中小企业闹“钱荒”背后的投资转向

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中小企业都会拿出一部分的产业资本，将其用到高回报高风险的金融属性的投资或投机中，这更加剧了产业资本“钱荒”问题的严重性。

常去长三角和珠三角地区调研和讲演，当地越来越多的民营企业家都反应融资困难，甚至超过2008年金融危机最严重的阶段。引起我们注意的是，这些企业并没有像金融危机时出现大面权破户现象。调研中我们发现，当地的民间金融变得异常活跃，维持了不少中小企业的生存。但是，这些中小企业究竟靠什么来偿付民间借贷的高昂成本呢?现在月息五六分(年率6％左右)的贷款已经成为民间金融市场的一般行情。

今天广大遭遇“钱荒”的中小企业，从事的行业也是金融危机后国家产业结构调整需要控制的三高一低行业，油价水电煤价的上涨，和人民币的急速升值，以及拉闸限电的节能措施，都给他们的生存增加了巨大负担。本来我们都期待他们发“船小好掉头”的产业升级优势，但事实上，我们看到了今天他们两种不同的“尴尬”：

一是很早就放弃实业，拿着自己的产业资本和抵押所获得的银行低息贷款，去追逐高收益的楼市投资、一路上涨的大宗商品、被市场看好的字画名酒收藏行业和私募股权投资行业，带来这些行业的商品价格急剧膨胀，实现了他们今天“以价补量”、“以钱养钱”的盈利模式。但是，一旦价不涨，钱没有，就逼得他们要么卖手头的资产，要么去高利贷市场借钱还贷，现在看来，在通胀预期还没有消失的情况下，他们选择的是通过高利贷来弥补资金链的缺口。

二是那些一开始“心不活”的中小企业，吃着老本等待产业春天到来，他们因为人才匮乏和资金短缺，并没有进行真正意义上的产业升级，虽然，近期一些中小企业拿到了不少出口订单，但是，民工荒、生产成本的高企和贸易摩擦的升温，让他们也只好稳重行事。不过，现在高利贷市场旺盛的资金需求却吸引了这批剩下来的企业老板，也开始把自己的产业资本以私募或小贷款公司的合法身份，投到了看上去能够赚到快钱和暴利的民间高利贷市场，满足了今天不想自己砸盘的企业家的资金需求，这使得民间市场的借贷成本随着紧缩货币政策的力度加大而一路上扬。从这个意义上洗国家的宏观调控没有起到真正的效果，有些价格平稳的现象也是暂时的行政管理的效果。

另外，由于今天市场活力匮乏，大量的资金都聚集到政府指导的新型战略产业中，很多不具备条件的地区和企业也为了融资的便捷性，一窝蜂搞新能源等国家扶持项目。尤其是这两年来外国一些机构知道我们好大喜功的特点，把新能派低端的生产环节搬到中国来，并利用我们互相恶性竞争的市场环境获得了最低廉的外包条件，事后我们才意识到新能源或清洁能源等项目虽然消费环节非常节能清洁，但生产环节要比传统制造业更耗能，更污染。

而且，有些清洁能源项目因为国内没有交易市场，它后端的利润也让外资企业轻易拿走。尤其令人担心的是，这些行业还没有开始出现实质性的高附加价值增长的阶段，就已经暴露了重复建设的泡沫问题。所以，我们今天不得不要指出的是，有些增加附加价值的思路，实际上超越了我们今天的生产能力和市场发育的成熟度，反而形式上在做“高端”，但实际上丝毫没有改变中国加工贸易的制造特点，结果造成资金过度地集中在强调“创新概念”的企业手中，而给其他产业资本的发展增加了前所未有的“钱荒”负担。

同时，目前通胀的特点是成本推动型的，缺乏资金而又安于本分的中小企业就更加会感到“钱荒”的压力。为了平衡这种压力，今天绝大多数的中小企业都会拿出一部分的产业资本，将其用到高回报高风险的金融属性的投资或投机中，这更加剧了产业资本“钱荒”问题的严重性。