中国企业海外并购的新重点

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2012年，中国战略性投资者和财务投资者的海外收购案超过175起，总价值超过700亿美元，交易数量和总交易价值均创历史最高纪录。这些数字本身就很引人注目，如果联想到35年前的情形，则更令人感叹—那时中国没有私人企业，海外投资项目寥寥无几，商业管理和公司金融方面的本土专业人士凤毛麟角。

技术领域收购对中国科技发展意义重大

中国对外投资大部分流向“能源与自然资源”领域，这类投资占对外投资总额近65%，不过，中国内地和香港企业也在不断积极寻找知识产权方面具有吸引力的资产，附带销售渠道的资产也是内地企业物色的目标。中国对全球产品及交通运输设施的收购，占同类资产全球并购总额的20%以上。

这种情况并不奇怪，毕竟中国正在转变经济增长方式，从出口拉动型转向国内消费拉动型。在经济和地缘政治两个层面，中国力图在国际舞台上获得与其他大国和国家集团平起平坐的待遇，而并购战略对于实现这一目标会起到举足轻重的作用。大规模投资海外资产，将为建设科学、技术、能源和供应链等领域的基础设施建设创造条件。

站在中国的角度看，当前世界大部分地区的宏观经济形势都蕴含着巨大的买进商机。欧洲问题资产数量猛增，促成2011年中国投资者在西欧收购宗数激增30%。但北美依然是中国投资者钟爱有加的地区。2012年全球第四大并购案就是中海油以150亿美元收购加拿大能源公司尼克森。

外界历来把关注点放在中国的能源交易上，但未来技术领域的收购将在中国科技发展进程中发挥越来越大的作用。上世纪80年代初，中国兴建了一批科学园区，旨在促进高科技领域的研发、创新，以及知识产权的商业化。如今这类园区的产值占到中国GDP的7%，研发支出几乎占中国研发支出总额的一半。现如今本土研发能力已趋成熟，要继续取得发展，下一步就是寻找商业性资产，加强研发环节与企业之间的合作，特别是海外中小型科技企业。

在这方面，中国对外收购领域新近兴起的趋势，是收购目标公司的大额少数股权采用这一策略。企业既可降低风险，又能熟悉一个特定的市场，还能降低政治反对的风险。

风险投资圈子方兴未艾

一直以来，中国内地买家实施的战略性收购计划展示了雄厚的中国买方实力，但在“后危机”时期，主要来自香港的财务投资者在海外的收购数量呈上升趋势。中国公共政策制定者采用新的手段，以实现自身在海外并购的目标。最突出的例子之一是“中非发展基金”，这家官方机构成立于2009年末，确立的宗旨就是促进中国对非洲的投资。

考虑到内地和香港经济规模的悬殊差别，以及亚洲地区的长期增长前景，未来多数海外并购仍将由内地企业发起。不过，内地和香港经济融合程度日益提高，在商业、贸易和投资等方面的关联不断加深，将来区别香港和内地想必意义不大。

私人性质、专门从事收购的海外机构也会携手中国本土基金，联袂发起收购。凯雷亚洲增长基金（CAGP）和摩根士丹利亚洲私募股权基金（MSPEA）是两家较为著名的全球私募股权投资机构，均在香港落户，其投资范围辐射整个亚太地区。仅就它们退出所投资的公司案例而言，2012年全年就有5起，这些交易的总价值为6.8亿美元。

然而，在中短期内，国有企业和国有银行仍将是跨境并购主体。虽然一些大型民营企业也有收购意愿，但在贷款方面，银行明显偏向青睐国有企业。在这种状况改变以前，民营企业的海外并购可能都将处于次要地位，无论交易额，还是其对并购对象所能支付的价格倍数均如此。

在这种环境下，一个真正的、从事海内外投资的风险投资圈子在中国的兴起应该具有重要意义。直到不久前，中国风险投资还被视为政府资助国有企业的一种新形式。但现在人们开始更多地把风险投资公司看作以盈利为目的、致力于支持技术商业化、充满活力的资本机构。目前，仅中国内地就有1000多家私募和风司。

非常规能源将成中国海外收购新宠

中国“十二五规划”阐明了把国内消费作为GDP增长主要推动力的迫切性。实现这一目标不能以加剧通胀压力为代价，从目前看，通胀压力是关系到中国经济能否长期健康发展的最大威胁。通过实施并购交易，把现金以及由巨额国际收支盈余所产生的外汇储备配置到海外，似乎有望成为一套制胜策略。

传统油气并购交易仍将是中国海外收购的基石，但绿色能源领域的新宠—非常规能源交易—将迅速增多，这一趋势符合最新“五年规划”的目标。美国和西欧技术含量较高的资产，特别是价值在1亿美元以下者，将是首要目标。

自从35年前中国开启经济自由化进程以来，中国企业在交易撮合和经纪领域积累了大量经验，在聘用专业人士、国际顾问以及高端专业服务公司方面也取得了巨大进步。如今这已被视为中国对外并购活动中的重要因素。这不只发生在大型企业，二线国有企业和民营企业也取得了进步，它们延揽国际顾问加盟，组建专业财务团队开展交易—在这一过程中，自己也变成了更有经验的买家。