中国神华:多重利好提升公司业绩
开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇中国神华:多重利好提升公司业绩范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！
■未来煤价有望超预期提升
■资产注入有望提升股价弹性
■电价有望上调业绩有提升空间
■当前股价:28.90元
■今日投资个股安全诊断星级:
公司1-8月累计完成商品煤产量1.47亿吨,与去年同比增长4.03%。煤炭销量1-8月累计1.87亿吨,与去年同比增长13.13%。考虑到公司今年8月份公告拟收购控股股东部分资产以及现有煤炭资源的在建及技改项目,我们判断,未来几年公司煤炭产量将会稳定提升,预计年均复合增速将保持在10%以上。
公司煤炭业务2009年产量合计2.10亿吨,2010年预计可达到约2.30亿吨,其中增量的主要贡献来自于神东煤炭集团。神华现有煤炭技改项目及其他在建工程中,和鄂武商露天矿以及布尔台煤矿预计2011年完成技改,产能均有望达到2000万吨。神东集团大柳塔井下水平开采工程以及大柳塔活鸡兔井技改项目预计在2011年完成,届时煤炭开采规模有望达到1000-1500万吨/年。受到技改及其他项目陆续达产的影响,我们预计2011年公司煤炭总产能有望达到2.67亿吨。考虑到后续技改及在建项目,公司2012年产能有望继续上行,预计将达到3亿吨以上。总体而言,公司后续资源储备丰富,可确保产量长期稳定增长。
未来煤价有望超预期提升
根据2010年公司半年报披露,上半年公司长约合同部分中,直达(沿铁路线和坑口)价格278.2元/吨,与去年同比增长21.6%;下水价461.9元/吨,与去年同期相比增加4.5%。现货煤销售部分中,直达价格312.7元/吨,相比去年同期略微下滑2.1%;而下水价则为583.0元/吨,相较去年同期提升25.9%。平均来看,上半年长约合同提升约3.3%,现货煤提升12.8%。鉴于四季度煤炭需求有进一步扩张的趋势,我们预计公司今年全年煤价涨幅将在20%左右。
资产注入有望提升股价弹性
公司8月份公告了近期的资产收购事项,但并没有明确具体收购对象。按照公司上市时的承诺,预计公司从集团购买资产范围主要包括煤炭和煤制油资产,具体可能包括神华包头矿业公司、神华乌海能源公司、神华宁煤、神华新煤、神华宝日希勒煤业和相关煤制油项目资产。
根据公司已披露信息,我们预计资产注入后相关资产在2010-2011年的煤炭产量分别为1.31和1.59亿吨,对应权益产量分别为7250和8482万吨,约占目前上市公司产量的30%左右。根据我们简单测算,上述资产2011年可带来69.62亿元的净利润。我们判断,已公告的资产注入步伐将逐步加快,预计年底完成的可能性较大。
海外资源开拓公司疆域
中国神华除了在国内通过技改、资产注入等方式吸收优质资产外,也在海外积极开拓煤炭版图。根据媒体报道,目前神华集团与上市公司已经与澳大利亚、印度尼西亚、蒙古、俄罗斯等国家达成或者正在洽谈合作意向。
澳洲沃特马克煤矿项目。2008年11月,中国神华与澳大利亚新南威尔士州政府达成协议,以2.999亿澳元获得沃特马克勘探区的探矿许可。沃特马克煤矿项目的煤种为动力煤,资源总量预计超过10亿吨。
印尼煤电项目。2009年7月,中国神华与印尼南苏煤电项目正式开工建设。该项目由国华(印尼)南苏发电有限公司实施,中国神华持有其70%股权。此项目预计建成产能150万吨露天煤矿和两台单机容量为150兆瓦的燃煤发电机组,其中煤田储量预计约为4亿吨,两台发电机组预计分别于2011年4月和6月投产。
蒙古焦煤项目。神华计划洽购蒙古焦煤项目从2007年开始历时4年,目前仍等待蒙古批准。该项目如果达成,预计为神华提高焦炭产能约1000万吨以上。此外,目前神华正在与三井物产形成联合竞标团体,预联合竟投位于蒙古国南戈壁省、全球最大的未开采煤田塔班陶勒盖煤田的开采权。该矿区煤田储藏面积达400平方公里,煤层厚度190米,共16层,开采煤矿属优质炼焦用煤,原煤出焦率60%以上,初步探明的焦煤储量约为64亿吨,其中主焦煤18亿吨,动力煤46亿吨。
除此之外,中国神华已于2010年5月获得俄罗斯能源部邀请,计划加入俄罗斯煤制油开发计划。
电价有望上调 业绩有提升空间
国家发改委于2010年10月9日公布了《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见(征求意见稿)》,并征求社会意见。阶梯电价制度被业内普遍解读为上调上网电价的前期铺垫,这使得上网电价上调的预期也在不断加大。
近年来,公司电力业务稳步扩大规模,2010年1-8月累计发电量955.9亿千瓦时,相较上年同期增长54.05%总售电量889.7千瓦时,相较去年同期增长54.60%。
2009年12月份公司的黄骅电力4号机组投产,2010年6、8月份,郭家湾电厂1、2号机组陆续投产,郭家湾电厂位于陕西省府谷县,为设计规模2×300兆瓦的资源综合利用发电项目。这些新机组的投产,为下半年的发电量提升提供了有力保障。随着新机组发电量的增加,加之去年基数较低,我们预计公司2010年发/售电量增幅在50%左右。未来一年内,预计有辽宁国华绥中电厂二期工程、准能矸石电厂二期、河北国华定州发电厂二期工程等投产,预计达产后装机容量合计为4280兆瓦。
对于目前的电力业务,最大的亮点不在于发/售电量是否会有突破,上网电价能否在国家政策的倾斜下出现超预期上调才是电力业务的最大看点。根据2009年年报披露信息,2009年公司售电量977亿千瓦时,预计2010年有望达到约1465亿千瓦时。我们假设公司2011年售电量增幅在20-40%之间,且单位发电成本为0.24元/千瓦时。
评级与建议
作为行业龙头,公司在资源获取、运销等方面有明显的优势,业绩也有稳定的增长保障。我们判断,公司未来几年产量增速将有望维持在10%以上,2011年煤价将有10-15%甚至更高的增长,我们维持公司2010-2012年EPS为1.75、2.27、2.91元的预测,对应2010―2012年PE为15、11.9倍。相比其他主流煤炭A股,公司估值优势明显,已公告的资产注入事宜也将适时催化股价,维持“买人”评级。
(今日投资个股诊断星级说明见32页)