谈财务杠杆在企业中的应用

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[提要] 现代企业生产经营过程中，债权资本已成为企业资本的重要构成部分，而财务杠杆正是在企业负债经营中发挥作用的。财务管理中的杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。

关键词：财务杠杆概念；财务效用；问题与对策

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2016年10月28日

一、财务杠杆概念

财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。在一定的税前利润范围内，债务融资的成本是不变的，随着息税前利润增加，单位利润所负担的固定性利息费用就会相对的减少，从而单位利润可供股东分配的部分会相应的增加，普通股股东每股收益的增长率将大于息税前利润增长率。

二、财务杠杆的效用

一般讲，企业经营中总会发生借入资金。企业负债经营，不论利润多少，由于企业负债筹资而产生的固定财务费用的存在，债务利息是不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称为财务杠杆作用。但是，当企业息税前利润率小于借入资本的利息率时，借入资本所赚得的利润还不足以偿还借入资本的利息，需用企业自有资金来支付利息，从而使自有资金利润率降低。其结果是企业不得不以减少权益资本来偿债，损害所有者的利益。

三、企业运用财务杠杆应注意的问题

（一）将财务杠杆视同为企业负债。在企业财务管理活动中，财务杠杆是通过负债来起作用的，二者之间相互依存。但是，这容易使人们产生“负债决定财务杠杆的存在与否，财务杠杆决定是否负债”的疑问。负债是发挥财务杠杆作用的前提，但有了负债，并不一定能够发挥财务杠杆的作用。同时，负债也不仅仅局限于财务杠杆的使用，还可以从企业实际情况来考虑。

企业的盈亏平衡点需要提高，企业运用财务杠杆负债筹资经营，在其他条件不变的情况下，必然增加企业的债务利息负担。由于利息费用属于固定费用的性质，债务使用越多，财务杠杆也越大，企业在实际筹资过程中必然会有筹资费用的产生，从而计入固定营业费用中的固定筹资费用也越多。企业综合盈亏平衡点的销售额是等于固定成本总额除以加权平均贡献毛利，故势必使企业的综合盈亏平衡点垫高了。

（二）忽视财务风险，过度利用财务杠杆。在企业日常经营过程中，我们经常看到企业之间的杠杆收购、杠杆并购情况，这两个情况的实质都是通过负债获得更多可用资金，都强调财务杠杆的正效应。然而，任何资金的获得和使用都是有条件和代价的。借款的最直接代价就是利息，利息的固定性决定了不管企业将来收益如何、有没有足够的资金都要偿还。因此，借款可能同时带来财务杠杆双重影响：未来经营效益增长的情况下，财务杠杆会加速这种增长，形成杠杆利益；而未来经营效益下降的情况下，财务杠杆使这种下滑进一步加剧，给企业资金带来更多压力，企业必须承担到期无法支付借款本息的财务风险。因此，在关注企业获得资金的基础上，更要关注资金未来的使用情况，注重财务杠杆的负效应。

（三）发挥财务杠杆的作用

1、合理控制风险。根据风险与收益同在和风险与收益同增规律，财务杠杆在增加权益资本收益的同时，也在增加企业的则务风险。所以，企业的负债比率应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限地扩展。

2、合理确定负债。不能超过企业经济实力超额负债，主要在负债时机、负债比率、负债结构、降低负债利率等方面下工夫。

3、提高息税前收益率。企业必须注重扩大再生产和挖掘增效潜力，通过减少资金占用，加速资金周转、合理配置资产加速企业盈利能力的增长，从而提高企业的权益资本利润率，发挥财务杠杆正效应。

4、建立相关偿债制度。主要是建立偿债基金，妥善安排还贷时间，分析企业偿债能力。

四、财务杠杆在企业中的实际应用

（一）合理举债，借债有度。主要应从两方面考虑：一方面息税前总资产利润率应高于负债利息率，这是前提；另一方面资产贷款负债率（贷款总额与资产总额之比）一般掌握不超过 50%（随行业不同而略有差异）。负债方可以灵活多样，力求低成本吸收资金，高效率使用。

（二）优化资本结构，弱化债务筹资风险。我国金融市场的现状，决定了企业的融资环境，影响企业的资本结构，即负债结构。企业应该衡量负债经营对企业是否有利，一旦确定了应该进行负债经营，就应随之确定负债的额度和比例，前提是根据企业所属的行业及经营情况进行论证。从理论上说，当企业的负债总额与权益资本总额相等时，企业就有足够的偿付能力。只要经营利润增长稳定，企业就有足够的偿付能力和风险承受能力，企业就可以保持较高负债率以获得财务杠杆利益。针对由利率、汇率变动带来利息额的变动进而影响财务杠杆作用的风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率和汇率走势，把握其发展趋势，并据此做出相应的筹资安排，规避筹资风险。

五、财务杠杆案例分析

韩国第二大集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件。”韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。

大宇集团1967年由金宇中创建，初创时主要从事劳动密集型产品的生产和出口。20世纪70年代侧重发展化学工业，80年代后向汽车、电子和重工业领域投资，并参与国外资源的开发。经营范围包括外贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑、化工、金融等，有系列公司29个，国外分公司30多个。大宇集团曾经为仅次于现代集团的韩国第二大企业，世界20家大企业之一，资产达650亿美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。然而，就这样一个曾经辉煌的大公司，由于超速发展，背负了高额的债务。在1999年，由于经营不善、资不抵债被迫向法院申请破产，2000年12月，大宇汽车亦宣告破产，成为韩国历史上最大的商业破产案。

大宇集团破产原因：1、错误判断金融危机，1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团错误的判断形势，继续大量借外债扩张，使得公司面临风险很高。由于风险过高，集团无法生存；2、政府盲目支持，从1万美金做布料贸易起家，在发展初期得到政府的大力支持，这使得他很容易从银行得到各种贷款用于兼并其他企业，从而使企业快速发展。正是这一路高歌的兼并把大宇集团送上了绝路。

从财务角度分析其倒闭的原因，大宇集团倒闭的一个重要原因就是财务杠杆的负作用在作怪。1997年年底韩国发生金融危机，根据财务杠杆原理，为了降低财务风险，企业应该减少利息支出，，而要减少利息支出就必须偿还债务。其他企业开始变卖资产偿还债务，以降低财务杠杆系数。大宇集团非但不减少债务，而且发行了大量债券，增加了他的财务负担，更增加了财务风险。

大宇集团的事件给我们的启示：财务杠杆效应是一把“双刃剑”。当总资产和利润率大于借款利率时，举债给企业带来的是积极正面的影响；相反，当资产和利润率小于借款利率时，举债给企业带来的是消极影响。我们应从“大宇神话”破灭中吸取教训，加强企业自身管理的改进，及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，优化企业资本结构，进一步提高企业的核心竞争能力。

六、结语

通过对财务杠杆在企业中的应用分析，我们得到财务杠杆是在企业负债经营下起作用的，而且利用得当财务杠杆可以为企业带来经济利益。但是，企业财务风险必定会随着企业利用财务杠杆而加大。一般情况下，我们都是厌恶风险的。所以，财务风险是不应该被忽视的，企业要尽量控制财务风险，确保企业生产经营安全。由于财务杠杆的作用，财务杠杆率越高，财务风险也越大。在这里我们提出财务风险问题，希望企业在利用财务杠杆过程中加以注意和规避。

主要参考文献：

[1]袁春丽.财务杠杆与财务风险防范[J].企业管理，2012.

[2]许耀汉.发挥财务杠杆作用，优化企业资本结构[J].中国市场，2015.

[3]毕洪.财务杠杆在企业中的实际应用[J].山西高等学校社会学报，2011.