基于杜邦分析法的戴维医疗盈利能力分析
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摘要： 本文以戴维医疗上市公司为主体，根据2008，2009，2010，2011年的财务报表，结合行业背景分析和公司的发展战略，利用杜邦分析法找出企业盈利能力存在的问题。最后根据公司现状，提出相应的应对策略。有效地帮助管理者发现企业财务管理和经营管理中存在的问题，为改善企业经营管理提供十分有价值的信息。
Abstract： In this paper， taking David Medical listed company as the subject， according to the financial statements during 2008-2011， combining with and the industry background analysis and development strategy of the company， problems in corporate profitability were founded with DuPont analysis. Finally， according to the status quo of company， appropriate coping strategies were proposed， which effectively helps managers find that the existing problems in corporate financial management and operations management， and provides very valuable information to improve enterprise management.
Key words： DuPont analysis；David Medical；profitability
中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）34-0156-03
1 戴维医疗简介
宁波戴维医疗器械股份有限公司创立于1992年，是一家集自主研制、生产和销售为一体的国家级高新技术企业，主要生产婴儿培养箱、运输用培养箱、婴儿辐射保暖台、新生儿黄疸治疗系列设备等医疗器械。历经近二十年的开拓与发展，公司现已成长为国内最大的婴儿培养箱等婴儿保育设备的专业制造商，素以提供高品质的产品和优质的服务而闻名。公司具有完整的质量保障体系，是国内率先通过ISO9000国际质量管理体系认证的五家医疗器械生产企业之一。凭借高品质的产品和优质的服务，“戴维”品牌目前已深入用户心中，产品遍布全球，国内市场占有率名列前茅，在技术开发和应用上处于领先地位。戴维医疗是以戴维有限公司截至2010年6月30日经审计的净资产8，835.52万元为基础，按1.4726：1的比例折为
6，000.00万股，由戴维有限公司整体变更设立的股份公司。戴维医疗于2012年4月24日上市，所发行股票代码为300314。
2 杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系是美国杜邦公司提出的一种财务分析方法。该方法是以净资产收益率为主线，将企业某一时期的经营成果、资产周转情况、资产负债情况、成本费用结构以及资产营运状态全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系，其最大的特点是把一系列的财务指标有机地结合在一起，利用各个指标之间的递进关系，揭示出指标之间的内在联系，找到影响某一个指标发生变动的相关因素，为公司经营者控制该项指标朝着良性的方向发生变动提供可靠的依据[1][2]。因此，杜邦财务分析体系不仅能够较好地评价企业赢利能力和股东权益回报水平，还能够及时帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，为改善企业经营管理提供十分有价值的信息。
本文拟以戴维医疗上市公司为例，运用杜邦财务分析体系，进行盈利能力现状分析，找出存在的问题，分析解决问题的对策，从而提高企业运行的经济效益。
3 戴维医疗的盈利能力分析
依据戴维医疗2008-2011年的财务报表数据，用杜邦分析方法将指标进行整合分析，揭示指标间的相互关系，找出影响财务状况变化的关键环节，从而发现制约盈利能力的财务因素[3]。
3.1 对净资产收益率的分析
净资产收益率=总资产净利润率×权益乘数
净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。从理论上看，净资产收益率是反映公司盈利能力的最主要指标，它直接表明股东拥有的净资产的盈利能力，反映股东权益的收益水平。戴维医疗2008―2011年净资产收益率如表1所示。
从表1中可以看出，戴维医疗上市公司的净资产收益率在2009年度有所上升，从2009年到2011年资产收益率则大幅度下降。将净资产收益率分解为权益乘数和总资产净利润率，可以说明问题产生的原因。
通过分解可以看出，戴维医疗上市公司的净资产收益率的变动是资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产净利润率）变动两方面原因共同作用的结果。
权益乘数一直在下降，而总资产净利润率略有上升。因此可以看出，权益乘数的下降是导致净资产收益率下降的关键因素；而权益乘数的下降代表企业负债比重减少、企业财务风险减小，对企业有益处。净资产收益率的降低是由于总资产净利润率上升幅度小于权益乘数的下降幅度缘故，故下面重点分析总资产净利润率的构成以寻找可以改进的项目。
3.2 总资产净利润率分析
总资产净利润率=营业净利润率×总资产周转率
总资产净利润率表明企业资产利用的综合效果。企业净利润的多少与资产数量、资产结构和经营管理水平都密切相关。因此，总资产净利润率越高，表明企业资产的利用效果越好，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果。总资产净利润率是一个综合性的指标，同时受营业净利润率和资产周转率的影响[4]。
由表2中可以看出，戴维医疗上市公司的营业净利润率从2008年至2011年持续上升，而总资产周转率增长的幅度较小。因此，总资产净利润率的上升幅度小主要是受总资产周转率上升较小的影响。下面对二者做进一步的分析。
3.3 营业净利润率分析
营业净利润率=净利润÷销售收入
营业净利润率反映每一元的销售收入能够为企业带来多少利润，它表示销售收入的收益水平。从营业净利润率的指标关系来看，净利润与营业净利润率成正比关系，而销售收入与营业净利润率成反比关系。通过分析营业净利润率，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理水平，从而提高企业的盈利水平。
营业净利润率主要受营业成本率和期间费用率两个指标的反相关影响。
从表3中可以看到，戴维医疗上市公司的期间费用率在2008年至2011年逐年下降，而其营业成本率从2009年至2011年也逐年下降。这说明企业在扩大生产销售的同时，也更有效的控制了成本、费用。因此，戴维医疗上市公司总资产净利润率的上升幅度小与营业净利润率无太大关系。
3.4 总资产周转率 总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。根据资产的性质，应分别以流动资产周转率和非流动资产周转率为两大分支来讨论资产周转率的问题。固定资产周转率与企业对固定资产的使用效率成正相关，无历史数据，无法纵向比较。但是根据2011年戴维医疗固定资产周转率（次）为2.31与同类企业云南白药的固定资产周转率17.82以及华润三九的固定资产周转率4.61横向比较可以看出，戴维医疗的固定资产周转率与同行业先进水平相比差距较大，这说明企业的固定资产未能充分利用，提供的生产经营成果不多，企业固定资产的营运能力较差。
从表4中可以看到，戴维医疗上市公司的资产周转率在2009年至2011年上升缓慢，表明企业总资产运用效率下降，企业的偿债能力和盈利能力减弱。
流动资产周转率在2009年至2010年逐年上升，表明这两个年度企业流动资产运营能力增强，运用效率有所改善；而2010年至2011年流动资产周转率有所下降，表明2011年度企业流动资产运用效率没有改善，企业运用流动资产进行经营活动的能力差，影响了企业的盈利水平。
因此，戴维医疗上市公司总资产净利润率的上升幅度小主要是由于资产周转率增长缓慢造成的。
4 结论
通过以上分析可以看出，导致戴维医疗上市公司从2009年到2011年的净资产收益率大幅度下降的主要原因在于总资产净利润率上升幅度小于权益乘数下降幅度的缘故；通过进一步分析影响总资产净利润率的因素可以发现，总资产净利润率的上升幅度小主要是受总资产周转率上升幅度较小的影响；再进一步分析影响总资产周转率的因素可以发现，主要是固定资产周转率相对较低和流动资产周转率有所下降造成的。企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。
因此戴维医疗应该专注于提高固定资产周转率以及流动资产周转率。
戴维医疗可以考虑通过对一些已无使用价值的资产进行出租、出售或用于抵偿债务，在戴维医疗上市公司内部不同生产部门进行资产分布的调剂，从而提高资产的使用效率，达到提高固定资产周转率的目的。
戴维医疗应重视利用国家政策扩大销售规模的同时，加强内部管理，充分有效地利用流动资产，如降低成本、调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等，提高流动资产的综合使用效率。继续扩大规模增加自己的主营业务收入，努力控制成本和提高净资产收益率，以吸引投资者，促进良性发展。
从企业长远发展来看，只有保持强有力的盈利能力，才是企业持续健康发展的前提。
参考文献：
[1]王秀琴.浅议企业财务综合分析法――杜邦分析法，科学之友，2010，04：102.
[2]KrishnaG.Palapu.Victorl Bernard.Paul.m.Healy，Introduction to Business analysis & valuation，东北财经大学出版.
[3]Thao，TranHung，An approximate approach to fractional analysis for finance，Nonlinear Analysis，2006，（2）：122-124.
[4]谭红霞.浅析企业资本经营与财务战略，企业导报，2009，（4）.