中国远洋再演整合连续剧打造全球最大干散货船队

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停牌一个多月之后，中国远洋(601919)受非公开发行方案浮出水面。

2007年9月4日，中国远洋宣布，作为中远集团上市旗舰和资本平台，将通过非公开发行A股股票并结合自有资金以及向金融机构借款等方式支付收购对价，用以向中远集团及其下属公司收购中远散运、青岛远洋、Golden View、深圳远洋100%股权。

中国远洋的强势复牌，平安证券企业并构部总经理陈郎平点评：“从买盘巨大，股价涨停的情况可以看出，中国远洋增发成功后，其业绩将得到巨幅提升。每股收益可能从现在的0.24元，大幅增加到1.38元，市盈率将从目前的170倍急速下降到不足20倍，远远低于目前A股市场的平均水平，这将对投资者将产生相当大的吸引力。”

干散货旗舰

近乎百倍的市盈率的确远远高出了A股海运公司20-50倍之间的均值。国泰君安研究员孙利萍表示，高市盈率则是提前消化了中国远洋的母公司中远集团将优质资产注入的预期。现在到了中国远洋兑现市场高度预期的时候了。

中国远洋非公开发行方案显示，公司将采取两次发行模式，第一次向中远总公司发行，第二次向不超过十家特定投资者发行，共发行不超过12.97亿股A股股票。

中国船东协会的资料显示，中远集团旗下的干散货船队规模占全球第一，仅以铁矿石运量为例，预计今年增长速度达到了9%，正是对散货市场的乐观判断，中国远洋选择了在行业景气时收购母公司散货资产。但全球干散货运力增长仅为6%，供需关系依然吃紧。对于中远集团而言，融资以扩容包括干散货在内的船队运力需求势在必行。

中国远洋董事总经理陈洪生在接受采访时也毫不犹豫地告诉记者，从去年5月份开始，企业利润普遍下滑，中国远洋去年的净利润为20.3亿元，同比下降约64%。“还可以平抑市场风险。”陈洪生解释称，集装箱和干散货运输市场的周期性不一样，因而“即便出现两者周期性重叠的现象，中国远洋旗下还拥有全球排名第三的集装箱租赁业务、排名第五的码头业务及中国排名第一的物流业务，这些现有的业务板块都能缓冲行业波动。”

记者了解到，中国远洋回归后，还曾将中远物流49%的股权纳入囊中。然而跟踪其航运变动的专家告诉记者，由于定价体系被国际船运公司垄断，并且在中国远洋中所占的比重很小，并未对增厚中国远洋的盈利能力有多大的贡献。

注入后戏

“基于集装箱航运处于周期底部的判断，以及整合集团资产‘连续剧’的出现，中国远洋也许是今年航运A股最重要的投资故事。” 安邦研究部的分析师陈伟如此描述。

华泰证券分析师余建军告诉记者，干散货业务进入上市公司后，公司的业务范围扩大为五大部分：集装箱运输、干散货运输、码头经营、集装箱租赁、物流，每块业务在各自的领域均为领先者或领先者之一。公司的抗风险能力将大大提升。而且，作为中远集团的上市旗舰和资本运作平台，未来的油轮资产注入也是可以预期的。

“在收购母公司干散货资产后，中国远洋将拥有全球最大的干散货船队，运力将由收购前的568万载重吨上升至收购后的3770万载重吨。”中国远洋副总经理孙家康表示，到2010年，集装箱船队运力规模将成为亚洲第一，有利于提升股东回报水平。

“而中国远洋的资产注入也许还有‘后戏’”。平安证券企业并构部总经理陈郎平认为，中国远洋具有清晰的成长路径，在2007-2008年干散货市场处在景气周期高位时完成干散货资产注入，在2009年-2010年油轮运输市场走出低谷时完成油轮资产注入是比较好的选择。外延式扩张将保证公司在2010年以前业绩的持续增长。