关于我国实行上市公司强制分红政策的分析
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【摘要】上市公司分红一直是投资者和监管部门关注的重点问题，本文探讨了我国上市公司分红现状及存在的问题，分析了“强制分红”的利弊，以期给投资者和监管部分带来启示。
【关键词】上市公司 强制分红 利弊分析
一、上市公司分红现状及影响
（一）我国上市公司分红现状
中国证券市场20多年来，尽管上市企业的数量快速增加、上市公司直接融资的规模也越来越大，但对投资者的回报却很不尽如人意。我国上市公司除了分红总体水平低以外，分红结构也很不合理。我国上市公司分给股东的红利本来就少，但是70%以上分给了大股东，而广大普通投资者分得的红利不足30%，进一步加剧了分红的不平衡性，损害了广大中小投资这的利益。另外，这些企业虽然对投资者十分吝啬，但大股东套现行为越来越严重。
（二）上市公司不分红的影响
中国上市公司不分红给上市公司、中国资本市场的发展都造成了很大的影响：
第一、对上市公司的影响。一家上市公司，如果长期不给投资者分红，或者只是象征性地应付一下，在投资者心目中的形象和地位就不可能好，久而久之，最终被投资者所抛弃。近年来，一些“铁公鸡”上市公司已经出现了被投资者逐步抛弃的迹象，增发等融资行为也得不到投资者的响应，以至于多家上市公司的融资计划泡汤，最终自食其果，给自己造成了更大的损失，影响了自己的发展。
第二、对银行的影响。这不仅加大了股市的风险，也加大了银行的风险。由于股市分红远低于银行储蓄的利率，使得大量资金集中于银行，造成存贷差巨大，使得大量资金无法贷出，形成大量的资金闲置。银行贷款业务盈利增长的规模因素主要取决于存贷款规模的增长，资金的搬迁作用给其带来了难以估量的风险，导致股市与银行像跷跷板的两个端点，加大了银行的风险。
第三、对股票市场的影响。众所周知，在规范的分红制度下，股票投资的收益是可以预期的，并且这种预期是相对稳定的，投资者更愿意进行长线投资，谋取长期的利益，这有利于价值投资理念的形成；而在一个上市公司缺乏分红意识的市场，投资者的一切行为都是围绕股价的波动进行，以赚取其中的差价。正是基于这种目的，导致投资者习惯于追涨杀跌，加剧股市的剧烈波动。
强制分红能够规范上市公司的行为，我们从正反两方面来探讨这一政策利弊：
（一）强制分红政策的有利影响
第一、分红制度有助于“价值投资”，有利于回报较高的公司的再融资。在目前许多上市公司普遍不愿意分红的情况下， 证监会的强制分红措施既有利于保护投资者利益， 又有利于支持那些连续给投资者较高回报的上市公司的发展， 体现了公平和效率，也有利于限制那些不分红的“铁公鸡”类上市公司的 “圈钱”行为， 从而有利于投资―回报―再投资的良性循环的市场机制的建立， 也将从根本上有利于资本市场健康稳定地发展。
第二、有利于加强企业的管理，使企业重视业绩。“强制分红”政策的出台，企业不能再简单地依靠“书面业绩”来达到上市融资的目的，而必须投入真金白银。而成为上市公司的企业，也会想着如何按照证监会制定规范去运作了。要求企业必须进一步加强企业管理、开展技术创新、大力拓展市场、提高企业的效益，否则，不仅难以上市，即使已经上市的企业，也会逐步被投资者抛弃。
第三、有利于投资者建立理性和正确的投资态度。“强制分红”政策的出台，由于给企业上了一道“紧箍咒”，企业自然会越来越重视业绩，重视企业的效益。而那些依靠炒作维持股价和套现的企业，就无法立足。那么，投资者也就不要再去跟风炒作，而是可以根据对企业业绩、成长性、市场性等的判断，选择投资的方向和目标形成良性循环，形成良好的投资环境。
（二）强制分红政策的不利影响
第一、会导致“逆向选择”和“败德行为”。将分红行为与融资行为挂钩之后，导致许多的上市公司采取了“钓鱼”的策略：以较少的利润分红为诱饵，获取大额融资的实惠。这就造成分红成为了企业进行融资的策略，被“异化”甚至“逆向选择”。如果听之任之，让这种行为蔓延下去，强制分红政策将会被异化，不能够起到保护投资者利益的作用。
第二、强制分红政策，在实施过程中往往存在很大的漏洞。无论是理论研究还是国际经验都表明，强制分红政策并不能很好地起到保护股东利益的效果。虽然有强制分红的政策来限制上市公司的行为，强制其分红，但是如果政策不完善，会给企业以可乘之机，使其可以利用各种会计手段规避强制分红，从而使这一政策流于形式。最终没有起到保护外部中小投资者的利的作用益。
第三、强制分红政策带有行政手段干预的特色，不符合市场经济的原则，利用行政手段干预股利政策只能起到短期效果，治标不治本。一方面，需要融资的上市公司可能正处于快速扩张阶段，资金短缺，要求它们满足强制股利政策显然不合适；另一方面，一些公司可能没有很好的投资项目，它们可以拿一部分现金分红，然后通过再融资圈钱。这些问题不都是简单的强制分红可以解决的问题。
三、关于强制分红的政策建议
对于强制分红政策，应该从以下几个方面着手：
（一）加强和完善上市公司治理，提升公司的价值
要求上市公司在一定时限内必须分红（分红可以采取现金、股票等多种形式），就要求企业努力提高上市公司盈利水平，企业自身获利能力与成长能力是保障现金股利分配的关键，企业应进一步完善产业链等多种手段提高企业盈利能力。建立这样的强制性的分红约束机制，使企业有市场上的压力和紧迫感。
（二）改革相关的税费制度，降低或者废除红利税的制度
红利是企业税后净利润的分配，即上市公司已经就该部分收入代其股东纳过税，上市公司分红越多，投资者的损失就越大。因为如果不取消红利税，上市公司分配的红利并没有等额地到达投资者手中。所以，只有改革红利税制度，才能调动广大投资者的分红意愿，使其监督上市公司的行为。
（三）监管部门要发挥监督作用，保障政策的有效执行
首先，监管部门能够引导上市公司加强公司治理，斩断上市公司利益外流的输送渠道，从根本上保护中小投资者的利益；其次，建立长期不分红公司约谈制度，有针对性地对这类公司建立约谈制度，以激励上述公司改变分红决策；再次，证监会应规范我国股利政策制度，将现金分红与企业上市再融资以及退市制度结合起来，进一步建立完善退市制度。
参考文献：
[1]刘英团.“强制分红”是对投资者的尊重和公平[N].现代物流报，2012.