三）机会分析

经济全球化进程进一步加快，国际产业转移有利于我国企业对外直接投资。其次我国综合国力日益提高，国家为对外直接投资制定了宽松和鼓励的政策。另外遍及世界的华人网、唐人街将为我国企业对外直接投资提供难得的机会。

四．中国企业对直接投资方式的选择

跨国并购方式的缺陷往往是绿地投资的优点，而绿地投资方式的不足又是跨国并购的优势所在。因此我国企业应当对照绿地投资和跨国并购这两种方式的优缺点，结合自身的特点进行综合考虑。

（一）绿地投资的选择

第一，拥有先进技术的垄断力，和其他资源的垄断。采取绿地投资的企业应当有较强的垄断力，从而充分占领目标国市场。

第二，东道国经济欠发达地区，工业化程度较低。绿地投资可以增加东道国的就业人员，并提高其生产力的发展。而并购仅仅是股权的转移，不增加东道国的资产总量。

第三，在本国与国际上享有较高的品牌名誉。

（二）跨国并购的选择及案例分析

第一，经济发达地区，工业化程度高的国家。由于现有的管理体系和技术水平较高，符合跨国公司的发展要求。从而降低整合成本，能够迅速进入正常生产销售轨道，占有市场份额。

第二，跨国公司能够较好地实现产品多元化，可以采用跨国并购的方式。这样可以弥补我国企业对新行业生产和经营经验不足的缺点，采取收购方式可以迅速融入市场以取得战略平衡。

第三，选择华人网较为庞大的地区，形成华人商业网络，在这些地区投资容易获得相关信息和迅速进入当地市场。一方面，国外华人是我国境外企业的一个很大的目标消费群。另一方面，由华人网带动东道国本土居民进行产品的拓展。

参考文献：

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作者简介：钱沛文（1989-），男，汉族，上海人，上海金融学院08级本科生，研究方向为国际金融。