中国经济步入“软着陆”周期

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备受市场关注的采购经理指数(PMI)公布,数据显示,中国7月份的PMI下滑至51.2%,低于6月的52.1%,低于市场预期的51.5%,但仍大大高于海外市场传言的50.5%的数值。

从11个分项指数来看,仍然延续回落势头,但回落幅度有所缩小。同前月相比,只有从业人员指数上升,升幅为1.6个百分点;其余各指数均不同程度回落回落幅度不大,多在1个百分点左右。其中,生产指数回落幅度较大,达到3.1个百分点。

从业人员指数持续提高,表明中国经济进入较为平稳的扩张时期,因为在一轮经济周期中,就业指数的表现往往存在明显的滞后性,这样的滞后性表现为,在经济下滑时,企业往往选择先削减固定资产成本来应对经营困难,解雇员工往往是企业作出的最后一步选择。在经济出现反弹时,企业产出出现增加时,并不会立刻增加员工,而是在确认经济的恢复态势比较稳固时,才会增加人手。从业人员指数的提高,也表明中国企业已经开始逐步确认经济的恢复势头,因此才会选择不断增加员工,为未来的扩产增能进行准备。

生产指数的下降,则表明中国官方从二季度开始的一系列宏观紧缩措施开始起效。针对房地产市场的一系列紧缩措施,同时加上对钢铁等高耗能、高污染产业的关停并转,使中国工业产出出现了一定程度的下降。但这样的下降并不表明中国经济将进入一轮新的下降周期,而仅仅表明由重工业带动的异乎强劲的工业产出反弹已经进入尾声。钢铁行业已经在今年一季度末出现了严重的存货上升问题,如果不对下游行业进行限制,并对地方政府的产能扩展冲动进行限制,以钢铁为首的重工业将可能面临严峻的产能过剩和过热问题。而由于钢铁产量不断上升导致的进口铁矿石价格的过度上涨,也将使各行业面临严峻的成本上升的压力,从而最终导致全社会通胀的上升。事实上,中国经济从2009年年初的一波快速反弹,主要也是由钢铁为首的重工业带动,在将近一年的快速增长后,重工业面临一定程度的调整,不仅是必需的,也将降低中国经济面临失速和失衡的风险。目前来看,由于出口行业的表现出现好转,中国政府也可以对重工业行业进行一定程度的限制,以保证整体经济不至于出现过度的“重型化”。

值得注意的是,尽管PMI出现了持续数月的下滑,但市场不必过度担忧,首先,PMI存在着明显的周期性,相关的研究显示,PMI往往在四五月份见顶,并在七八月份逐步见底,这种季节性与中国的采购和生产周期存在着一定的相关性,因此,7月份PMI出现下滑也符合历史的惯例,并不需要过度担忧。第二,尽管整体指数出现下滑,但下滑的速度已经放缓,同时,整体PMI仍在50%的扩张线以上,表明中国经济仍然处于扩张周期,只不过增长的速度将出现一定的放缓,但这样的放缓其实并不是一件坏事,对于面临着一定过热风险的中国经济来说,经济增速放缓意味着中国经济开始进入“软着陆”周期。