民营投资的困境

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为什么民营投资下降？我觉得一个重要原因就是我们的理念和体制造成的，存在产权歧视。

今年以来，中国经济运行中出现的一个非常重要的现象，就是民营投资增长大幅度下降，甚至出现负增长。全国全部投资上半年增长9%，民营投资只增长2.8%，比上个季度回落2.9个百分点，到6月份民营投资增长已经变成负值，与此同时，国有控股投资增长23.5%，是民营投资增速的8.39倍。这是30多年来中国经济运行中从来没有过的现象。民营投资在全部固定资产投资中的比重，从2006年的49.8%增加到2012年的61.4%。尽管后来民营投资增长慢了，但2015年仍然占全部投资的64.2%。因此，现在民营投资出现大幅度下降的现象，值得我们关注。

民营投资下降也表现在政府力推的PPP项目上。自去年PPP政策出台以后，到去年末投资就达上万亿元，今年3月31日财政部PPP中心公布，现在纳入PPP综合信息平台项目库的项目7700多个，总投资是87800多亿元，以执行阶段项目数与准备、采购、执行3阶段项目数总和的比值计，入库项目的落地率只占到21.7%，民间投资望而却步，参与率更低。国有企业和地方政府控股的金融公司借道参与PPP项目建设，或由地方政府承诺“保底承诺，到期回购，明股实债”。本来PPP是政府投资和民间投资合作，现在很多项目变成这个样子。

现在，中国民营企业创造的GDP和财政收入占总量的一半以上，解决了80%的就业，民营经济是中国经济市场化的重要推动力量。但是现在民营投资出现了下降。今年政府提出的五大经济任务，去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板，也说明了这个问题。杠杆率就是债务与资产或资本的比例，中国非金融企业的杠杆率已经相当高，且还在上升，2015年非金融企业债务与GDP的比率，中国社会科学院的测算是156%，国际清算银行的是166%，存量债务余额102-122万亿元。一个很重要的原因就是国有部门的杠杆率高，民营部门的杠杆率低，而中国的贷款主要进了国有部门。2015年第3季度，银行间债券市场存续企业的资产负债率，中央国有企业是68.75%，地方国有企业62.01%，民营企业是59.07%，但70-80%的贷款进了国有企业，民营企业、中小企业仍然遇到的是融资难的问题。所以杠杆率为什么高呢？贷款流到杠杆率高的地方去了。要知道，能够在银行间债券市场发债的企业都是好的和比较好的企业。谭小芬分析了Wind的2500多家非金融上市公司的数据发现，从2003-2007年，国企和民企的资本负债接近，而且基本上同步移动，但是从2008年开始发生分化，看90分位数，国企从2007年的304%上升到2013年的350%，而民企则从291%下降到206%。这是中国经济目前运行的主要情况和基本现实。

为什么民营投资下降？一个重要原因就是存在产权歧视。这是我们的理念和体制造成的，在做大、做优、做强国有企业，防止国有资产流失理念的指导下，国有企业和民营企业能够有一个平等竞争的环境吗？当然不可能。现在国有部门已经占据了很多非常好的、有利的投资领域，它们能自动退出这些有利部门吗？不可能。这也是两个“36条”不能落地的原因。国有部门已经形成了一个强势的利益集团，这个利益集团既可以左右政治，又可以左右市场。与此同时，我们的国有商业银行也不是真正的市场主体，其决策在很大程度上是政治导向的，不仅有所谓业者的政治立场问题，而且有坏账的责任问题，管理者重视的是个人安全，而不是金融效率和社会责任。所以，要建立一个公平的竞争秩序，实现机会平等、权力平等、规则平等，恐怕面临着巨大困难。

就此来看，中国经济的下行是必然的，而且还会进一步下行。投资环境这么差，产权得不到有效护，因此很多人用脚投票，有的把资产转移到国外，有的从实体经济中退出，而在楼市和股市上炒作。在这种情况下，民营投资能够发展吗？这些年，政府鼓励民间投资，出台很多政策，讲得都很好，要搞混合所有制，要搞PPP，但国有股权占绝大部分，民营资本投进去，仍然是小股东，没有决策权，谁愿意进去？经济在下行，很多领域产能过剩，还有多少能够投资的地方？能投资的地方都被国有部门高度垄断，壁垒很高，民营资本现在就是想进去也进不去了。

民营投资下降问题折射出来的是中国经济发展中最根本的问题。大家可以看到，改革开放30多年，民营投资增长的时候是经济发展比较好的时候；民营投资受到抑制的时候，就是经济出现问题的时候。如果中国不能解决财产权的保护问题，不能解决市场平等竞争的环境问题，要想使民营投资能够正常发展、正常增长，使民营企业能够成为中国经济结构的真正基础，恐怕是很难的。

（作者为经济学教授，中国社会科学院经济研究所研究员）